沐曦股份登陸科創(chuàng)板，打造GPU國產(chǎn)替代“最優(yōu)解”

又一國產(chǎn)GPU企業(yè)沐曦股份（688802）于今日登陸科創(chuàng)板。根據(jù)招股計劃，沐曦股份本次擬發(fā)行4010萬股，其中初始戰(zhàn)略配售802萬股，發(fā)行價確定為104.66元/股，預(yù)計總募資約41.97億元。在網(wǎng)下詢價階段，市場認(rèn)購熱情已然高漲：269家網(wǎng)下投資者、7719個配售對象全部進場，國家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金等重量級機構(gòu)現(xiàn)身戰(zhàn)略配售名單。這場資本熱潮的背后，正反映了國內(nèi)市場對GPU自主化的迫切需求。

契合算力需求，助力自主化進程

在AI與數(shù)字化浪潮的推動下，GPU作為算力核心的戰(zhàn)略地位日益凸顯。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國AI智算GPU市場規(guī)模已從2020年的142.86億元飆升至2024年的996.72億元，年均復(fù)合增長率高達62.5%，預(yù)計將在2029年突破1.03萬億元。IDC報告進一步指出，2024 年中國加速服務(wù)器市場中 GPU 服務(wù)器依然是主導(dǎo)地位，占據(jù)了70%的市場份額，已成為支撐數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的核心基礎(chǔ)設(shè)施。

目前，全球 GPU 市場中，國際頭部企業(yè)長期占據(jù)主導(dǎo)地位，以銷售額計算，2024年中國AI加速器市場中，英偉達（NVIDIA）市占率高達66%，AMD占比5%，國產(chǎn)廠商整體仍有較大提升空間。此外，地緣政治因素導(dǎo)致的出口管制持續(xù)升級，進一步加劇了國內(nèi)高端算力的供給缺口，使得“國產(chǎn)替代”已從產(chǎn)業(yè)層面的選擇，上升為國家戰(zhàn)略層面的迫切需求。

面對行業(yè)機遇，沐曦股份精準(zhǔn)錨定了產(chǎn)業(yè)鏈價值密度最高的市場方向，其面向數(shù)據(jù)中心的通用GPU，與國際頭部企業(yè)的核心業(yè)務(wù)方向高度契合，數(shù)據(jù)中心相關(guān)業(yè)務(wù)均為雙方的戰(zhàn)略核心。區(qū)別在于，沐曦股份自成立以來持續(xù)深耕全棧GPU研發(fā)，自主掌握GPU架構(gòu)、指令集與IP等底層核心技術(shù)，構(gòu)建了從硬件設(shè)計到軟件棧優(yōu)化的完整自主可控體系。

其主力產(chǎn)品曦云C500在核心性能上已達到英偉達A100同等水平，且在擴展性方面表現(xiàn)更優(yōu)；自主研發(fā)的MetaXLink高速互連技術(shù)，成功突破了傳統(tǒng)PCIe總線在帶寬和延遲上的限制，實現(xiàn)了與英偉達4nm制程旗艦產(chǎn)品H200相當(dāng)?shù)幕ミB帶寬性能。在7月世界人工智能大會（WAIC）上發(fā)布的最新曦云C600，進一步對標(biāo)國際主流形態(tài)，配備大容量內(nèi)存，支持包括FP8在內(nèi)的多精度混合算力，并致力于構(gòu)建從設(shè)計、制造到封裝測試的全流程國產(chǎn)供應(yīng)鏈閉環(huán)。正在研發(fā)的下一代旗艦產(chǎn)品C700，則有望在計算、存儲、通信能力及能效比等方面實現(xiàn)大幅躍升，接近英偉達H系列旗艦H100的水平。

憑借性能對標(biāo)與自主可控的雙重特質(zhì)，沐曦股份的產(chǎn)品在AI訓(xùn)練/推理、數(shù)據(jù)中心加速等關(guān)鍵場景中，已成為國際主流產(chǎn)品的可靠替代方案。目前，其產(chǎn)品已在多個國家級人工智能公共算力平臺及商業(yè)化智算中心實現(xiàn)規(guī)模化部署。

硬科技底色加持，成熟團隊構(gòu)筑核心壁壘

“十五五”規(guī)劃已將算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、人工智能創(chuàng)新發(fā)展、核心電子元器件自主化及信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)深化列為重點任務(wù)，為國產(chǎn)GPU產(chǎn)業(yè)指明了清晰的發(fā)展方向。而科創(chuàng)板“硬科技”的定位，又為沐曦股份這類以核心技術(shù)為根基的企業(yè)提供了理想的成長土壤，二者形成了高度契合的發(fā)展共振。

以此為基礎(chǔ)，沐曦股份通過持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新，不斷為自身發(fā)展積蓄動力。

一方面，沐曦股份通過持續(xù)高強度資金投入保持研發(fā)的新鮮血液。2022年至2024年，公司研發(fā)投入分別達6.48億元、6.99億元和9.00億元，同期研發(fā)占營收比例分別高達151857.63%、1317.63%和121.24%。這種不計短期成本、堅定投入研發(fā)的決心，既源于GPU行業(yè)資本與技術(shù)雙密集的特性，更是響應(yīng)國產(chǎn)算力自主化需求的戰(zhàn)略選擇。

另一方面，公司構(gòu)建的頂尖核心技術(shù)團隊則是研發(fā)突破的堅實保障。沐曦股份三位聯(lián)合創(chuàng)始人均來自AMD，其中陳維良曾擔(dān)任AMD高級總監(jiān)，在GPU領(lǐng)域經(jīng)驗深厚；聯(lián)合創(chuàng)始人彭莉更是被譽為“AMD全球首位華人女科學(xué)家”，聯(lián)合創(chuàng)始人楊建曾任 AMD 企業(yè)院士，核心成員平均擁有近 20 年 GPU 全流程研發(fā)經(jīng)驗。他們在過往職業(yè)生涯中已共事多年，對 GPU 架構(gòu)設(shè)計、軟件生態(tài)構(gòu)建等關(guān)鍵環(huán)節(jié)有著深刻共識，形成了分工明確、默契互補的協(xié)作模式 —— 從核心技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)品落地、市場拓展，團隊成員各展所長，確保了公司戰(zhàn)略執(zhí)行的一致性與高效性。

截至2025年3月，沐曦股份研發(fā)人員占比高達74.94%，核心團隊成員均具備頂尖芯片企業(yè)的量產(chǎn)與系統(tǒng)落地經(jīng)驗，共同主導(dǎo)了十多款國際主流 GPU 產(chǎn)品開發(fā)，為沐曦股份的技術(shù)攻堅與快速迭代奠定了堅實基礎(chǔ)。

技術(shù)創(chuàng)新的成果沉淀為豐厚的知識產(chǎn)權(quán)儲備。截至2025年3月31日，沐曦股份已擁有境內(nèi)授權(quán)專利255項，其中發(fā)明專利245項，另有集成電路布圖設(shè)計專有權(quán)3項、軟件著作權(quán)25項，構(gòu)筑了堅實的技術(shù)壁壘。這些自主技術(shù)成果，正通過服務(wù)于超算中心、AI大模型訓(xùn)練、數(shù)據(jù)中心建設(shè)等國家重大戰(zhàn)略需求，轉(zhuǎn)化為保障國家“數(shù)字安全”的核心力量，在踐行國家“科技自立自強”戰(zhàn)略中扮演著關(guān)鍵角色。

“非對稱突破”路徑，構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢

審視全球競爭格局，GPU市場呈現(xiàn)顯著的頭部效應(yīng)，國際領(lǐng)先企業(yè)已形成穩(wěn)固的市場地位。而在國內(nèi)市場，得益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇和國產(chǎn)替代的推進，本土AI芯片品牌市場滲透率近年來雖顯著提升，但整體仍處于發(fā)展初期，競爭格局尚未明朗。

在此背景下，沐曦股份基于對自身稟賦和行業(yè)趨勢的深刻洞察，選擇了獨特的“非對稱突破”競爭策略。堅持聚焦深耕而非全面鋪開，走強悍性能路線。

相較于國內(nèi)外競爭對手，沐曦股份構(gòu)建了“軟硬件協(xié)同優(yōu)化”的全棧自主技術(shù)體系。區(qū)別于部分國內(nèi)廠商依賴外部IP授權(quán)的模式，沐曦實現(xiàn)了從底層指令集到上層軟件棧的完全自主研發(fā)。其自研的MXMACA?軟件棧兼容國際主流生態(tài)，通過自動代碼轉(zhuǎn)換工具大幅降低開發(fā)者遷移成本，便于生態(tài)快速建設(shè)與拓展。截至2025年7月，MXMACA已支持超6000個CUDA開源應(yīng)用、2200個高性能算子，并與PyTorch、TensorFlow等主流AI框架，以及DeepSeek、Qwen等頭部大模型實現(xiàn)原生適配。

為增強生態(tài)粘性與活力， 沐曦股份還積極推動MXMACA開源共享，覆蓋包括浙江大學(xué)、電子科技大學(xué)等在內(nèi)的超半數(shù)C9高校，注冊開發(fā)者已超1.5萬人。

在市場定位層面，沐曦精準(zhǔn)聚焦于AI訓(xùn)練與推理這一核心賽道，形成了差異化的產(chǎn)品布局。公司構(gòu)建了曦云C系列（訓(xùn)推一體）、曦思N系列（AI推理）、曦彩G系列（圖形渲染，在研）的產(chǎn)品矩陣。其中，訓(xùn)推一體產(chǎn)品作為核心發(fā)力點，恰好契合了國內(nèi)如火如荼的AI大模型訓(xùn)練與智算中心建設(shè)需求。

這一戰(zhàn)略選擇有著堅實的市場基礎(chǔ)。IDC預(yù)測，未來五年國內(nèi)訓(xùn)練和推理算力的年復(fù)合增速將分別達到50%和190%，而訓(xùn)練型AI服務(wù)器中GPU的價值占比高達73%，市場空間極為廣闊。針對廣闊的市場空間，沐曦股份制定了“1+6+X”戰(zhàn)略藍圖，既能滿足互聯(lián)網(wǎng)巨頭、金融機構(gòu)的大規(guī)模算力需求，也能適配教育科研、交通、醫(yī)療等行業(yè)的細分場景，通過“通用性與場景化優(yōu)化”的組合拳，在激烈的市場競爭中開辟出獨特的生存發(fā)展空間。

在商業(yè)化推進方面，沐曦股份更展現(xiàn)出令人矚目的速度。其核心產(chǎn)品曦云C500系列于2024年2月正式量產(chǎn)。截至2025年3月，公司GPU產(chǎn)品累計銷量已超過25,000顆，2022-2024年，公司營業(yè)收入從42.64萬元爆發(fā)式增長至7.43億元，三年復(fù)合增長率達4074.52%。2025年1-6月，營收進一步增至9.15億元，已超過2024年全年水平，同比增速高達404.51%。截至2025年9月，公司在手訂單（不含稅）金額已達14.13億元，客戶名單包括新華三、瑞芯智能等行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)，商業(yè)化驗證成效顯著。

生態(tài)體系的快速構(gòu)建進一步鞏固了其競爭優(yōu)勢。沐曦股份的產(chǎn)品已與龍蜥操作系統(tǒng)Anolis OS 23、Anolis OS 8完成兼容性認(rèn)證，并與國內(nèi)主流整機服務(wù)器、AI框架、大模型實現(xiàn)深度適配，能夠提供千卡級高性能國產(chǎn)算力支持大模型分布式推理。這種產(chǎn)品量產(chǎn)與生態(tài)適配雙輪驅(qū)動的模式，使其在產(chǎn)業(yè)化落地速度上領(lǐng)先于部分競爭對手，為市場份額的持續(xù)提升奠定了堅實基礎(chǔ)。

匯聚力量，重塑格局

整體而言，沐曦股份所踐行的“非對稱突破”路徑，超越了簡單的模仿跟隨，而是基于對自身優(yōu)勢、市場需求和國家戰(zhàn)略的深刻理解，主動選擇在特定技術(shù)路線、垂直場景或自主生態(tài)上進行聚焦突破。通過避免與國際巨頭展開全方位正面競爭，公司得以在局部領(lǐng)域建立相對優(yōu)勢，實現(xiàn)產(chǎn)品從“可用”向“好用”的迭代升級，并最終匯聚成為推動中國GPU產(chǎn)業(yè)整體突圍、實現(xiàn)科技自立自強的關(guān)鍵力量。

其發(fā)展?jié)摿εc行業(yè)地位也得到多家第三方機構(gòu)的關(guān)注與認(rèn)可。民生證券在研報中指出，沐曦股份二輪問詢核查通過標(biāo)志著國產(chǎn) GPU 企業(yè)上市進程加速，其募資將推動在制程工藝、芯片架構(gòu)等方面的迭代，助力國產(chǎn)算力從技術(shù)追趕邁向生態(tài)構(gòu)建。

華金證券在新股覆蓋研究中提到，沐曦作為國內(nèi)高性能通用 GPU 領(lǐng)軍企業(yè)之一，核心團隊的 AMD 基因與全棧自研能力，使其有望充分受益于行業(yè)發(fā)展機遇，其曦云 C 系列產(chǎn)品在通用性、生態(tài)兼容等方面的綜合競爭力處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。根據(jù) Bernstein Research 測算，2024 年沐曦在國內(nèi) AI 芯片市場已占據(jù) 1% 的份額，在當(dāng)前行業(yè)發(fā)展格局下，其市場空間具備進一步拓展的潛力。

未來隨著沐曦股份的成功上市，借助資本市場助力，不僅將為公司自身注入了持續(xù)研發(fā)的強心劑，更將有力帶動國產(chǎn)GPU產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同發(fā)展，加速形成“芯片設(shè)計-生態(tài)構(gòu)建-場景應(yīng)用”的良性循環(huán)。