收入暴增近8倍，年虧損32億：沖刺IPO的MiniMax如何對抗大廠圍剿？

面對阿里、騰訊等互聯網巨頭在AI賽道的重兵投入，這家平均年齡僅29歲的年輕公司，用獨特的生存哲學交出了一份高速增長的招股書。

2025年12月21日晚，港交所官網出現了一份特殊的招股書。成立不足四年的中國大模型公司MiniMax（稀宇科技）通過聆訊，正式沖刺港股“大模型第一股”。若明年初成功上市，它將刷新全球AI公司從成立到IPO的最快紀錄。

招股書揭示了這家年輕公司的“雙面性”：2024年，其收入同比暴增782%，達到3050萬美元；同期凈虧損卻高達4.65億美元（約合人民幣32.7億元）。

大模型公司的“冰與火之歌”

MiniMax的增長曲線堪稱陡峭。2023年，公司收入僅為350萬美元，2024年則躍升至3050萬美元，增幅近8倍。進入2025年，增長勢頭未減，前三季度收入已達5344萬美元，同比增幅超過170%。

利潤表的另一端是同樣驚人的虧損數字。從2022年至2025年前三季度，其年度虧損額分別為7370萬美元、2.69億美元、4.65億美元及5.12億美元，近四年累計虧損約13.2億美元。

這種“高增長、高投入、高虧損”的財務表現，正是現階段大模型創業公司的普遍特征。巨額虧損主要源于在大模型研發及AI基礎設施方面的重大初始投資。

不過，一份關鍵的“經調整凈虧損”指標顯示，MiniMax的經營狀況正在改善。2025年前九個月，這一指標為1.86億美元，同比收窄了8.6%，而同期收入卻增長了174.7%。這表明公司在高速擴張的同時，虧損正得到有效控制。

與大廠依賴流量和資本的打法不同，MiniMax選擇了一條差異化的生存路徑。

其核心商業模式是 “全球化”與“雙輪驅動”。2025年前九個月，公司超過70%的收入來自海外市場。這不僅分散了單一市場的風險，更意味著其產品從一開始就具備全球競爭力。

收入結構也頗為健康。約71%的收入來自C端訂閱服務，主要包括AI陪伴應用Talkie（海外版）和視頻生成平臺海螺AI。這些產品擁有強大的用戶粘性，截至2025年9月末，其AI原生產品矩陣平均月活用戶數已達2760萬，累計用戶數超過2.12億。

剩余近29%的收入則來自面向開發者和企業用戶的開放平臺API服務。B端業務的毛利率高達69.4%，顯示出強大的技術變現能力。

更關鍵的是其驚人的 “資本效率”。根據招股書，MiniMax自成立以來累計實際支出僅約5億美元。相比之下，行業標桿OpenAI為達到同等技術高度，已投入約400億至550億美元——MiniMax的成本僅為前者的約1%。這種效率源于其“算法優化替代算力堆砌”的核心策略，訓練成本占收入的比例從2023年的1342%大幅降至2025年的266.5%。

聚焦“非共識”領域

在中國大模型市場，創業公司面臨阿里、騰訊、字節跳動等巨頭的全方位圍剿。流量、資金、數據，幾乎每一項都是大廠的絕對優勢。MiniMax的突圍之道，是戰略上的極度聚焦。

公司聯合創始人、首席運營官贠燁祎明確表示，團隊“不和頭部大廠硬碰硬”，而是聚焦自己的特點。例如在對話產品領域，公司判斷這是阿里、騰訊等大廠的流量優勢區，因此選擇不正面競爭。

MiniMax將戰略重心鎖定在兩個方向：一是從內容工具到內容平臺的延伸；二是智能體（Agent）的研發。創始人閆俊杰將大模型類比為汽車品牌，認為未來不會是一家模型通吃，各家都會有基于功能特性和成本優勢的生存空間。

在組織層面，這家公司同樣與眾不同。整個團隊僅385人，平均年齡29歲，研發人員占比近74%。董事會平均年齡僅32歲，CEO之下不超過三層職級，決策鏈條極短。超過80%的代碼由AI生成，這不僅是為了節省人力，更是對工作方式的根本性重構。

沖刺IPO為MiniMax帶來了充足的“彈藥”。截至2025年9月30日，公司現金結余達10.5億美元。豪華的股東陣容為其提供了“技術+生態+資金”的三重護航，包括米哈游、阿里巴巴、騰訊、小紅書等戰略投資者，以及高瓴、紅杉、IDG等頂級財務資本。

上市遠非終點。招股書預計，公司未來凈虧損還將顯著增加，主要源于持續的研發投入。每月接近20億元人民幣的現金消耗，意味著這是一場對資金和耐力的雙重考驗。

對于MiniMax而言，上市只是拿到了參與下一階段競爭的入場券。真正的考驗在于，能否在技術、產品與商業化的平衡中找準自己的節奏，在巨頭林立的戰場上，證明那條依靠極致效率和全球化產品驅動的“第三條路”能夠走通。

隨著全球AGI賽道從“百模大戰”進入整合期，具備全模態技術能力、已驗證全球化商業化路徑的MiniMax，其上市進程備受市場矚目。它的故事，或許才剛剛開始。