押注“童年創傷”創始人：這家倫敦早期基金換來10倍回報

Hummingbird是倫敦一家不事張揚的風投基金，其合伙人巴倫德·范登布蘭德（Barend Van den Brande）與菲拉特·伊萊里（Firat Ileri）憑借打破風投行業慣例、專注扶持“異類”創始人的獨特策略，雙雙入選《福布斯》歐洲最佳創投人榜單（Midas List Europe）。

圖片來源：Hummingbird Ventures

原文標題：《這兩位風投家的制勝投資策略：發掘有童年創傷的創始人》

2018年，奧古贊·阿泰（Oguzhan Atay）正為自己的舊金山醫療診斷初創公司BillionToOne籌備A輪融資，一條來自Hummingbird Ventures的消息突然出現在收件箱里。

這家倫敦基金表示想聽取他的項目推介。一通電話過后，Hummingbird兩位合伙人范登布蘭德和伊萊里便飛往加州，與阿泰及其團隊會面。當時該團隊正致力于研發針對胎兒的鐮狀細胞貧血、囊性纖維化等常見疾病的基因檢測技術。會面當天，Hummingbird就向阿泰出具了投資條款清單，并在2019年3月牽頭完成了BillionToOne的1500萬美元A輪融資。阿泰表示：“短短一周時間，他們對我們業務的理解深度，就超過了那些花了半年到一年時間研究我們的投資人?！?/p>

今年11月，BillionToOne在納斯達克上市，市值一度飆升至44億美元。當時Hummingbird持有該公司16%的股份，按當前市值計算，這部分股權價值已達7.45億美元。

這筆交易幫助伊萊里首次躋身歐洲最佳創投人榜單，而他的合伙人、Hummingbird創始人范登布蘭德則憑借對加密貨幣錢包公司Kraken的投資入選——該公司目前估值已達200億美元。

此外，兩人還成功押注了一系列優質項目：估值達66億美元的瑞典人工智能“氛圍編程”公司Lovable、Peak Games等多家土耳其移動游戲開發商，以及位于美國灣區的芯片制造商Etched。

生物科技、加密貨幣、人工智能與游戲行業看似關聯不大，但在Hummingbird的兩位合伙人眼中，這些領域的創始人卻有著相似的特質。這種特質無關學歷背景，也非技術專長，而是“創傷經歷”。

伊萊里與范登布蘭德表示，他們要找的是“異類”——那些曾經歷困境、卻養成強烈求勝欲的人。

“世界上最優秀的創始人，并不會以‘完美履歷’的面貌出現，”范登布蘭德說，“他們的另類特質往往會讓大多數風投人望而卻步，覺得‘風險太高，就是個雷區’。但我們沒有退縮，這正是我們與眾不同的地方?！?/p>

表面上看，Hummingbird的投資邏輯似乎并無特別。紅杉資本的道格·萊昂內（Doug Leone）就常提到，自己從意大利移民美國后在學校遭遇霸凌的經歷，反而賦予他獨特的投資洞察力，促使他格外關注“棱角分明”的創始人。其他基金也常將“堅毅”列為重要考量因素。但Hummingbird將這一邏輯推向了更深層次?！昂芏嗷鹱焐险f著看重這個特質，最終還是會投資那些有Palantir或麥肯錫工作經歷的人，”一位曾與Hummingbird聯合參與投資的天使投資人表示（為暢所欲言，該投資人要求匿名），“但Hummingbird是真的在尋找有童年創傷經歷的創始人?！?/p>

當被問及個人經歷時，阿泰并未直接回應，但提到自己成長于土耳其黑海沿岸一座小城的中產家庭，求學期間面臨激烈競爭，最終在全國大學入學考試中一舉奪魁?！爱敃r我并沒覺得家里條件拮據，盡管很多我想讀的書，我們都買不起。”阿泰在接受《福布斯》采訪時說。

不到一年后，疫情來襲，阿泰的堅毅得到了印證。

當時BillionToOne的醫生客戶忙得不可開交，公司常規業務渠道也陷入停滯。與傳統印象中科研出身的創始人不同，阿泰手段靈活，行動力極強：他開始在停車場與客戶見面，還通過捐贈N95口罩，爭取到與忙碌的醫生和診所溝通的時間?！昂芏嗳擞X得奧古贊是個說話溫和的博士，但他們都沒看到他骨子里的殺伐果決，”伊萊里說，并表示他敢肯定阿泰有能力克服任何困難，讓計劃落地。

比利時出生的范登布蘭德是在遵循傳統投資邏輯卻屢屢碰壁后，才摸索出如今這套策略的。大學畢業后，他先在美國進入銀行業工作，2001年回到比利時創辦了小型風投基金Big Bang Ventures。他當時沿用經典的美國風投模式，專注投資荷蘭和比利時的SaaS（軟件即服務）領域創始人及高校衍生項目，最終卻業績平平，遠未達到“一鳴驚人”的預期?！坝卸螘r間，連我的有限合伙人（LP）都想把我換掉，”范登布蘭德說。他出身比利時弗拉芒地區知名政治世家，目前在布魯日與倫敦兩地居住。

當初為募集這只1000萬美元的基金，范登布蘭德就已費盡周折，如今還要面對出資人的尷尬追問——這些出資人大多是來自低地國家的實業家。在與這些出資人的溝通中，他越來越頻繁地請他們分享自己克服挑戰的經歷，并與他們探討白手起家創業者的心理特質。2010年，他重啟基金業務，成立Hummingbird，募集了2500萬美元新資金，專門投資那些“異類”創業者。

之后，當時尚在Hummingbird擔任風險合伙人、負責發掘項目的帕米爾·格倫貝（Pamir Gelenbe）向范登布蘭德建議，關注新興的土耳其初創企業生態。2010年11月，范登布蘭德主導了對伊斯坦布爾游戲公司Peak Games的50萬美元種子輪投資，這是他在土耳其市場的首批布局之一。這筆投資最終帶來了豐厚回報：2020年，休閑游戲巨頭Zynga以18億美元收購Peak Games。格倫貝如今運營著自己的加密貨幣基金，他還曾向范登布蘭德推薦美國加州的加密貨幣交易所Kraken。2014年3月，Hummingbird領投了Kraken的500萬美元A輪融資。2024年11月，Kraken為推動全球擴張募集8億美元，當時公司估值已達200億美元。

伊萊里于2012年加入Hummingbird，此前他常駐倫敦，在摩根大通新興市場債券團隊工作。他成長于北塞浦路斯——這座地中海島嶼處于分裂狀態，北塞浦路斯作為自治地區，目前在國際上僅獲土耳其一國承認。16歲時，伊萊里離開家鄉，前往麻省理工學院（MIT）求學。當時校園里正掀起創業熱潮，他的同期校友后來創辦了Dropbox（云存儲公司）、Twitch（游戲直播平臺）和Cruise（自動駕駛公司）等知名企業。

最初，伊萊里嘗試進入美國風投行業，但出師不利。之后，他在一個小眾的土耳其創業博客上看到了范登布蘭德發布的招聘信息。2017年，伊萊里入選《福布斯》歐洲30 Under 30榜單；次年，他在Hummingbird主導的首批投資項目之一——伊斯坦布爾游戲開發商Gram Games被Zynga以超過2.5億美元收購。2021年，伊萊里升任Hummingbird管理合伙人。

如今，Hummingbird管理的資金規模已超10億美元，以倫敦為總部，團隊14名成員在全球范圍內搜尋符合標準的創始人。團隊中的初級投資人不受行業或地域限制，他們投入大量時間篩選有價值的信號，每周最多能與50家公司會面。

“在那里工作有極大的自由度。如果我覺得拉丁美洲有機會，就可以直接去那里考察，”曾在Hummingbird開啟投資生涯、現于紐約基金Asylum擔任合伙人的洛拉·瓦斯科普（Lola Wajskop）說，“但關鍵不在于數量，而在于要有堅持標準、絕不妥協的定力。”

Hummingbird摒棄了許多傳統風投的固有模式。對于習慣將基金歸為“區域專項”或“行業專項”的機構投資者而言，Hummingbird的策略難以定義。“我們最成功的投資，對象始終都是那些打破規則的人，”伊萊里說。兩人也不看重“分散投資”原則：Hummingbird每年通常只做少數幾筆投資。2015年，他們甚至將一只基金40%的資金都投入了同一家初創公司——英國外賣平臺Deliveroo。該公司于2021年上市，市值達24億美元。

范登布蘭德與伊萊里也不甚認同“風投應在產品或戰略上給予創始人指導”的觀點?！拔覀冋J為，風投最大的價值在于與創始人開展坦誠的對話，而不是添亂——但市場上95%的風投做的都是后者，”伊萊里說。不過，Hummingbird也罕有地做出了一項貼近傳統風投模式的調整：近期組建了人才團隊，幫助創始人招募核心管理人才。

Hummingbird還有一點與多數風投不同：從不回避談論基金業績。其2012年募集的第二只基金目前表現最佳，投入資本分紅率（DPI）已達10倍，凈內部收益率（IRR）達46%。2016年募集的第三只基金目前DPI為0.7倍（不過未實現收益達5.3倍），凈IRR為33%。

這意味著，細數那些自2012年起開始投資的聚焦美國市場的風投基金，Hummingbird早期基金的表現可躋身前10%。Pitchbook數據顯示，2012年成立的基金平均IRR為18.7%、平均DPI為2.3倍；2016年成立的基金平均IRR為15.7%、平均DPI為0.8倍?！半m然Hummingbird不像紅杉那樣家喻戶曉，但從其早期基金公布的歷史業績來看，相比市場整體水平，表現無疑非常出色，”藍寶石創投（Sapphire Ventures）基金投資業務負責人比澤·克拉克森（Beezer Clarkson）表示，“以我的經驗，無論是在哪個地區，能連續在多個基金周期實現10倍以上DPI的早期基金，都極為罕見。”

Hummingbird執著于尋找具有“超常應變能力”的創始人，追求“認知套利”，這一思路與另一位最佳創投人榜單上榜者——彼得·蒂爾（Peter Thiel）及其極具反共識風格的創始人基金（Founder Fund）頗有相似之處。不過，與這家總部位于灣區的競爭對手相比，Hummingbird的投資風格更激進，且介入項目的階段更早。兩位合伙人還推出了一個類似“蒂爾獎學金”（Thiel Fellowship）的小型項目——“卓越補助金”（Magnificent Grants），向25歲以下、有志于開展宏偉項目的年輕人提供最低1.2萬美元的資助。

Hummingbird最“傳統”的地方，可能就是他們的辦公室了。其倫敦總部位于黃金廣場附近，這片區域聚集了歐洲多家知名風投機構，如Index Ventures、Highland Capital，以及基金管理公司Horsley Bridge的歐洲分部。目前，兩人還管理著一只3億美元的基金，專門投資其他秉持非傳統理念的投資機構。如今要在全球市場中找到未被競爭對手嗅到的角落或冷門行業已愈發困難，但他們的核心投資邏輯始終未變?！拔覀兊哪繕撕苊鞔_：要在別人發現之前，搶先找到那些與眾不同的優秀創始人?！币寥R里說。

本文譯自：

https://www.forbes.com/sites/iainmartin/2025/12/11/these-vcs-winning-investment-strategy-finding-founders-with-childhood-trauma/

文：Iain Martin

翻譯：Lemin

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