站在估值高點的AI，經(jīng)不起一絲風吹草動

甲骨文公司最大的數(shù)據(jù)中心合作伙伴藍貓頭鷹資本（Blue Owl Capital），將不會出資支持下一座設(shè)施的100億美元（融資）交易。這直接導致周三美國科技股大跌。

據(jù)英國《金融時報》報道，藍貓頭鷹此前一直與放貸機構(gòu)以及甲骨文討論，計劃投資位于美國密歇根州塞林鎮(zhèn)的一座規(guī)劃中的1吉瓦數(shù)據(jù)中心，為開放人工智能服務(wù)。

但據(jù)三名了解情況的人士透露，由于談判陷入僵局，這項協(xié)議將不會繼續(xù)推進。

這家私募資本集團，一直是甲骨文在美國最大數(shù)據(jù)中心項目的主要支持方，不僅投入自有資金，還通過舉債籌集數(shù)十億美元用于建設(shè)這些設(shè)施。

藍貓頭鷹通常會設(shè)立一個特殊目的實體，由這個實體持有數(shù)據(jù)中心，并將其租賃給甲骨文。

甲骨文已與開放人工智能等人工智能集團達成協(xié)議，通過這些數(shù)據(jù)中心提供算力。

與藍貓頭鷹的融資談判破裂，使密歇根項目的融資前景變得不確定。接近此事的人士表示，甲骨文尚未與新的支持方簽署協(xié)議。

藍貓頭鷹在這個項目中的角色，原本可能包括安排最高100億美元的融資，并進行一筆規(guī)模可觀的股權(quán)投資。

接近此事的人士表示，黑石已就接手成為金融合作伙伴展開談判，但尚未簽署投資甲骨文數(shù)據(jù)中心的協(xié)議。

融資方面的動蕩，顯示出甲骨文AI基礎(chǔ)設(shè)施戰(zhàn)略面臨的壓力正在加大。

這家由埃里森創(chuàng)立的集團，近幾個月啟動了AI數(shù)據(jù)中心的大規(guī)模投入，并通過債務(wù)市場大舉融資以擴充產(chǎn)能。這一做法令投資者感到不安，也引發(fā)了評級機構(gòu)和分析師的擔憂。CNBC也稱，市場擔心這家科技巨頭的債務(wù)水平。

周三，甲骨文股價一度下跌超過6%，收盤時報178.46美元。自今年9月創(chuàng)出323的收盤最高點以來，其股價已回落了約45%，債券同樣遭到拋售。當天，科技七巨頭帶動美股下跌。

接近密歇根項目的人士表示，在圍繞巨額AI支出的市場情緒發(fā)生變化、加上甲骨文自身投入承諾規(guī)模擴大、債務(wù)水平上升的背景下，放貸機構(gòu)對租賃和債務(wù)條款的要求更加嚴格。

因此，與藍貓頭鷹此前參與的項目相比，這筆交易在財務(wù)上的吸引力有所下降。

藍貓頭鷹還擔心，由Related Digital開發(fā)的塞林鎮(zhèn)項目可能面臨工期延誤。

甲骨文正在塞林鎮(zhèn)的一片農(nóng)田上建設(shè)這一項目，地點靠近美國密歇根州安娜堡市。這是甲骨文與OpenAI達成的一項總額3000億美元協(xié)議的一部分。根據(jù)協(xié)議，甲骨文在未來五年將向?qū)Ψ教峁?.5吉瓦算力。

【協(xié)議從2027年起執(zhí)行，約定甲骨文需為 OpenAI 提供 4.5 吉瓦的電力容量，該電量相當于兩座胡佛水壩的發(fā)電總量，能滿足約 400 萬個美國家庭的年用電需求，這些算力將支撐 OpenAI 先進 AI 模型研發(fā)及 ChatGPT 等產(chǎn)品的需求。同時，該協(xié)議是 OpenAI “星際之門” AI 基礎(chǔ)設(shè)施項目的一部分，甲骨文會聯(lián)合 Crusoe 等數(shù)據(jù)中心建設(shè)商，在美國懷俄明州、德克薩斯州、密歇根州等多地規(guī)劃建設(shè)數(shù)據(jù)中心，其中第一步先在德克薩斯州阿比林提供 1.2 吉瓦算力。】

塞林鎮(zhèn)項目自8月啟動以來就遇到問題，包括地方政府最初拒絕對地塊進行重新分區(qū)以允許建設(shè)數(shù)據(jù)中心，從而引發(fā)訴訟。目前糾紛案已經(jīng)和解，使施工得以在明年第一季度啟動。

甲骨文對外界表示：“我們的開發(fā)合作伙伴Related Digital從一組競爭方案中選定了最合適的股權(quán)合作伙伴，在這個項目中并不是藍貓頭鷹……有關(guān)股權(quán)交易的最終談判正按計劃推進。”

Related Digital表示：“這是一個極為出色的項目，吸引了大量股權(quán)合作方的興趣。我們評估了所有選項，并基于合作方在這個領(lǐng)域無可比擬的專業(yè)能力，選定了首選對象。”

Related Digital拒絕透露項目的股權(quán)合作伙伴名稱。一名接近公司的人士表示，公司正與投資者進行“最后階段的盡職調(diào)查”。

一名熟悉甲骨文與放貸機構(gòu)及數(shù)據(jù)中心運營商合作結(jié)構(gòu)的人士表示，與亞馬遜和微軟等競爭對手相比，甲骨文在租賃條款上正面臨更加苛刻的條件，“他們更愿意與經(jīng)驗更豐富、項目儲備不那么投機的大型云計算公司合作。”

根據(jù)甲骨文最近一次財報，截至11月底，公司包括租賃義務(wù)在內(nèi)的凈負債約為1050億美元，高于一年前的近780億美元。摩根士丹利預計，這一數(shù)字到2028年將升至約2900億美元。

甲骨文已于9月發(fā)行了180億美元債券，并正與多家美國銀行商談，通過債務(wù)融資再籌集380億美元。

公司上周在監(jiān)管文件中披露，在截至11月底的三個月內(nèi)，租賃承諾總額已從1000億美元上升至2480億美元。

藍貓頭鷹在甲骨文的大型數(shù)據(jù)中心項目中發(fā)揮了關(guān)鍵作用，包括位于美國德克薩斯州阿比林的150億美元項目，以及位于美國新墨西哥州的一個180億美元園區(qū)。

這些交易通常采用這樣的結(jié)構(gòu)：藍貓頭鷹設(shè)立一個特殊目的實體（SPV），持有數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)，并通過第三方獲得融資，而甲骨文在一開始就同意簽署長期租約。

阿比林項目將在2027年年中完工，屆時將成為OpenAI在美國的首個大型數(shù)據(jù)中心。該項目的大部分股權(quán)由藍貓頭鷹持有。藍貓頭鷹投入了約30億美元股權(quán)資金，并從摩根大通借入約100億美元用于建設(shè)。

這些債務(wù)將通過甲骨文為期15年的租賃支付來償還。接近交易的人士表示，藍貓頭鷹為這個項目設(shè)定的目標回報率高達25%。

藍貓頭鷹在幫助大型科技公司分擔超大型數(shù)據(jù)中心建設(shè)前期成本方面，基本上開創(chuàng)了這種運作模式。它在10月與Meta也達成了類似安排，籌集了300億美元資金，其中包括275億美元債務(wù)，用于建設(shè)這家臉書母公司的路易斯安那州Hyperion數(shù)據(jù)中心。