科創(chuàng)板又一個隱形冠軍赴港上市，AI如何讓它利潤跑得比營收還快？

2025年歲末，資本市場再聞重磅遞表。

12月下旬，已在科創(chuàng)板上市近五年的道通科技（A股代碼：688208）正式向港交所主板遞交上市申請。截至發(fā)稿前，其A股總市值接近240億元，估值總體呈現(xiàn)出一種市場情緒持續(xù)積極但基本面相匹配的態(tài)勢。

一家憑借AI與全球化雙輪驅(qū)動，業(yè)務(wù)橫跨數(shù)智車輛診斷、智慧充電，并正向具身智能機器人領(lǐng)域拓荒的科技企業(yè)，如何實現(xiàn)業(yè)績的裂變與估值體系的重構(gòu)——這便是這家以汽車智能診斷設(shè)備聞名海外汽車后市場的“隱形冠軍”，試圖向投資者講述一個超越傳統(tǒng)工具商的新故事。

對于境外收入貢獻了近97%總收入的道通科技而言，赴港上市是強化其國際化品牌戰(zhàn)略的適配之舉，而在當(dāng)前時點，這更是對其“AI+硬件+軟件”新成長邏輯的一次關(guān)鍵壓力測試。

全球車診小冠軍，北美充電黑馬

道通科技自2004年成立以來，便始終扎根汽車檢測、智能診斷和相關(guān)電子零部件業(yè)務(wù)，并于2020年上市科創(chuàng)板，逐漸成為國產(chǎn)數(shù)智車輛診斷與智能充電解決方案的重要供應(yīng)商。

按照傳統(tǒng)認(rèn)知，道通科技是一家將汽車診斷電腦賣遍全球汽修廠的常規(guī)公司。然而，其招股書與最新財報描繪的圖景已遠不止于此。

“全球第一的數(shù)智車輛診斷解決方案提供商”
是其根基，而“北美最大的中國智慧充電解決方案提供商”則是迅猛生長的第二曲線，兩者共同構(gòu)成了當(dāng)前業(yè)績高增長的“雙引擎”。

從增長動能來看，道通科技的傳統(tǒng)強勢領(lǐng)域，汽車診斷正迎來新一輪結(jié)構(gòu)性機遇。全球范圍內(nèi)，特別是歐美成熟市場，關(guān)于TPMS（胎壓監(jiān)測系統(tǒng)）等安全部件的強制性安裝與定期更換法規(guī)已進入密集執(zhí)行期，催生了龐大的存量替換市場。

根據(jù)道通科技分析，按照海外存量車保守按10年一個替換周期測算，全球汽車后市場每年新增胎壓傳感器的需求超過300億元。

而道通科技的先發(fā)優(yōu)勢非常鮮明：搭建了覆蓋約100個國家，合作超800家經(jīng)銷商，并同時直接服務(wù)全球頂尖能源企業(yè)與《財富》500強客戶的大型全球化渠道網(wǎng)絡(luò)，還有20余年豐富的技術(shù)沉淀。

且這些也成功得到市場認(rèn)證。2025年前三季度，其TPMS產(chǎn)品持續(xù)高速增長，成為驅(qū)動診斷業(yè)務(wù)增長的重要力量。

更具想象空間的是AI技術(shù)對這塊“基本盤”的價值重塑。道通科技不再滿足于銷售一次性的診斷硬件，而是通過集成AI多模態(tài)語音大模型、智能檢測Agents的Ultra系列新品，將業(yè)務(wù)模式升級為“硬件入口+軟件訂閱+數(shù)據(jù)服務(wù)”。

這種“軟硬一體”的解決方案在提升了客戶粘性的同時，也帶來了更高毛利率的持續(xù)性軟件收入。2025年上半年，其維修智能終端相關(guān)的AI服務(wù)收入同比增長31%，便是明證。

診斷業(yè)務(wù)是穩(wěn)健的現(xiàn)金牛，而智慧充電業(yè)務(wù)則是最具爆發(fā)力的增長極。在新能源浪潮下，道通科技自2021年戰(zhàn)略切入充電樁賽道，短短數(shù)年間已實現(xiàn)從“出海”到“領(lǐng)先”的跨越。根據(jù)招股書，按2024年海外收入計，道通科技已是最大的中國智慧充電解決方案提供商，在北美市場位居第四，是中國品牌中的第一名。

這種取得，源于其“技術(shù)自研+高端定位+本土化運營”的組合拳。今年9月，道通科技再次在柏林發(fā)布了AI驅(qū)動的新一代智能充電網(wǎng)絡(luò)及全液冷超充新品，彰顯了技術(shù)前瞻性。

且其業(yè)務(wù)已實現(xiàn)從賣產(chǎn)品到供解決方案的進化，通過“道通數(shù)智能源大模型”及AI Agents，為充電運營商提供智慧能源管理和運維服務(wù)。

市場愿意用訂單投票是實力的最佳注腳。第二季度，道通科技在美國接連獲得全球頭部零售集團及本土領(lǐng)先運營商的大單，并在美國多戶住宅L2充電市場超越特斯拉，市場份額超30%。

這既帶來了營收的快速增長，更推動了該業(yè)務(wù)毛利率的持續(xù)改善，并在2025年第二、三季度連續(xù)實現(xiàn)單季盈利，意味著第二增長曲線已成功穿越投入期，形成了規(guī)模化與效益同步增長良性循環(huán)。

利潤增速超營收：AI正在重構(gòu)利潤表，第三曲線已有

得益于戰(zhàn)略的正確性以及企業(yè)強戰(zhàn)略執(zhí)行能力，2022-2024年道通科技營收復(fù)合增長率20.39%，凈利潤從1.02億元飆增至6.41億元。

今年前三季度再度實現(xiàn)營業(yè)增長24.69%，歸母凈利潤增長35.49%，扣非歸母凈利潤增長61.81%。可見整體成長彈性之高，持續(xù)性之強。

利潤增速顯著高于營收增速，更是清晰地反映出其AI賦能帶來的運營效率提升與高價值業(yè)務(wù)占比增加。這種“營收穩(wěn)健增長、利潤加速釋放”的態(tài)勢，構(gòu)成了其沖擊港股市場的核心底氣。

更重要的是，在更遠期的成長屬性上，審視其最新布局，一條以“具身智能”和空地一體機器人集群為方向的“第三曲線”已確定，并成立子公司道和通泰，進入規(guī)模化部署階段。

這并非盲目跨界，而是其將底層AI能力向更廣闊物理世界延伸的邏輯必然，也彰顯其希望通過 AI 驅(qū)動工具化產(chǎn)品向系統(tǒng)化服務(wù)演進的核心敘事，試圖在更大的產(chǎn)業(yè)邊界中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。

車輛智能診斷本質(zhì)上是連接車輛、技師、數(shù)據(jù)與云端服務(wù)的中央樞紐，傳統(tǒng)行業(yè)存在兼容性差、覆蓋不足、效率低等痛點。隨著智能化、電動化趨勢加速，車輛診斷需求不再局限于硬件檢測，而是向深度的數(shù)據(jù)智能與云服務(wù)延伸。

行業(yè)機構(gòu)也分析預(yù)測，車輛診斷市場的未來增長空間主要來自AI技術(shù)深度滲透、遠程診斷服務(wù)普及，以及軟硬件服務(wù)一體化模式的成熟。預(yù)計到2030年，全球數(shù)智車輛診斷行業(yè)規(guī)模將接近80億美元，這為行業(yè)頭部企業(yè)提供了長期增長動力，但其實體量并不太大。

道通科技洞察這一趨勢后迅速布局，一邊試圖借助AI技術(shù)與大數(shù)據(jù)能力，將傳統(tǒng)診斷產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為集成AI助手、云端服務(wù)與智能終端的整體解決方案；另一邊，在道通科技的語境中，AI已超越“賦能”概念，成為重塑產(chǎn)品邏輯、商業(yè)模式乃至組織架構(gòu)的核心驅(qū)動力。

在診斷側(cè)，AI大模型將復(fù)雜的維修知識庫轉(zhuǎn)化為交互式智能助手，降低了專業(yè)門檻，也創(chuàng)造了軟件訂閱的增量市場；在能源側(cè)，AI算法優(yōu)化充電調(diào)度、預(yù)測設(shè)備故障，將充電樁從“啞終端”變?yōu)橹腔勰茉淳W(wǎng)絡(luò)的節(jié)點；在應(yīng)用端，借助AI+巡檢和機器人的載體，以空地一體解決方案打入能源、電網(wǎng)、高速等場景應(yīng)用，形成新業(yè)務(wù)增量。

這種深度整合和能力賦能正帶來了顯著的效率紅利。2025年前三季度，在營收快速增長的同時，公司銷售費用率同比下降，期間費用率得到有效控制，凈利潤率顯著提升。

繼上半年期間費用率（剔除股份支付費用后）同比降低4.0pct，第三季度銷售再度下滑2.70pct，至于提升了2.62pct至16.71%的研發(fā)費用率則是其加速推進AI戰(zhàn)略的長期必要投入。

這背后是AI Agents在研發(fā)、營銷、客服等流程的自動化應(yīng)用，初步實現(xiàn)了“人機協(xié)同”的降本增效。AI創(chuàng)造了新收入，也重塑內(nèi)在的運營基因。

目前港股市場對AI、智能汽車、自動駕駛與能源科技公司表現(xiàn)出強烈興趣，這一點從今年以來密集遞表的AI公司名單可見一斑。道通科技的二度上市之路既是順勢而為，也是應(yīng)有之舉，更有充沛的底氣支撐。