誰會買下藍瓶咖啡？

界面新聞記者 | 趙曉娟
界面新聞編輯 | 牙韓翔

藍瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）可能被雀巢集團出售的消息傳出后，關于潛在競購者的市場傳聞中出現了瑞幸咖啡。

有消息稱，瑞幸正在考慮收購藍瓶咖啡，此外瑞幸及其支持者大鉦資本（Centurium Capital）也在評估其他收購目標，包括%Arabica咖啡在中國的運營商。據知情人士透露，目前的討論尚處于早期階段，可能不會最終促成競購。

界面新聞向雀巢集團、藍瓶咖啡和瑞幸咖啡進行求證，但都不予置評。

藍瓶咖啡是第三波精品咖啡浪潮代表之一。2017年，雀巢集團以約5億美元的價格收購藍瓶約68%的股權。2022年，藍瓶咖啡進入中國內地市場，目前在上海、深圳和杭州僅開設了共15家門店。此外，有消息稱它即將于2026年在北京開店。

從全球市場看，它的開店速度也不快，截至2025年8月，該品牌在6個國家和地區擁有140家門店。

藍瓶咖啡杭州首店

市場消息稱，雀巢可能考慮保留藍瓶咖啡品牌的知識產權以繼續銷售產品，僅出售藍瓶咖啡實體咖啡館業務。而此舉是雀巢新任CEO菲利普·納夫拉蒂爾為精簡該公司業務組合、退出實體零售門店運營的戰略評估的一部分。

藍瓶咖啡具有一定品牌價值和高端客群基礎，瑞幸或許也是看中了這一點。

上海啡越投資管理有限公司董事長王振東對界面新聞分析，若瑞幸收購藍瓶咖啡，可借助藍瓶咖啡的品牌調性，彌補瑞幸自身品質壁壘門檻低的短板，形成差異化優勢。

此外，過去幾年，瑞幸也在不斷對外傳播自身咖啡豆升級和全球產地布局的動作。它通過自建烘焙工廠、全球大宗采購和規模化配送，已經構建了高效的供應鏈體系。若收購藍瓶咖啡，這套供應鏈可能可以反向賦能高端業務，藍瓶的精品咖啡豆資源也能提升瑞幸主品牌的產品品質。

而一位加盟了多個咖啡品牌的從業者告訴界面新聞，就他的觀察而言，瑞幸經過和庫迪的廝殺后，通過低價策略搶占到市場份額，也可以做到盈利，但可能會丟失一部分優質市場份額。如果能通過收購區別于瑞幸原客層的品牌，也會進一步做大市場份額。

界面新聞注意到，瑞幸咖啡其實在2024年就在北京中關村、三里屯等地開設了數家涵蓋手沖系列的旗艦店，嘗試增加高客單價格產品，例如手沖系列的面價被設定在38元。不過界面新聞通過點單界面看到，手沖系列產品現在點單實際僅需10-20元。

瑞幸咖啡旗艦店（圖片拍攝：界面新聞 趙曉娟）

除了激進的中國咖啡品牌之外，藍瓶咖啡的買家名單可能還有更豐富的構成。

例如，其他精品咖啡品牌如%Arabica及其背后資本方PAG、General Atlantic等。這些已經入股了精品咖啡品牌的機構，對該賽道相對了解，能夠更好地為藍瓶咖啡未來的發展布局。此外，在供應鏈和門店選址上，多個精品咖啡品牌形成矩陣，也能夠帶來一定的協同效應，進一步吞噬市場份額。

不過藍瓶咖啡可能顧慮的地方在于，這類買家旗下其他品牌的定位與藍瓶高度重疊，門店模型及客群結構相似，收購后可能削弱藍瓶咖啡長期強調的獨立性與稀缺感。

傳統私募股權基金同樣被視為潛在買家之一。

如以KKR和凱雷為代表的機構，也出現在了競購星巴克中國股權的名單中。藍瓶咖啡對他們而言，吸引力在于該品牌已經具備了全球化的認知，或許有進一步全球擴張的可能——%Arabica咖啡在外部資本進入后便是如此。

不過，這些投資機構通常偏好現金流穩定、可通過財務結構放大回報的資產，而藍瓶咖啡門店擴張節奏緩慢、盈利高度依賴品牌溢價，很有可能并非典型的私募標的。

因此，在退出路徑并不清晰的情況下，私募基金更可能選擇少數股權或結構性投資，而非整體收購。如果他們有意向購買藍瓶咖啡，這或許也是其與雀巢協商的關鍵。

相較之下，一些被市場低估的潛在買家，反而具備更現實的交易可能，包括高端零售集團和大型商業地產運營商。

對這類買家而言，藍瓶咖啡并非單純的盈利工具，而是能夠提升商業體調性、強化消費場景的品牌。在不追求激進擴張的前提下，這類資本對藍瓶咖啡所代表的長期品牌價值或許接受度更高，也更符合雀巢當前剝離實體運營、降低管理復雜度的出售動機。

至于可口可樂、百事集團等傳統快消巨頭，雖然看起來關聯度高，但現實中都已經有失敗案例。

無論是可口可樂對Costa的整合，還是雀巢自身持有藍瓶咖啡期間的經驗，都表明快消品的渠道驅動邏輯，與現制咖啡所依賴的精致體驗，或許存在一定沖突。因此，它們或許不太會再次從雀巢手中收下這一品牌。

對藍瓶咖啡而言，它面臨的更大困惑或許不是被誰收購，而是其市場定位在如今全球經濟環境和咖啡市場變化中，是否還有價值。保持小眾獨立與緩慢節奏，亦或是放棄調性高速擴張，都是可行的道路，但前提是它的投資方愿意為其選擇埋單。