營(yíng)收近3000億，市值不足2600億，海爾智家是被低估的家電巨頭嗎？

文/楊劍勇

2025年前三季度，海爾智家的營(yíng)收為2341億元，同比增長(zhǎng)9.98%。按此增速推算，全年?duì)I收規(guī)模極有可能突破3000億大關(guān)，相較于2024年的2859億元營(yíng)收，有望再創(chuàng)歷史新高。

營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)卻市值低迷，家電行業(yè)“慢增長(zhǎng)”周期中的估值困境

與營(yíng)收規(guī)模及穩(wěn)健增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比的是，其市值表現(xiàn)卻略顯平淡，目前市值為2580億元，表現(xiàn)弱于大盤(pán)。

值得注意的是，在營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)下，市值卻低迷，表現(xiàn)不佳，這也是周云杰2021年11月執(zhí)掌海爾以來(lái)，海爾智家市值長(zhǎng)期在2600億左右徘徊。

主要家電行業(yè)屬于成熟產(chǎn)業(yè)，行業(yè)進(jìn)入一個(gè)慢增長(zhǎng)周期之中，導(dǎo)致今年資本市場(chǎng)盡管整體向好的背景下，傳統(tǒng)家電企業(yè)表現(xiàn)卻明顯滯后。這一反差現(xiàn)象，或許反映了市場(chǎng)對(duì)家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的謹(jǐn)慎態(tài)度，以及對(duì)行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)潛力信心不足。

作為歷來(lái)競(jìng)爭(zhēng)最殘酷的領(lǐng)域，家電行業(yè)企業(yè)盡管擁有龐大的營(yíng)收體量，但高度激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形態(tài)，整體凈利潤(rùn)率并不高。前三季度，海爾智家凈利潤(rùn)雖同比增長(zhǎng)14.68%至173.7億元，但凈利潤(rùn)率僅為7.4%，凸顯出“量大利薄”的行業(yè)特性。

整體來(lái)說(shuō)，行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，進(jìn)入存量博弈周期中。奧維云網(wǎng)全渠道推總數(shù)據(jù)，2025年1-9月家電行業(yè)零售額(不含3C)達(dá)6,701億元，同比增長(zhǎng)5.2%，凸顯保有量飽和帶來(lái)的需求疲軟。

家電行業(yè)增長(zhǎng)疲軟，海爾智家以全球化+高端化實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)

家電增長(zhǎng)相對(duì)平淡，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)屬于存量博弈。在這個(gè)行業(yè)市場(chǎng)整體承壓的背景下，尋求海外市場(chǎng)以及高端化成為行業(yè)發(fā)展一道亮點(diǎn)。

海爾智家憑借全球化布局，已成為中國(guó)家電行業(yè)“走出去”的標(biāo)桿企業(yè)，其海外收入占比達(dá)到五成，主要在全球多地構(gòu)建起了本土研發(fā)、制造與銷(xiāo)售體系，從而有效對(duì)沖了單一市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

在高端化戰(zhàn)略層面，通過(guò)卡薩帝等高端品牌為戰(zhàn)略支點(diǎn)，打造出高端成套化家電差異化的模式，與行業(yè)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)形成鮮明區(qū)隔。

整體來(lái)看，穩(wěn)定家電基本盤(pán)，通過(guò)全球化布局以及高端化形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，并通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、場(chǎng)景化解決方案，成為破局路徑。由此，在行業(yè)承壓的局面下，海爾智家仍然展現(xiàn)出韌性增長(zhǎng)。

從營(yíng)收來(lái)看，自2016年以來(lái)，海爾智家以穩(wěn)健的成長(zhǎng)軌跡打破了家電行業(yè)“周期波動(dòng)”的固有印象，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收連續(xù)10年持續(xù)增長(zhǎng)，從1191億元攀升至2024年的2860億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)10.22%。

這一成績(jī)?cè)诩译娦袠I(yè)尤為罕見(jiàn)，多數(shù)企業(yè)因競(jìng)爭(zhēng)紅海陷入增長(zhǎng)停滯，而海爾智家卻通過(guò)全球化布局與高端化戰(zhàn)略的雙輪驅(qū)動(dòng)，在海外市場(chǎng)開(kāi)辟新增量，同時(shí)以卡薩帝為代表的高端品牌持續(xù)提升溢價(jià)能力。

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多年前，在行業(yè)都在出口創(chuàng)匯的趨勢(shì)下，海爾放棄成熟的代工創(chuàng)匯機(jī)會(huì)，選擇在發(fā)達(dá)國(guó)家建廠創(chuàng)牌，依托于戰(zhàn)略并購(gòu)品牌，包括戰(zhàn)略并購(gòu)了GE Appliances、Candy、斐雪派克及AQUA等國(guó)際知名家電品牌，使得構(gòu)建起覆蓋全球化品牌矩陣，使得在海外多個(gè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，展現(xiàn)出了全球化戰(zhàn)略前瞻性，

2025年上半年，海爾智家來(lái)自海外營(yíng)收高達(dá)790.8億元，同比增長(zhǎng)11.7%，營(yíng)收占比提升至50.5%。新興市場(chǎng)中，南亞增長(zhǎng) 33%；東南亞增長(zhǎng) 18%；中東非增長(zhǎng)65%，凸顯全球創(chuàng)牌成績(jī)斐然。

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與此同時(shí)，家電行業(yè)高端化與智能化的不斷升級(jí)，為行業(yè)釋放增長(zhǎng)潛力。其中，卡薩帝在高端市場(chǎng)也是獨(dú)樹(shù)一幟。

根據(jù)GfK資料，卡薩帝品牌已在中國(guó)高端大家電市場(chǎng)中占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先地位，在高端市場(chǎng)冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)等品類(lèi)的零售額份額排名第一。2025年1-9月，卡薩帝品牌收入保持了良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)18%。

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此外，今年海爾智家通過(guò)爆款產(chǎn)品來(lái)提升競(jìng)爭(zhēng)力，以懶人洗衣機(jī)尤為突出，以差異化體驗(yàn)撬動(dòng)市場(chǎng)。

Leader懶人洗三筒洗衣機(jī)成為行業(yè)趨勢(shì)的現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品，截至9月底懶人洗系列產(chǎn)品累計(jì)銷(xiāo)量突破20萬(wàn)臺(tái)，是今年?duì)I銷(xiāo)一大亮點(diǎn)。

整體來(lái)說(shuō)，家電行業(yè)整體增長(zhǎng)疲軟的情況下，海爾智家憑借全球高端化布局與爆品打造策略，成功激發(fā)用戶升級(jí)需求，推動(dòng)營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)。構(gòu)建了全球最強(qiáng)高端品牌矩陣，在不同區(qū)域采取以用戶為中心的差異化的多品牌策略，實(shí)現(xiàn)了廣泛而深入的用戶覆蓋。

在行業(yè)存量博弈周期里，多數(shù)家電企業(yè)深陷增長(zhǎng)停滯甚至業(yè)績(jī)下滑的困境，海爾智家卻以連續(xù)10年?duì)I收正增長(zhǎng)的穩(wěn)健姿態(tài)，成為穿越周期波動(dòng)的行業(yè)標(biāo)桿。

若將一個(gè)企業(yè)時(shí)間軸拉長(zhǎng)至十年維度審視，能在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持營(yíng)收無(wú)間斷增長(zhǎng)的企業(yè)堪稱鳳毛麟角，而海爾智家憑借全球化布局的前瞻性、高端化戰(zhàn)略的差異化以及技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的場(chǎng)景化解決方案，成功構(gòu)建起抵御行業(yè)波動(dòng)的”護(hù)城河”，保持行業(yè)龍頭地位競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，營(yíng)收維持正增長(zhǎng)，展現(xiàn)出一如既往的韌性。

最后，在大模型的驅(qū)動(dòng)下，傳統(tǒng)家電加速進(jìn)入升級(jí)周期，向高端化、智能化、品質(zhì)化、個(gè)性化等方向邁進(jìn)。各類(lèi)家電也紛紛搭載大模型服務(wù)，賦予產(chǎn)品新的活力。

對(duì)于海爾智家而言，積極擁抱AI，其全品類(lèi)AI產(chǎn)品都升級(jí)了最新的AI高端科技，為用戶帶來(lái)舒適、便捷的“無(wú)人家務(wù)”的生活體驗(yàn)。要知道，AI技術(shù)在家電產(chǎn)品的應(yīng)用將持續(xù)提升人類(lèi)生活品質(zhì)，通過(guò)新供給創(chuàng)造新需求、激發(fā)行業(yè)增長(zhǎng)潛力。

楊劍勇，福布斯中國(guó)撰稿人，表達(dá)觀點(diǎn)僅代表個(gè)人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和智能硬件等前沿科技。