日元為何一直在貶值？

外匯市場正上演一場"反常識"大戲：當美元降息，日元也放出加息信號時，日美利率差縮至3年新低，日元卻穩如磐石地趴在155日元兌1美元的歷史低位。這出"利率差縮小→日元升值"的經典劇本，在2025年徹底淪為"過氣網紅"。

?利率差縮水，日元"躺平"?
日本央行12月18-19日會議加息概率高達95%，美聯儲則連續第三次降息。日美政策利率差縮至3年最低，實際利率差更是創2年半新低。按傳統劇本，這該是日元"翻身農奴把歌唱"的時刻，但現實是——日元匯率與年初的157日元相比，只是從"ICU"轉到了"普通病房"。

?結構性頑疾：日元貶值的"慢性病"?
日本財務省數據顯示，1-10月經常項目順差27.6萬億日元，但貿易逆差1.5萬億日元已成常態。更棘手的是服務收支：數字逆差5.6萬億日元雖被旅游順差5.4萬億日元勉強抵消，但日本經產省預測，到2035年數字逆差將膨脹至18萬億日元——相當于每天倒掉490億日元！

"這就像用吸管喝漏水的桶，"瑞穗銀行唐鐮大輔比喻道，"2026年可能成為日本服務逆差'固化'的轉折點。"

?NISA制度：日元的"隱形抽水機"?
日本小額投資免稅制度（NISA）正成為日元貶值的"幫兇"。自2024年改革以來，每月通過NISA流出海外的資金達6900億日元，是改革前的1.8倍。三菱UFJ摩根士丹利證券植野大作預測："未來5-10年，NISA賬戶可能從2700萬增至4000萬，每年帶來10萬億日元的日元拋壓。"

?財政刺激：雙刃劍的"甜蜜陷阱"?
高市早苗政府的財政刺激計劃雖獲國會通過，但市場疑慮重重。日本國債CDS保證金比率升至2年高點，東海東京證券佐野一彥警告："對財政擴張的警惕感正在蔓延。"外資經紀人更直言："即使刺激有效，1-2年時間差也夠日元再跌一跤。"

?歷史重演？格林斯潘的"謎題"2.0?
2004年美聯儲加息時，美國國債利率不升反降，被格林斯潘稱為"謎題"。如今，日元匯率謎題若不解，可能重演當年低利率催生房地產泡沫的悲劇。東京外匯市場交易員調侃："這次連'謎題'都懶得演了，直接叫'懸案'吧！"?
有評論稱：當傳統理論失效，結構性矛盾成為主角，日元貶值已從"短期波動"演變為"長期趨勢"。日本央行能否在加息與財政擴張間找到平衡，或許將成為解開這枚"金融魔方"的關鍵鑰匙。

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