為什么白銀比黃金更能漲？

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“法國(guó)巴黎銀行等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2026年，現(xiàn)貨白銀價(jià)格可能達(dá)到100美元/盎司。那么，未來(lái)漲幅空間還有50%。”

文 /巴九靈（微信公眾號(hào)：吳曉波頻道）

黃金乏力，白銀來(lái)湊。

12月17日，現(xiàn)貨白銀價(jià)格上升至66美元/盎司。

現(xiàn)貨白銀價(jià)格從年初28美元/盎司，一路攀高，如今漲幅為130%左右。

作為對(duì)比，現(xiàn)貨黃金價(jià)格從年初2600美元/盎司一路走高至10月下旬的4381美元/盎司，年內(nèi)最高漲幅達(dá)68%。但年尾開(kāi)始調(diào)整，以12月17日計(jì)算，尚未完全收回失地。

白銀一直被視作是黃金的“跟隨者”，但從今年的走勢(shì)看，跟隨者大有領(lǐng)先之勢(shì)。

從市場(chǎng)上的“聲援”來(lái)看，白銀也比黃金更受青睞一些。

投資銀條

今年11月，經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝直言：“黃金是一個(gè)巨大的價(jià)格動(dòng)能泡沫，必然破裂。黃金投資機(jī)會(huì)暫告一段落。”

基金投資人李蓓則以俄羅斯央行出售黃金為信號(hào)——《莫斯科時(shí)報(bào)》報(bào)道稱(chēng)，從2022年到今年11月1日，俄羅斯黃金儲(chǔ)備從405.7噸減至173.1噸——前者因此決定清空黃金。

而白銀被視為更好的投資選擇。

多位投資圈人士告訴小巴，黃金與白銀同樣受到美元等主要貨幣持續(xù)降息、國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩等因素影響，同屬于“資產(chǎn)避風(fēng)港”選項(xiàng)。

但黃金的實(shí)用價(jià)值在飾品之外，乏善可陳，而白銀除了是飾品外，也是工業(yè)領(lǐng)域的“香餑餑”。

據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年白銀需求中，工業(yè)、珠寶首飾、投資分別占58%、18%、16%，而工業(yè)需求中，電氣領(lǐng)域占23%，光伏領(lǐng)域占17%。

據(jù)摩根大通、法國(guó)興業(yè)銀行、澳新銀行等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2026年，現(xiàn)貨黃金價(jià)格可能突破5000美元/盎司。那么，未來(lái)漲幅空間大約為16%。

而法國(guó)巴黎銀行、黃金和白銀供應(yīng)商Solomon Global公司等預(yù)測(cè)，2026年，現(xiàn)貨白銀價(jià)格可能達(dá)到100美元/盎司。那么，未來(lái)漲幅空間超50%。

換言之，明年白銀的漲幅空間可能是黃金的3倍。

那么，白銀真能超越黃金，成為新的投資寵兒?jiǎn)幔科胀ㄈ嗽撊绾瓮顿Y白銀，其中又有哪些風(fēng)險(xiǎn)？我們咨詢了相關(guān)人士，一起來(lái)看看吧。

大頭有話說(shuō)

劉曉博

財(cái)經(jīng)評(píng)論員

公眾號(hào)“劉曉博說(shuō)財(cái)經(jīng)”

國(guó)際金價(jià)和銀價(jià)的比值，存在一定的規(guī)律。一般在40到80倍之間波動(dòng)，長(zhǎng)期平均大約為53倍。

在歷史上，黃金最貴曾達(dá)到白銀的123.5倍（2020年3月新冠期間），最低比值是15.8倍（1980年白銀投機(jī)熱期間）。

今年黃金大漲之后，金價(jià)一度達(dá)到了銀價(jià)的100倍以上。最近白銀的補(bǔ)漲，把比值關(guān)系拉回到了66倍左右，因此，我認(rèn)為白銀的價(jià)格仍存在一定程度的低估。

市場(chǎng)一般認(rèn)為：當(dāng)黃金價(jià)格達(dá)到白銀80倍以上的時(shí)候，要么白銀補(bǔ)漲，要么黃金跌回來(lái)；反之，當(dāng)黃金價(jià)格低于白銀的40倍的時(shí)候，要么黃金上漲，要么白銀跌回來(lái)。

投資白銀和黃金

除了這個(gè)歷史規(guī)律，實(shí)際需求量大增，是白銀上漲的另一條“硬邏輯”。

白銀的需求超過(guò)50%來(lái)自工業(yè)，涉及電子電氣、光伏新能源、醫(yī)療、感光材料、化工催化劑等。幾乎所有的電腦、手機(jī)、電視等電子產(chǎn)品都離不開(kāi)白銀，太陽(yáng)能電池板的生產(chǎn)需要大量白銀制備導(dǎo)電銀漿。

白銀還被廣泛應(yīng)用于醫(yī)用敷料、抗菌布料、醫(yī)療器械和公共設(shè)施表面涂層等。白銀是許多化工反應(yīng)（如氧化乙烯制環(huán)氧乙烷）的高效催化劑。銀基焊料用于堅(jiān)固且耐高溫的連接，常見(jiàn)于空調(diào)、汽車(chē)等行業(yè)。

從普通投資者角度看，全球黃金總市值大約30萬(wàn)億美元，白銀不到4萬(wàn)億美元，白銀市值小，比較容易被資金操縱，波動(dòng)性強(qiáng)于黃金。

可以適度參與白銀板塊個(gè)股，或者持有一些實(shí)物白銀，包括投資銀條或者銀工藝品。而白銀波動(dòng)性強(qiáng)，可以看作是加杠桿的黃金，需要控制風(fēng)險(xiǎn)。

最后，從美國(guó)最新的就業(yè)數(shù)據(jù)，以及特朗普贏得中期選舉的政治需求看，明年前8個(gè)月美元仍然會(huì)有較大幅度降息，所以，明年國(guó)際黃金價(jià)格可能還會(huì)震蕩向上，在最后一個(gè)季度可能見(jiàn)頂，整體上漲幅度可能低于今年。

如果黃金未來(lái)滯漲，白銀的行情也很難持續(xù)。除非未來(lái)工業(yè)白銀需求量一直比較大，而且缺少替代。

目前看，最近幾年白銀是供不應(yīng)求的，新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)對(duì)白銀的依賴度有所上升。但白銀價(jià)格大漲，也會(huì)刺激白銀替代技術(shù)、替代材料的研發(fā)。

比如光伏領(lǐng)域，白銀主要用于太陽(yáng)能電池的導(dǎo)電銀漿，銀價(jià)上漲后銀漿已成為光伏組件最大單一材料成本來(lái)源，催生出銀包銅漿料、電鍍銅、純銅漿料三大主流替代技術(shù)，且均已進(jìn)入不同產(chǎn)業(yè)化階段。

展會(huì)上的太陽(yáng)能電池用銀漿

電子領(lǐng)域，白銀因高導(dǎo)電性和屏蔽性用于電子器件的導(dǎo)電填料、屏蔽涂層等，銀價(jià)上漲后銀包鎳、銀包銅等替代材料技術(shù)快速發(fā)展，這會(huì)反過(guò)來(lái)遏制銀價(jià)上漲。

賈澤亮

逸士家族辦公室 CEO

今年白銀價(jià)格屢創(chuàng)歷史新高，且目前的市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)明顯超出了我們此前對(duì)2025年年底約60美元/盎司的預(yù)期。推動(dòng)本輪白銀上漲的主要原因之一，在于倫敦與上海等主要交易所階段性流動(dòng)性不足，從而在短期內(nèi)放大了金銀價(jià)格的上漲幅度。

今年白銀的表現(xiàn)整體強(qiáng)于黃金，除了流動(dòng)性因素外，其背后同樣受到宏觀環(huán)境的共同影響，包括全球債務(wù)水平持續(xù)偏高、主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政赤字壓力上升，以及美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)可能進(jìn)入降息周期，從而導(dǎo)致美元走弱，這些因素與支撐黃金上漲的邏輯高度一致。

對(duì)不少投資者而言，白銀因價(jià)格相對(duì)較低而一度被認(rèn)為比黃金更具吸引力，但近期白銀價(jià)格上漲過(guò)快，使這一相對(duì)優(yōu)勢(shì)已不再明顯。與此同時(shí)，白銀確實(shí)受益于工業(yè)需求增長(zhǎng)，尤其是在電子及光伏等領(lǐng)域的應(yīng)用持續(xù)擴(kuò)張，但白銀并不能視為黃金的替代品，其原因在于白銀并不具備黃金所擁有的核心支撐因素，例如央行系統(tǒng)性購(gòu)買(mǎi)以及作為全球主要避險(xiǎn)資產(chǎn)的貨幣屬性。

我們中長(zhǎng)線看好黃金，明年目標(biāo)4500美元/盎司上探4700沒(méi)有/盎司，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間金銀比大致將運(yùn)行在75至80之間，而在當(dāng)前金銀價(jià)格水平下，白銀相對(duì)于黃金已不再體現(xiàn)出明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。

另一方面，就國(guó)內(nèi)投資者而言，白銀的投資渠道和產(chǎn)品豐富度也明顯低于黃金。綜合來(lái)看，盡管我們?cè)谥虚L(zhǎng)期仍然看好白銀價(jià)格的整體趨勢(shì)，但其一，白銀并不具備替代黃金的功能；其二，與黃金相比，我們并不認(rèn)為白銀在當(dāng)前階段具備更強(qiáng)的投資吸引力。

許博男

如是金融研究院的研究員

白銀和黃金雖然同屬貴金屬，但驅(qū)動(dòng)邏輯不完全相同，后續(xù)也很可能走出不同曲線。黃金是全球公認(rèn)的終極避險(xiǎn)資產(chǎn)和價(jià)值儲(chǔ)藏手段，貨幣屬性極強(qiáng)，是更為純粹的“錨”；而白銀既是貴金屬，也是重要的工業(yè)原料，白銀因?yàn)橛袃?yōu)秀的導(dǎo)電導(dǎo)熱性，在工業(yè)領(lǐng)域需求非常大，比如白銀就是太陽(yáng)能光伏電池關(guān)鍵材料，也是制造高精電子產(chǎn)品的重要原料，是兩重因素雙輪驅(qū)動(dòng)。

所以黃金供需相對(duì)穩(wěn)定，央行購(gòu)金和投資需求是邊際變量，價(jià)格彈性小，走勢(shì)更為穩(wěn)健。不過(guò)，這輪大牛市下來(lái)，黃金價(jià)格已經(jīng)偏高了，博取最后一點(diǎn)收益其實(shí)有點(diǎn)不值得。建議如果已經(jīng)配置黃金就拿住，沒(méi)配置不要加倉(cāng)了。而白銀牛市的故事是關(guān)于未來(lái)產(chǎn)業(yè)需求和金融情緒的結(jié)合，價(jià)格彈性更大。

楊德龍

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

基金經(jīng)理

白銀的投資趨勢(shì)還是向上的。它和黃金的價(jià)值一樣，以貨幣屬性為主，但是白銀又有實(shí)際的工業(yè)需求，在光伏等行業(yè)需求量大增，供不應(yīng)求，未來(lái)上漲空間還是很大的。

從明年來(lái)看，我覺(jué)得國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格突破5000美元/盎司，現(xiàn)貨白銀價(jià)格突破100美元/盎司的可能性很大。

目前主要的風(fēng)險(xiǎn)，還是白銀的投資有些過(guò)熱，甚至傳出很多地方的白銀庫(kù)存告罄，這也會(huì)影響到白銀后期的投資走勢(shì)。

本篇作者| 林波|責(zé)任編輯|何夢(mèng)飛

主編|何夢(mèng)飛|圖源|VCG、網(wǎng)絡(luò)

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