吳曉求：資本市場規模將超銀行，改革先要“掃雷”

　　文/新浪財經香港站 趙嵐

　　中國人民大學原副校長、國家金融研究院院長、國家一級教授吳曉求，在 “深圳香蜜湖金融年會”中發表主題演講時指出，過去以商業銀行為主的傳統金融承擔了多元功能，但目前，資本市場正逐步承接更多金融責任，這一趨勢尚未被充分認知。

　　吳曉求指出，當前資本市場規模（含債券）已達250萬億，雖略低于銀行業300萬億的規模，但差距正在快速縮小；未來幾年內，證券化金融市場規模必將超越銀行業市場，成為金融功能的主要承載主體。

　　吳曉求指出，建設“金融強國”需要實現人民幣自由化、國際化，以及完成資本市場轉型。

　　吳曉求表示，人民幣國際化的終極目標并非局限于邊境貿易、雙邊或多邊貿易中的人民幣結算，這些僅為階段性進展；真正的國際化應實現人民幣在全球主要金融城市的自由兌換，能夠作為支付貨幣、儲備貨幣在發達國家自由流通，這是重要基礎。

　　資本市場轉型方面，吳曉求表示，當前中國資本市場承載的功能，與現代化金融強國的要求仍存在較大差距。吳曉求進一步解釋，市場對資本市場長期依賴存在認知與定位的偏差，有觀點將資本市場簡單等同于 “融資市場”，認為其核心功能是為缺錢的企業 “找錢”，卻忽略了資本市場的本質屬性 ，即可為投資者追求商業化的、可持續的回報。未來需要改革，讓資本從融資解困的載體，轉型為投資市場的載體，強化投資在資源配置、風險分散、價值發現等方面的作用。

　　吳曉求認為，相關機構為了解決這一問題已付出諸多努力，但并非朝夕可改，也無法一蹴而就，需要從根源上推動資本市場的改革轉型。改革的方向，是將資本市場從以融資為導向，轉變為以投資者便利和權益保護為中心的投資市場，構建有效的激勵機制，這一轉型將牽動整個資本市場的制度設計重構。

　　從改革實踐來看，吳曉求認為需要沿著三方面推進：一是資產端改革。明確將高科技企業、科創企業作為資本市場的主體構成，這類企業是中國資本市場成長的基石。通過強化科創屬性企業在資本市場的地位，能夠引導資本流向實體經濟的關鍵領域，助力產業升級與科技創新。

　　二是資金端改革。資產端的變革必然要求資金端同步調整，目標是引導資金有序進入資本市場。以過去的保險資金為例，保險行業對風險的界定存在偏差，導致將權益類資產的風險系數設定過高，從而使保險資金多集中配置于債券等低收益資產。“事實上，隨著我國金融系統發生根本性變化，市場利率持續下行，依靠債券收益已難以匹配保險資金的長期收益需求，權益市場的長期投資價值愈發凸顯。而部分市場主體存在理念滯后的問題，缺乏對市場周期、金融邏輯的深刻認知，未能及時調整資產配置思路。” 吳曉求表示。因此資金端改革的關鍵，在于糾正認知偏差，破除不合理的規則約束。

　　三是制度平臺改革。吳曉求認為需從法律層面入手，構建完善的制度保障體系。通過頂層制度設計，夯實資本市場運行的基礎，為資產端、資金端改革提供支撐，真正實現以投資者權益保護為核心的市場轉型。

　　資本市場實現三大改革目標 首先要“掃雷”

　　吳曉求認為，資本市場改革的目標有三個，首先是要“掃雷”，清除風險隱患。“當前市場存在一定的風險因素，比如透明度不足，部分上市公司早年埋下的風險隱患近期集中爆發，嚴重影響市場穩定和投資信心。因此，制度改革的核心在于“排雷”，提升市場透明度，需要加強對“埋雷者”的懲戒力度。

　　吳曉求認為，僅靠行政處罰力度不夠，未來要將嚴重破壞金融體系穩定者懲戒方式轉向刑事處罰、民事賠償與行政處罰相結合的懲戒體系。通過大幅提高違法成本，讓處罰力度遠超“埋雷”所獲非法利潤，形成強力震懾，從源頭上遏制違法埋雷行為。

　　第二，在筑牢風險防線的基礎上，資本市場改革需要打造財富管理市場。“如同人需先解決溫飽才能追求更高目標，資本市場必須先清除風險隱患這一基礎問題，才能進推進財富管理市場建設。只有市場實現“無雷”運行、透明度顯著提升，才能真正成為投資者信賴的財富管理平臺，發揮資本市場服務實體經濟、助力居民財富增值的作用。”

　　第三是遠景目標，希望將中國資本市場建設成為國際金融中心。吳曉求表示，這一目標雖任重道遠，但實現路徑清晰，即堅持市場化、法治化、國際化方向穩步推進。通過持續深化改革，完善市場機制，提升市場國際化水平，讓中國資本市場逐步融入全球金融體系，成為具有國際影響力的金融樞紐。

本文轉自12月21日新浪財經，歡迎關注“人大重陽”平臺賬號