Mysteel解讀：外圍利空持續發酵 玉米油能否憑成本支撐穩住陣腳？

近期全球油脂市場利空氛圍濃厚，國內玉米油市場則在外部壓力與內部成本支撐的博弈中呈現震蕩趨穩態勢。外圍市場的不確定性與國內產業端的剛性支撐形成鮮明對比，共同主導當前玉米油市場格局，截止發稿日，國內玉米油市場價格維持在9050元/噸，毛油主流價格在8300元/噸。短期價格難有明顯突破，大概率維持區間震蕩運行。

外圍油脂市場利空因素持續釋放，對玉米油市場形成間接施壓，馬來西亞棕櫚油庫存高企的格局未改，最新數據顯示國內重點地區棕櫚油庫存同比仍處于高位，疊加出口低迷預期，棕櫚油價格持續承壓下行。據市場了解，原定運往印度的多批阿根廷豆油船貨已被取消或延遲交付，棕櫚油性價比凸顯，替代需求或將增長，對棕櫚油期價形成較為穩固的底部支撐。菜籽市場方面，全球菜籽呈現豐產格局，進一步加劇油脂市場供應壓力。加拿大農業部最新報告將2025/26年度油菜籽期末庫存預估值由11月的250萬噸上調至295萬噸，較去年同期的159.7萬噸顯著增長，帶動ICE油菜籽價格走低，并傳導至國內市場。與此同時，澳大利亞菜籽進口量持續增加，預計后期菜油供應將逐步趨向寬松，進一步放大油脂市場的供應壓力。政策層面的不確定性同樣抑制市場情緒。美國生物柴油政策短期未能落地，直接抑制了市場對油脂工業需求提升的預期，拖累國際油脂市場情緒，美豆油等核心品種走勢偏弱。近期，國內儲備大豆大量拍賣，增加了未來國內油脂的整體供應預期。雖然直接影響豆油，但油脂板塊間的替代關系和情緒傳導，這種弱勢情緒傳導至國內油脂市場，在此背景下，棕櫚油、豆油等替代油脂價格走低，雖尚未對玉米油形成實質性替代沖擊，但對市場心態產生一定抑制作用。

玉米油市場雖面臨外圍利空傳導，但產業端的成本支撐力度依然穩固，有效抵御了價格下行風險。原料成本端來看，玉米胚芽招標價格微幅偏弱，主要受新季玉米上市后市場供應逐步增加的影響，本周玉米均價2310噸，較上周下跌13元/噸。當前東北、華北地區玉米價格呈現窄幅拉鋸態勢，基層上量節奏平緩。不過，盡管原料價格略有松動，深加工企業開機相對較為平穩（如下圖）。據Mysteel農產品調查數據顯示，本周玉米淀粉行業開機率波動不大，個別企業因設備原因限產檢修，其他企業開機整體穩定。 （2025年12月11日-12月17日） 周度開機率為62.31%，較上周降低0.53%。但油廠生產倒掛現象尚未得到根本改善，企業仍處虧損狀態。成本面依然對玉米油價格形成較強支撐，油廠挺價情緒濃厚。庫存與銷售端的良性格局進一步鞏固了市場穩定性。當前國內玉米油廠通過執行前期訂單，穩步消耗存量庫存，整體庫存壓力不大。下游市場雖采購心態謹慎，多采取按需采購策略，但剛需支撐尚存，未出現集中拋壓或囤貨現象，市場購銷氛圍平穩。

綜合來看，短期內玉米油市場將持續處于外圍利空與國內成本支撐的博弈格局中。外圍油脂市場的不確定性仍將是主要擾動因素，而國內油廠的原料成本剛性、庫存良性等因素則構成價格的重要支撐。預計后續玉米油市場將維持震蕩趨穩態勢，價格區間波動為主。后續需重點關注大宗等外圍因素變化，以及國內玉米胚芽價格走勢、油廠開機率調整和下游需求復蘇情況，這些因素將共同決定玉米油市場的后續走向。

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