深度“捆綁”亞馬遜，安克創(chuàng)新闖關(guān)港股

撰文 | 張 宇

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

近日，高端創(chuàng)新充電品牌安克創(chuàng)新（Anker）正式向港交所遞交招股書，擬于港股主板掛牌上市，穩(wěn)步推進(jìn)“A+H”雙資本平臺(tái)戰(zhàn)略布局。

安克創(chuàng)新成立于2011年12月，于2020年8月在創(chuàng)業(yè)板上市，目前運(yùn)營(yíng)Anker、eufy和

soundcore三大全球化品牌以及Anker SOLIX及eufyMake兩大核心子品牌，產(chǎn)品涵蓋智能充電儲(chǔ)能、智能家居及創(chuàng)新和智能影音等領(lǐng)域。截至2025年9月30日，安克創(chuàng)新已在全球180多個(gè)國(guó)家及地區(qū)積累超過2億用戶。

安克創(chuàng)新一直保持著高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2022年至2024年，其營(yíng)收的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為31.7%，體現(xiàn)了較強(qiáng)的營(yíng)收擴(kuò)張能力，而凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為36.6%，顯著優(yōu)于同期營(yíng)收的表現(xiàn)，反映出其盈利能力提升較為穩(wěn)健。2025年前三季度，安克創(chuàng)新的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)29.79%及28.76%，延續(xù)了此前的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

然而高速增長(zhǎng)的安克創(chuàng)新并非沒有隱憂，在全球召回約238萬臺(tái)充電寶引發(fā)的信任危機(jī)、96.68%營(yíng)收依賴境外市場(chǎng)的單一化風(fēng)險(xiǎn)，以及持續(xù)高企的存貨壓力三重挑戰(zhàn)之下，安克創(chuàng)新此番赴港上市，能否破解其面臨的多重發(fā)展困局？

一、超九成營(yíng)收來自境外

根據(jù)招股書，2022年至2024年及2025年前三季度，安克創(chuàng)新的營(yíng)收分別為142.50億元、175.07億元、247.10億元和210.19億元；同期凈利潤(rùn)分別為11.85億元、16.94億元、22.11億元和19.69億元。

圖源：安克創(chuàng)新招股書

按照地域市場(chǎng)劃分，安克創(chuàng)新的大部分營(yíng)收來自北美及歐洲，2022年至2024年及2025年前三季度，來自北美的收入分別為72.53億元、83.71億元、118.81億元和95.05億元，占營(yíng)收的比例分別為50.9%、47.8%、48.1%和45.2%，為第一大營(yíng)收來源。同一時(shí)期，來自歐洲的收入分別為28.29億元、36.80億元、56.81億元和56.45億元，占營(yíng)收的比例分別為19.9%、21.0%、23.0%和26.9%。

與之形成鮮明對(duì)比的是，安克創(chuàng)新來自中國(guó)內(nèi)地的收入占比常年不足4%，在四大地域市場(chǎng)中一直處于末位。這種極端的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)雖然曾助力安克創(chuàng)新借助亞馬遜平臺(tái)紅利實(shí)現(xiàn)了快速成長(zhǎng)，但也使其陷入多重風(fēng)險(xiǎn)交織的困局，成為制約發(fā)展的核心瓶頸。

首先是銷售渠道依賴形成了致命隱患。在境外市場(chǎng)，安克創(chuàng)新主要通過亞馬遜等主流第三方電商平臺(tái)銷售產(chǎn)品。

2022年至2024年及2025年前三季度，由第三方電商平臺(tái)產(chǎn)生的收入分別為87.77億元、110.63億元、150.97億元和122.93億元，占營(yíng)收的比例分別為61.6%、63.2%、61.1%和58.5%。其中，亞馬遜貢獻(xiàn)的收入占比常年維持在50%以上，依賴度較高。

安克創(chuàng)新的主要銷售渠道掌握在亞馬遜手中，雖然能夠提高銷售效率，但也意味著其基本失去了話語權(quán)，而一旦亞馬遜出現(xiàn)流量分配規(guī)則調(diào)整、平臺(tái)傭金費(fèi)率提高或關(guān)系中斷等任何變動(dòng)，都可能對(duì)安克創(chuàng)新的銷售情況產(chǎn)生重大影響，甚至動(dòng)搖其營(yíng)收根基。

安克創(chuàng)新也意識(shí)到高度依賴亞馬遜等第三方電商平臺(tái)所帶來的桎梏，于是不僅積極開拓官方網(wǎng)站，同時(shí)還大力加碼沃爾瑪、百思買、塔吉特、開市客、7-11便利店等線下渠道。然而截至2025年前三季度，安克創(chuàng)新在官方網(wǎng)站及線下渠道的布局并未顯著優(yōu)化其銷售渠道結(jié)構(gòu)：官網(wǎng)收入占比僅為10.0%且常年穩(wěn)定不前，線下渠道收入占比為31.5%，尚不及2022年的水平。可見，安克創(chuàng)新的渠道多元化戰(zhàn)略落地成效尚未顯現(xiàn)。

其次是運(yùn)輸成本已成為成本結(jié)構(gòu)中的關(guān)鍵變量。安克創(chuàng)新長(zhǎng)期依賴“中國(guó)外包生產(chǎn)+海外銷售”模式，2022年至2024年，其運(yùn)輸成本分別為15.11億元、19.83億元和30.09億元，占銷售成本的比例分別為17.1%、19.8%和21.4%，三年時(shí)間增長(zhǎng)近一倍。2025年前三季度，運(yùn)輸成本占比進(jìn)一步提升至21.9%，同比增長(zhǎng)28.06%至26.09億元。

運(yùn)輸成本上漲帶來的直接后果便是毛利率承壓，2022年至2024年及2025年前三季度，安克創(chuàng)新的毛利率分別為37.9%、42.7%、43.1%和43.3%。其中，2023年和2024年的毛利率增幅分別為4.8個(gè)百分點(diǎn)和0.4個(gè)百分點(diǎn)，而2025年前三季度的增幅則為0，陷入停滯狀態(tài)。換言之，安克創(chuàng)新的毛利率增長(zhǎng)動(dòng)能已明顯衰減，觸頂壓力愈發(fā)凸顯。

當(dāng)下，優(yōu)化營(yíng)收結(jié)構(gòu)仍是安克創(chuàng)新的核心破局點(diǎn)，這一舉措直接關(guān)乎安克創(chuàng)新未來數(shù)年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)軌跡與長(zhǎng)期發(fā)展韌性。

二、難撕“充電寶一哥”標(biāo)簽

早在2020年，安克創(chuàng)新便提出極具差異化的“淺海戰(zhàn)略”，旨在擺脫“充電寶一哥”標(biāo)簽，打破對(duì)單一品類依賴，即主動(dòng)避開智能手機(jī)、PC、汽車等需重資產(chǎn)投入、長(zhǎng)周期研發(fā)、高競(jìng)爭(zhēng)壁壘的“深海”品類，轉(zhuǎn)而將目光鎖定于輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、短回報(bào)周期、競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)寬松的“淺海”品類，比如充電產(chǎn)品、無線音頻、家庭安防、智能投影、掃地機(jī)器人等，以此構(gòu)建多元化營(yíng)收結(jié)構(gòu)。

盡管“淺海戰(zhàn)略”邏輯清晰，但卻未能有效改善安克創(chuàng)新的營(yíng)收結(jié)構(gòu)，其“充電寶一哥”的底色仍未改變。

目前，安克創(chuàng)新?lián)碛兄悄艹潆妰?chǔ)能、智能家居及創(chuàng)新、智能影音三大產(chǎn)品線。其中，以充電寶、充電器及配件、便攜式能源為代表的智能充電儲(chǔ)能業(yè)務(wù)仍是營(yíng)收支柱，2022年至2024年及2025年前三季度，該業(yè)務(wù)占營(yíng)收的比例分別為48.3%、49.1%、51.3%和51.8%，呈現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

圖源：安克創(chuàng)新招股書

相比之下，涵蓋安防攝像頭、智能門鈴及門鎖、智能清潔的智能家居及創(chuàng)新業(yè)務(wù)始終沒有太大突破，該業(yè)務(wù)收入占比在2022年達(dá)到26.8%的高點(diǎn)后便一路下滑至2024年的24.6%，盡管2025年前三季度恢復(fù)至26.3%，但仍未完全達(dá)到2022年的水平，這意味著安克創(chuàng)新的“第二增長(zhǎng)曲線”尚未形成。

此外，包括頭戴式及入耳式耳機(jī)、降噪耳機(jī)、Nebula投影儀、soundcore音箱在內(nèi)的智能影音業(yè)務(wù)也同樣沒有起色。2025年前三季度，該業(yè)務(wù)收入占比為21.9%，不僅未能實(shí)現(xiàn)突破性增長(zhǎng)，反而持續(xù)處于乏力狀態(tài)，且較2022年存在明顯差距。

長(zhǎng)期依賴智能充電儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)，使得安克創(chuàng)新的抗風(fēng)險(xiǎn)能力變得十分薄弱，發(fā)展面臨巨大的不確定性。一旦該業(yè)務(wù)受到市場(chǎng)需求波動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇或戰(zhàn)略決策失誤等因素的影響，將直接影響安克創(chuàng)新的增長(zhǎng)動(dòng)能，進(jìn)而導(dǎo)致其業(yè)績(jī)?cè)馐車?yán)重沖擊。

對(duì)于安克創(chuàng)新而言，隨著全球消費(fèi)電子產(chǎn)品增長(zhǎng)放緩，“充電寶一哥”的發(fā)展前景也增加了諸多不確定性，其當(dāng)務(wù)之急或是重新錨定突破點(diǎn)，集中優(yōu)勢(shì)資源打一場(chǎng)“突圍戰(zhàn)”，而非四面出擊。唯有如此，才能真正擺脫“充電寶一哥”的標(biāo)簽，構(gòu)建可持續(xù)的增長(zhǎng)模式。

三、深陷“召回門”風(fēng)暴

2025年6月，一場(chǎng)始于上游電芯供應(yīng)商的質(zhì)量危機(jī)，將安克創(chuàng)新推向風(fēng)口浪尖。

安克創(chuàng)新稱，由于“核心供應(yīng)商安普瑞斯在部分批次行業(yè)通用電芯中存在未經(jīng)批準(zhǔn)的原材料變更”，直接導(dǎo)致隔膜絕緣失效，引發(fā)安全隱患。由此觸發(fā)的連鎖反應(yīng)，讓安克創(chuàng)新在中國(guó)、美國(guó)、日本等市場(chǎng)連續(xù)發(fā)起大規(guī)模召回，累計(jì)召回約238萬臺(tái)充電寶，造成直接經(jīng)濟(jì)損失約4.32億元至5.57億元。

大規(guī)模召回事件對(duì)安克創(chuàng)新的財(cái)務(wù)狀況造成了較大壓力。基于對(duì)因產(chǎn)品安全問題可能產(chǎn)生的退款、更換和賠償?shù)荣M(fèi)用的合理預(yù)估，安克創(chuàng)新在2025年半年報(bào)中計(jì)提了1.3億元的產(chǎn)品質(zhì)量保證負(fù)債，直接侵蝕掉其2024年近四分之一的凈利潤(rùn)。

安克創(chuàng)新在招股書中坦言，任何未來的產(chǎn)品召回，無論是因供應(yīng)商的零部件故障、制造合作伙伴制造工藝缺陷，還是產(chǎn)品未達(dá)到質(zhì)量規(guī)范，均可能產(chǎn)生巨額成本，并嚴(yán)重?fù)p害品牌聲譽(yù)、削弱客戶信任，進(jìn)而對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊憽?/p>

大規(guī)模召回事件引發(fā)的風(fēng)暴遠(yuǎn)未平息。2025年11月至12月，工業(yè)和信息化部多次組織研討會(huì)推進(jìn)《移動(dòng)電源安全技術(shù)規(guī)范》新國(guó)標(biāo)制定，預(yù)計(jì)2026年2月正式發(fā)布，同年6月實(shí)施。不少行業(yè)人士預(yù)測(cè)，一旦新規(guī)正式實(shí)施，充電寶整體生產(chǎn)成本將上漲20%以上。

事實(shí)上，安克創(chuàng)新深陷“召回門”漩渦絕非偶然，這一危機(jī)的爆發(fā)直指其在供應(yīng)鏈管控環(huán)節(jié)的缺位，特別是在外包模式下對(duì)第三方制造商的質(zhì)量監(jiān)控存在明顯漏洞，未能形成有效約束。

安克創(chuàng)新若要在日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，就必須正視當(dāng)前的困境和隱憂，積極采取有效的應(yīng)對(duì)措施。如何通過銷售渠道多元化破解境外市場(chǎng)與亞馬遜的雙重依賴、以營(yíng)收結(jié)構(gòu)優(yōu)化培育“第二增長(zhǎng)曲線”、通過供應(yīng)鏈管控筑牢質(zhì)量安全底線，將成為決定其能否突破增長(zhǎng)瓶頸、擺脫發(fā)展掣肘的關(guān)鍵。