未來(lái)穿戴赴港：不做手表，押注健康干預(yù)時(shí)代

當(dāng)智能可穿戴設(shè)備逐漸從計(jì)步器、心率表走向“日常健康干預(yù)工具”，一批不再以流量和生態(tài)取勝、而是試圖切入醫(yī)療技術(shù)腹地的公司，開(kāi)始走向資本市場(chǎng)。

近日，未來(lái)穿戴健康科技向港交所主板遞表。這家成立于2016年的公司，并未選擇與蘋(píng)果、華為在智能手表主戰(zhàn)場(chǎng)正面硬碰，而是押注一個(gè)更垂直、也更難的賽道——將原本屬于醫(yī)療領(lǐng)域的中頻脈沖、TENS等醫(yī)療級(jí)技術(shù)，做成可長(zhǎng)期佩戴、可日常使用的消費(fèi)級(jí)健康設(shè)備。

在一個(gè)全球市場(chǎng)分散、競(jìng)爭(zhēng)激烈、但尚未形成絕對(duì)巨頭的細(xì)分行業(yè)里，未來(lái)穿戴已經(jīng)在中國(guó)市場(chǎng)拿下21.5%的份額。它的上市，更像是一個(gè)信號(hào)：智能穿戴行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，正在從“監(jiān)測(cè)誰(shuí)更準(zhǔn)”，轉(zhuǎn)向“誰(shuí)能真正介入健康結(jié)果”。

當(dāng)監(jiān)測(cè)穿戴走到盡頭，健康產(chǎn)業(yè)開(kāi)始尋找第二曲線

過(guò)去十年，智能可穿戴設(shè)備完成了一次高速普及。智能手表、手環(huán)、健康貼片迅速進(jìn)入大眾生活，心率、睡眠、血氧、步數(shù)成為健康管理的標(biāo)準(zhǔn)配置。

但一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題也隨之浮現(xiàn)，數(shù)據(jù)越來(lái)越多，但對(duì)健康本身的改變卻越來(lái)越有限。

這也是為什么，盡管全球智能可穿戴健康設(shè)備市場(chǎng)在2019年至2024年間以13%的復(fù)合增速增長(zhǎng)至417億美元，但增長(zhǎng)的重心正在悄然發(fā)生轉(zhuǎn)移。

單純的監(jiān)測(cè)型設(shè)備逐漸逼近天花板，而能夠介入緩解、恢復(fù)和干預(yù)環(huán)節(jié)的產(chǎn)品，正在成為新的增量來(lái)源。

智能舒緩穿戴設(shè)備，正是在這一背景下被重新估值的細(xì)分賽道。該領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模從2019年的45億美元增長(zhǎng)至2024年的84億美元，并預(yù)計(jì)在2029年達(dá)到178億美元。

相比智能手表的成熟與集中，這一市場(chǎng)依舊高度分散，卻具備一個(gè)關(guān)鍵特征：它連接的是結(jié)果，而不是數(shù)據(jù)本身。

未來(lái)穿戴恰恰踩中了這個(gè)時(shí)間窗口。不同于主流廠商圍繞操作系統(tǒng)、應(yīng)用生態(tài)和平臺(tái)入口構(gòu)建護(hù)城河，未來(lái)穿戴的產(chǎn)品邏輯更接近醫(yī)療設(shè)備公司：以人體工程學(xué)為基礎(chǔ)，以醫(yī)療技術(shù)為核心，通過(guò)可穿戴形態(tài)覆蓋高頻、長(zhǎng)期存在的身體不適場(chǎng)景，比如運(yùn)動(dòng)后恢復(fù)、肌肉疲勞、慢性疼痛、亞健康狀態(tài)等。

這種路徑的結(jié)果，是一種在行業(yè)中并不常見(jiàn)的“中間態(tài)”：產(chǎn)品既不是嚴(yán)格意義上的醫(yī)療器械，也不是單純的消費(fèi)電子。它們介于兩者之間，既強(qiáng)調(diào)安全性、有效性與長(zhǎng)期使用價(jià)值，又必須足夠輕便、易用和可規(guī)模化銷售。

這也解釋了，為什么在一個(gè)全球競(jìng)爭(zhēng)格局高度分散的市場(chǎng)中，未來(lái)穿戴能夠在中國(guó)市場(chǎng)拿下21.5%的市占率，并以4.1%的份額位居全球智能舒緩穿戴設(shè)備市場(chǎng)首位。

更重要的是，它已經(jīng)從“參與者”轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙?guī)則制定者”，牽頭起草國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，試圖在產(chǎn)業(yè)層面固化自身的技術(shù)路徑。

從產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的角度看，這并不是一次簡(jiǎn)單的突圍，而是智能可穿戴行業(yè)在經(jīng)歷第一輪普及后，必然出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性升級(jí)。

跑通盈利模型后，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)心天花板在哪里？

據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，未來(lái)穿戴已經(jīng)證明這不是一個(gè)“燒錢(qián)換規(guī)模”的故事。

過(guò)去三年，公司收入從9.04億元增長(zhǎng)至10.45億元，利潤(rùn)穩(wěn)定在1億元以上，毛利率長(zhǎng)期維持在50%左右的水平。對(duì)于一家以硬件為核心的公司而言，這樣的盈利質(zhì)量是穩(wěn)健的。

但資本市場(chǎng)顯然不會(huì)只為穩(wěn)健買(mǎi)單。真正的問(wèn)題在于：這條介于醫(yī)療與消費(fèi)之間的賽道，能否支撐一家上市公司長(zhǎng)期擴(kuò)張？

挑戰(zhàn)首先來(lái)自邊界本身。舒緩穿戴設(shè)備的優(yōu)勢(shì)在于高頻和剛需，但其應(yīng)用場(chǎng)景相對(duì)集中，用戶生命周期是否足夠長(zhǎng)，取決于產(chǎn)品是否能從緩解工具演化為長(zhǎng)期健康管理節(jié)點(diǎn)。

這意味著，公司必須在算法、數(shù)據(jù)與產(chǎn)品聯(lián)動(dòng)上持續(xù)投入，而不能停留在單一硬件優(yōu)勢(shì)。

其次，是醫(yī)療屬性與消費(fèi)效率之間的張力。醫(yī)療級(jí)技術(shù)帶來(lái)更強(qiáng)的信任與壁壘，同時(shí)也意味著更高的合規(guī)成本、更長(zhǎng)的研發(fā)周期，以及更謹(jǐn)慎的市場(chǎng)擴(kuò)張節(jié)奏。

如何在不滑向重醫(yī)療器械模式的前提下，保持消費(fèi)電子的迭代速度，將考驗(yàn)管理層的取舍能力。

最后，是國(guó)際化的真正含義。全球第一的市占率，并不等同于全球品牌力的建立。海外市場(chǎng)對(duì)合規(guī)、品牌、渠道和服務(wù)體系的要求更高，也更依賴長(zhǎng)期投入。未來(lái)穿戴是否具備從中國(guó)制造優(yōu)勢(shì)走向全球健康品牌的能力，仍有待時(shí)間驗(yàn)證。

也正是在這些不確定性之中，未來(lái)穿戴的上市顯得意味深長(zhǎng)。它不再是“智能穿戴有沒(méi)有前途”的問(wèn)題，而是當(dāng)智能設(shè)備開(kāi)始真正觸碰健康本身，資本、監(jiān)管與產(chǎn)業(yè)如何重新定義邊界。

或許可以這樣理解：未來(lái)穿戴并不是在爭(zhēng)奪下一塊手表的位置，而是在嘗試回答一個(gè)更長(zhǎng)期的問(wèn)題，當(dāng)健康管理從數(shù)據(jù)走向干預(yù)，誰(shuí)有資格成為那只真正貼身的設(shè)備。