朗信電氣闖關(guān)北交所：業(yè)績增速“急剎車”、財(cái)務(wù)真實(shí)性遭監(jiān)管連環(huán)追問

證券之星 夏峰琳

作為國內(nèi)乘用車熱管理系統(tǒng)電子風(fēng)扇領(lǐng)域的市場份額領(lǐng)先企業(yè)，江蘇朗信電氣股份有限公司(下稱“朗信電氣”)的北交所上市之路正遭遇監(jiān)管的層層審視。

自2025年7月收到首輪審核問詢函以來，公司雖已提交回復(fù)，卻未能完全回應(yīng)監(jiān)管關(guān)切。在隨后的二輪問詢中，業(yè)績增長的可持續(xù)性、收入確認(rèn)的真實(shí)性、以及存貨與應(yīng)收賬款管理的有效性仍被反復(fù)追問，成為審核的焦點(diǎn)。在新能源汽車零部件行業(yè)競爭日趨激烈、下游整車廠“年降”要求持續(xù)加大的背景下，朗信電氣能否證明其獨(dú)立經(jīng)營能力、持續(xù)盈利基礎(chǔ)與財(cái)務(wù)信息的可靠性，或?qū)⒊蔀闆Q定其IPO走向的關(guān)鍵。

核心產(chǎn)品長動能衰減，業(yè)績成長性遇拷

招股書顯示，朗信電氣成立于2009年，主營業(yè)務(wù)為熱管理系統(tǒng)電驅(qū)動零部件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2024年，公司獲評國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。

受益于國內(nèi)新能源汽車市場的快速發(fā)展，公司業(yè)績持續(xù)增長。2022年至2024年及2025年上半年，公司營業(yè)收入分別為6.68億元、10.31億元、13.01億元及5.95億元；同期歸母凈利潤分別為4531.10萬元、8123.80萬元、11637.64萬元及4434.06萬元；扣非凈利潤分別為4305.82萬元、7876.36萬元、10898.19萬元及4161.00萬元。

然而，證券之星注意到，朗信電氣業(yè)績增速已呈明顯放緩趨勢。2023年、2024年及2025年上半年，營業(yè)收入同比增速分別為54.25%、26.16%和6.09%；歸母凈利潤同比增速分別為79.29%、43.25%和1.41%。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司主營業(yè)務(wù)包括電子風(fēng)扇、電機(jī)總成及電子水泵三大類。

報(bào)告期內(nèi)，電子風(fēng)扇作為營收支柱，收入占比始終超過80%。該產(chǎn)品各期銷售均價(jià)分別為216.56元/套、228.09元/套、224.33元/套和209.16元/套?？梢?，該核心產(chǎn)品單價(jià)自2024年起持續(xù)下滑，盡管產(chǎn)品降價(jià)，銷量并未相應(yīng)放量，導(dǎo)致該板塊收入增速逐步放緩。

另一傳統(tǒng)主業(yè)電機(jī)總成板塊則增長乏力。2024年該產(chǎn)品出現(xiàn)量價(jià)齊跌；2025年上半年價(jià)格雖企穩(wěn)，但銷量同比下降，致使最近一年一期收入同比下滑。

電子水泵作為新開發(fā)產(chǎn)品，收入占比始終不足4%，且銷售均價(jià)由2022年的179.25元/套持續(xù)下降至2025年上半年的103.22元/套，毛利率更在2024年轉(zhuǎn)負(fù)，低至-44.47%。

此外，公司在核心客戶中的份額呈現(xiàn)分化下滑趨勢。報(bào)告期內(nèi)，朗信電氣在比亞迪、奇瑞及北美新能源車企等主要終端客戶處的采購占比整體下降，僅吉利、長安等少數(shù)客戶份額有所上升。

證券之星還注意到，公司面臨的“年降”壓力逐年加大。所謂“年降”系汽車零部件行業(yè)的慣例，整車廠每年與供應(yīng)商進(jìn)行價(jià)格談判，要求供貨產(chǎn)品降價(jià)。年降比例升高，意味著下游客戶每年要求的降價(jià)幅度不斷加大。報(bào)告期各期，客戶要求的年降比例分別為2.03%、3.61%、5.09%和6.32%，對應(yīng)年降金額分別為1345.50萬元、3773.07萬元、6826.99萬元和3906.53萬元。

業(yè)績增速的持續(xù)放緩已然引起監(jiān)管關(guān)注。首輪問詢中，監(jiān)管部門要求公司說明收入及凈利潤增長率逐期下降的原因及合理性，并量化分析“年降”對經(jīng)營業(yè)績的影響及期后業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)。

朗信電氣在回復(fù)中解釋稱，2022年至2024年，下游整車市場增速放緩，疊加年降政策影響，主要產(chǎn)品銷量增速與銷售均價(jià)雙雙下滑，導(dǎo)致收入增長趨緩；2025年上半年，盡管新能源汽車銷量增速回升，但受年降幅度擴(kuò)大影響，電子風(fēng)扇均價(jià)顯著下降，收入增長率進(jìn)一步降低。公司同時指出，下游競爭加劇導(dǎo)致客戶年降要求提高，產(chǎn)品均價(jià)下降進(jìn)而拖累收入增速與毛利率，最終使得凈利潤增速逐步回落。

不過，公司也強(qiáng)調(diào)，在新能源汽車銷量保持高增長、產(chǎn)業(yè)政策支持、主要客戶車型銷量增長趨勢穩(wěn)健、自身技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢突出、市場份額持續(xù)提升等多重因素驅(qū)動下，未來業(yè)績具有可持續(xù)性，下滑風(fēng)險(xiǎn)較小。

然而，該解釋未能完全消除監(jiān)管疑慮。在第二輪問詢中，監(jiān)管部門進(jìn)一步要求公司結(jié)合下游客戶需求變動、競爭對手份額變化及終端車型銷量情況，詳細(xì)說明客戶份額變動的原因與合理性，并充分揭示是否存在被替代的風(fēng)險(xiǎn)。

收入確認(rèn)真實(shí)性遭追問，關(guān)聯(lián)交易模式難釋疑慮

收入確認(rèn)的真實(shí)性是IPO審核的核心關(guān)注點(diǎn)，朗信電氣因在不同客戶中采用差異化確認(rèn)模式，且存在大額關(guān)聯(lián)交易，其收入確認(rèn)的合規(guī)性與真實(shí)性受到監(jiān)管持續(xù)追問。

證券之星注意到，朗信電氣主要客戶存在寄售與非寄售兩種結(jié)算方式。寄售模式下，分為“上線領(lǐng)用”與“下線結(jié)算”兩類。收入確認(rèn)時點(diǎn)具體以客戶供應(yīng)商平臺結(jié)算單、領(lǐng)用確認(rèn)單或郵件對賬作為依據(jù)。這意味著，收入確認(rèn)時點(diǎn)實(shí)質(zhì)上由客戶對賬節(jié)奏決定，而非純粹基于貨物轉(zhuǎn)移的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)。

2022年至2024年，公司寄售模式收入分別為2.42億元、4.45億元和7.06億元，占營業(yè)收入比例從36.23%逐年升至54.27%。朗信電氣對銀輪集團(tuán)、恒信集團(tuán)、奇瑞汽車等主要客戶均采用寄售模式，若對賬時點(diǎn)跨期，則可能直接影響各期收入準(zhǔn)確性。

為回應(yīng)監(jiān)管關(guān)注，公司披露了報(bào)告期內(nèi)寄售模式前五大客戶的單據(jù)出具時點(diǎn)與實(shí)際領(lǐng)用時間間隔，稱其穩(wěn)定在半個月至一個半月之間，不存在突擊銷售或提前確認(rèn)收入的情形。

然而，監(jiān)管并未完全采信該解釋。北交所在二輪問詢中指出，銀輪集團(tuán)領(lǐng)用時間存在跨月情況，恒信集團(tuán)單據(jù)出具時點(diǎn)顯著晚于其他客戶，要求公司說明是否存在通過調(diào)節(jié)對賬時間操縱收入確認(rèn)的行為。

更具爭議的是朗信電氣與其控股股東銀輪集團(tuán)之間的“通道業(yè)務(wù)”。報(bào)告期內(nèi)，公司向銀輪集團(tuán)的銷售額分別為2.23億元、3.11億元和3.48億元，占營業(yè)收入比例始終高于26%。

首輪問詢中，北交所要求公司說明通過銀輪集團(tuán)向終端客戶銷售的具體情況，包括銷售量、單價(jià)、毛利率及最終客戶情況，關(guān)注其是否實(shí)質(zhì)為貿(mào)易業(yè)務(wù)及相關(guān)會計(jì)處理的合規(guī)性。

公司解釋稱，該模式下銀輪集團(tuán)僅承擔(dān)渠道功能，并收取固定比例的管理費(fèi)。其銷售價(jià)格與市場價(jià)格基本持平，有助于公司借助銀輪集團(tuán)在商用車熱管理領(lǐng)域積累的客戶資源快速開拓市場，具備商業(yè)合理性。

盡管朗信電氣強(qiáng)調(diào)交易定價(jià)公允、不存在利益輸送，監(jiān)管在二輪問詢中仍進(jìn)一步追問銀輪集團(tuán)是否實(shí)際承擔(dān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并要求中介機(jī)構(gòu)說明對收入確認(rèn)相關(guān)內(nèi)外證據(jù)的真實(shí)性、完整性所執(zhí)行的核查程序是否充分。

存貨核查缺位，應(yīng)收賬款攀升埋風(fēng)險(xiǎn)

朗信電氣在資產(chǎn)運(yùn)營方面同樣暴露出明顯問題，存貨管理的真實(shí)性及應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)受到監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注。

存貨管理方面，2022-2024年及2025年1-6月，公司庫存商品周轉(zhuǎn)天數(shù)在20天左右波動，發(fā)出商品周轉(zhuǎn)天數(shù)則由8.28天逐步增至12.04天。公司解釋，庫存商品因連續(xù)生產(chǎn)及保障供貨需要，保持約1-2周安全庫存；發(fā)出商品周轉(zhuǎn)天數(shù)增加則主要源于寄售模式收入占比持續(xù)上升。需說明的是，發(fā)出商品主要為應(yīng)部分客戶要求，在確認(rèn)收入前暫存于客戶指定倉庫的貨物。

然而，監(jiān)管核查發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期各期末存貨盤點(diǎn)比例分別為68.24%、65.08%、69.44%和66.70%，其中發(fā)出商品的盤點(diǎn)比例始終為零。

在發(fā)出商品分布全國多地第三方倉庫的情況下，公司未實(shí)施任何盤點(diǎn)程序，其存貨的真實(shí)性、完整性及權(quán)屬確認(rèn)均缺乏可靠依據(jù)，也令中介機(jī)構(gòu)的核查有效性存疑。針對該問題，監(jiān)管在二輪問詢中明確要求公司說明未對發(fā)出商品進(jìn)行盤點(diǎn)的原因及合理性，并評估相關(guān)內(nèi)部控制是否有效。

與此同時，公司的應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)攀升，回款風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。2022年至2024年，應(yīng)收賬款余額分別為3.23億元、4.30億元和6.87億元。2024年末應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例已達(dá)52.78%。

證券之星注意到，部分客戶的回款風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)：2024年因哪吒汽車銷量大幅下滑，朗信電氣通過江蘇嘉和向其供貨的金額較2023年度下降了91.51%；同時，公司與中國第一汽車股份有限公司因產(chǎn)品質(zhì)量問題存在分歧，導(dǎo)致信用期外應(yīng)收賬款達(dá)1294.35萬元。

監(jiān)管在二輪問詢中要求公司說明對哪吒汽車相關(guān)應(yīng)收賬款是否存在回款不及預(yù)期的情形，是否涉及訴訟、減值計(jì)提是否充分。

隨著應(yīng)收賬款和存貨對營運(yùn)資金的雙重占用持續(xù)加劇，朗信電氣短期償債能力面臨壓力。截至2024年末，公司短期借款規(guī)模達(dá)2.23億元，而同期貨幣資金僅1.1億元，僅能覆蓋短期借款的約一半，資金缺口明顯，流動性風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)。(本文首發(fā)證券之星，作者｜夏峰琳)