隨著波動性上升，黃金的吸引力是否正在減弱？

世界黃金協會分析師回應市場關切，指出黃金波動率仍與長期平均水平一致。他們認為，在股債相關性上升的環境下，黃金仍是投資組合分散風險的關鍵工具。

在關稅不確定性、通脹壓力以及地緣經濟沖突的背景下，市場、宏觀和地緣政治風險層出不窮，加劇了市場波動。

為了解今年與去年相比投資者所應對的動蕩程度，圖表1展示了黃金、美國股票及美國國債的實際波動率。在地緣政治與地緣經濟環境加劇的推動下，股票和黃金市場波動率均有所上升，2025年初首次宣布關稅相關政策前后，股票波動率出現顯著飆升。另一方面，美國國債波動率則呈下降趨勢。總體而言，所有資產類別的波動率仍基本與其長期平均水平持平。

圖表1：2025年股票和黃金波動率均有所增加，黃金波動率基本持平于長期平均水平

盡管今年黃金波動率隨其強勁的價格上漲而上升，但仍基本與其長期平均水平一致，且遠低于以往類似強勁價格表現時期的水平（圖表2）。這表明，盡管近期價格表現強勁，黃金走勢仍較為平穩有序。

圖表2：盡管2025年波動性有所上升，但黃金的年化波動率仍遠低于此前的高點 這對投資組合意味著什么？

股票波動率的上升，加之股票與債券之間的正相關性，導致投資組合風險上升——這提醒投資者需尋找替代方式管理組合波動率。在當前多元化投資收益不斷減弱的環境下（圖表3），這一點變得尤為重要。

圖表3：多元化投資的收益隨時間推移有所減弱，但納入黃金的投資組合表現更好

然而，眾所周知黃金一直是有效的組合多元化來源，其與股票和固定收益資產的相關性較低（圖表4）。

圖表4：股、債、金的相關性

通脹與經濟增長不確定性對股債相關性的影響有所不同：通脹沖擊通常會導致股債正相關，因為它對兩類資產均會產生不利影響；另一方面，經濟增長不確定性會推動股債負相關，因為投資者會尋求債券的安全性，而股票可能遭受損失。當前與增長波動率與通脹波動率的比率正處于較低的水平（圖表5），這一信號表明通脹擔憂占據主導地位。

圖表5：通脹是主要的宏觀變量

在當前環境下，假設將黃金加入投資組合，可降低整體組合風險。事實上，加入5%的黃金可使組合風險降低近5%，而其對整體組合風險的貢獻僅為1.9%，幾乎可以忽略不計（圖表6）。

圖表6：2022年后投資組合風險有所上升，但增加黃金配置可以降低整體風險 總結

在宏觀經濟與地緣政治風險加劇的動蕩年份，黃金波動率與包括主要股票指數在內的其他資產一同上升。盡管如此，其長期表現仍基本保持一致，與其他增長型資產相當。

雖然短期價格飆升和交易活動增加導致波動率短暫沖高，但這些情況迅速恢復正常，凸顯了黃金作為戰略資產的韌性。

在傳統多元投資收益不斷減弱的背景下，黃金繼續在降低整體組合風險方面發揮重要作用，進一步強化了其對尋求不確定性中穩定性的投資者的重要性。

以上內容來自世界黃金協會（WGC） 美洲區研究主管泰勒·伯內特（Taylor Burnette）和資產配置策略師杰里米·德·佩塞米耶（Jeremy De Pessemier）。