周期順風、通脹回落、AI動蕩、波動保護---這是高盛2026年“10大核心主題交易”

高盛認為，2026年的全球市場將迎來一個總體有利但更趨復雜的環境。投資者將面臨穩健增長與通脹降溫帶來的周期性順風，但同時也必須駕馭人工智能（AI）主題下的高估值與高波動，并為潛在的宏觀風險尋求保護。

據追風交易臺，高盛Kamakshya Trivedi分析師團隊在周四發布的一份題為《2026年市場展望：偏好火熱》的報告中指出，全球經濟將呈現“穩健增長、就業停滯、物價穩定”的格局。該行預計，穩健的全球增長加上美聯儲的“非衰退式”降息，將為全球股市和新興市場資產提供一個友好背景。

然而，市場在許多方面已經領先于宏觀經濟。股票和信用市場，尤其是與AI相關的領域，呈現出“火熱的估值”，這與宏觀周期之間形成了緊張關系，可能導致波動性上升和信用利差擴大。

對于投資者而言，這意味著在享受周期性利好的同時，需要為更顛簸的行情做好準備。高盛建議，投資組合應在承擔風險的同時，通過多元化和對沖策略來管理潛在的尾部風險。報告明確指出了美國勞動力市場的潛在裂痕、潛伏的財政擔憂以及AI主題回調等關鍵風險。

1. 周期延長：增長與降息利好股市

高盛認為，穩健的全球增長與美聯儲的非衰退式降息相結合，應有利于全球股市和新興市場資產。

盡管市場已經提前消化了部分利好，導致資產估值偏高，但只要經濟能夠抵御勞動力市場的短期疲軟，建設性的周期背景最終應能壓倒對估值的擔憂，為股市提供持續的上行空間。不過，這種緊張關系可能意味著波動性將加劇。

2. 周期順風：美國增長或超預期

高盛對美國經濟的看法比市場普遍定價更為樂觀。該行預測2026年美國第四季度GDP同比增長2.5%，遠高于目前市場隱含的約1.7%的增長預期。

如果高盛的判斷正確，市場將需要上調其周期性觀點，這將為風險資產提供普遍支持，尤其利好與美國需求改善和中國出口引擎相關的資產。報告同時警告，市場對衰退風險的定價較低，因此對美國勞動力市場出現的任何裂痕都將非常敏感。

3. 通脹回落：重返目標水平

報告預測，2026年將是始于2021年末的全球高通脹時期的終結之年。

關稅影響的消退、人工智能（AI）帶來的生產力提升以及亞洲持續的低成本商品供給，將成為推動通脹回落的結構性力量。報告預測，到2026年底，全球及大多數主要發達和新興市場的核心通脹率將降至2021年上半年以來的最低水平

這一良性通脹前景將為風險資產提供友好環境，并可能抵消因經濟增長強勁而對美國利率和美元造成的上行壓力。

4. 央行分化：全球寬松步調不一，美英仍有降息空間

盡管通脹回落使全球央行傾向于寬松，但2026年的降息路徑將出現顯著分化。高盛預計，美聯儲、英國央行和挪威央行將有更多降息空間，其預測的利率路徑明顯低于市場遠期定價。許多高利率的新興市場經濟體也有望大幅下調政策利率。

然而，與2025年相比，預計將有更多央行選擇按兵不動。日本是主要例外，高盛預計其將繼續漸進加息。

5. AI狂熱：市場領先宏觀，波動與分化將加劇

AI熱潮仍將是2026年的市場焦點。好消息是，AI的生產力效益可能才剛剛開始顯現，相關的資本支出熱潮有望延續。但壞消息是，市場估值已大幅領先于宏觀基本面。

高盛指出，盡管整體公司資產負債表依然強勁，但數據中心的建設越來越依賴債務融資，這可能會讓信用市場變得更加脆弱。高盛認為，即使股市繼續上漲，也可能伴隨著股票波動性的上升和信用利差的擴大，類似1998-2000年科技泡沫破裂前夕的景象。

6.人民幣延續升值趨勢

海關總局此前數據顯示，中國的年度貨物貿易順差在（2025年）11月首次超過1萬億美元。高盛指出，人民幣的低估程度已堪比2000年代中期，預計其將延續逐步升值的趨勢。截至目前，離岸人民幣報7.033，為一年多來最高水平。

7. 財政隱憂：暫時休眠，但并未消失

由于通脹溫和，市場對財政風險的擔憂暫時平息。然而，主要發達經濟體的財政狀況依然緊張。高盛警告，這些擔憂只是“休眠而非消失”。如果出現新的大規模財政擴張計劃，例如美國潛在的“關稅退稅”支票，很可能再次引發債券市場的“恐慌發作”。

8. 匯市與周期：美元緩步走弱

高盛預計2026年的外匯市場將更具“順周期”特征。在美國、中國和多數新興市場增長超預期的背景下，高貝塔屬性的G10貨幣（如澳元AUD、新西蘭元NZD）和部分新興市場周期性貨幣（如南非蘭特ZAR、巴西雷亞爾BRL、韓元KRW）將成為主要受益者。

美元在此背景下可能會繼續貶值，但步伐將是“淺而緩”的。報告認為，歐元兌美元越來越接近其1.22左右的公允價值，進一步大幅上漲的空間有限。對投資者而言，美元下行風險的期權價格便宜，可作為對沖美國制度性風險的工具，而黃金也因央行持續配置而具備長期持有的結構性理由。

9. 新興市場：從“卓越”到“良好”

2025年是新興市場資產十年來表現最強勁的年份之一，新興市場股票實現了約30%的漲幅。因此，進入2026年，其估值吸引力已不如從前。高盛認為，在穩健增長、美聯儲降息和美元疲軟的宏觀背景下，新興市場仍將取得“良好”（good）而非“偉大”（great）的回報。

投資策略上，高盛建議進行風險輪動，將部分倉位從對科技敏感的市場（如韓國）轉移到更側重國內需求驅動的市場，如南非、印度和巴西，以實現更好的平衡。

10. 后周期風險與對沖

報告最后強調了后周期階段的風險管理。關鍵的下行風險是美國勞動力市場惡化引發衰退擔憂；而上行風險則是經濟過熱導致市場挑戰降息預期。此外，AI主題的逆轉是美國股市面臨的最大微觀風險。

高盛建議，除了多元化投資外，投資者還可以通過利率、外匯、黃金和股票波動性產品來尋求保護。