創達新材業績增速放緩：壞賬計提比例高同行，分紅5400萬再補流6300萬

《港灣商業觀察》陳錢

12月18日，無錫創達新材料股份有限公司（下稱，創達新材）將在北交所迎來上市委審議會議。

公司于今年6月底遞表北交所，保薦機構為申萬宏源證券，從遞表到迎來上會，創達新材用了不到半年時間。

對于已經走到IPO門前的創達新材來說，期內下游客戶涉及的千萬壞賬訴訟尚未結案，稅收優惠占利潤的比例達兩成以上，產能利用率不足90%，連續分紅5400萬再補流6000多萬，或許都是公司需要認真向市場回應的問題。

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業績增速放緩，稅收優惠占利潤兩成以上

招股書及天眼查顯示，創達新材成立于2003年，主要從事高性能熱固性復合材料的研發、生產和銷售，產品包括環氧模塑料、液態環氧封裝料、有機硅膠、酚醛模塑料和導電銀膠等電子封裝材料，客戶群體涵蓋功率半導體、光電半導體、汽車電子等多個行業知名廠商。截至今年6月末，創達新材已獲得52項發明專利及42項實用新型專利。

2022年-2024年及今年1-6月（下稱，報告期內），公司營收分別為3.11億元、3.45億元、4.19億元、2.11億元，歸母凈利潤分別為2272.69萬元、5146.62萬元、6122.01萬元、3318.13萬元，扣非后歸母凈利潤分別為2053.85萬元、4624.67萬元、5877.95萬元、3208.71萬元。

2023年，公司營收僅增長10.76%，同期的歸母凈利潤增幅達127%，扣非后歸母凈利潤增幅達125.17%。創達新材表示，2023年業績的增長主要得益于電子封裝材料銷量的增長。

今年1-9月，公司營收同比增長8.84%至3.23億元，歸母凈利潤同比增長21.79%至5275.4萬元，扣非后歸母凈利潤同比增長23.93%至5186.94萬元。

創達新材也在招股書中對2025年業績作出展望，預計營收同比上漲3.09%-4.28%至4.32億元-4.37億元，歸母凈利潤同比上漲6.17%-9.44%至6500萬元-6700萬元，扣非后歸母凈利潤同比上漲8.88%-12.28%至6400萬元-6600萬元。

不難看出，從2023年利潤大幅增長后，公司的業績增速開始不斷放緩。

并且值得一提的是，由于公司是專精特新“小巨人”企業，因此期內享有一定的稅收優惠，金額分別為1254.08萬元、1636.18萬元、1751.67萬元、872.70萬元，占利潤總額比例分別為55.88%、28.49%、25.00%、23.46%。

創達新材表示，公司及其子公司為高新技術企業，因此享有15%繳納企業所得稅。此外，由于公司安置殘疾職工，由稅務機關按公司安置殘疾人的人數，限額即征即退增值稅，并且公司還享受研發費用加計扣除的稅收優惠政策。公司坦言，若未來國家有關高新技術企業、促進殘疾人就業增值稅退稅、研發費用加計扣除等稅收優惠的相關政策發生重大調整而無法獲得稅收優惠，將對公司業績產生不利影響。

報告期內，創達新材的收入主要來自主營業務電子封裝材料和環氧工程材料及服務的收入，其中電子封裝材料為主要收入來源，主營收入占比分別為99.42%、98.44%、94.86%、95.62%，環氧工程材料及服務的主營收入占比分別為0.58%、1.56%、5.14%、4.38%。

隨著2023年利潤的暴漲，創達新材的毛利率2023年也上漲明顯，其中電子封裝材料的毛利率從2022年的24.83%上升至2023年的31.42%，2024年維持在31.95%，環氧工程材料及服務的毛利率從2022年的9.96%驟升至2023年的31.06%，2024年回落至28.88%。

今年1-6月，電子封裝材料的毛利率為33.23%，環氧工程材料及服務的毛利率為29.2%。

創達新材表示，2023年電子封裝材料毛利率的上升主要系上游各類樹脂等主要原材料價格的下降使得單位成本有所下滑，2023年環氧工程材料及服務毛利率的上升主要系環氧工程材料及服務的上游原材料環氧樹脂市場價格下降帶來的單位成本的下降。

各期，創達新材的整體毛利率分別為24.80%、31.47%、31.80%、33.08%。

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應收賬款高企，壞賬計提比例高同行

下游客戶方面，需要注意的是，盡管公司來自前五大客戶的收入占比僅在二成，各期分別為20.51%、22.64%、21.99%、22.89%。但各期的應收賬款占營收的比重卻達五成左右，分別為55.13%、54.18%、49.98%、47.89%（2025年1-6月數據已進行年化處理），對應的應收賬款賬面余額分別為1.72億元、1.87億元、2.09億元、2.03億元。

各期末，創達新材應收賬款、應收票據、合同資產及應收款項融資的合計賬面價值分別為1.94億元、2.23億元、2.42億元、2.47億元，占資產總額的比例達36.58%、37.49%、37.85%、38.27%。

各期末，公司按壞賬計提方法披露的壞賬準備分別為3445.89萬元、3128.30萬元、3060.62萬元、2946.16萬元。

截至今年9月末，創達新材的應收賬款為2.02億元，壞賬準備為2961.84萬元。

與此同時，公司的應收賬款周轉率也低于同行均值，各期分別為1.68、1.92、2.11、2.05，同行業可比公司的均值分別為2.94、2.88、2.99、2.87。

但另一方面，創達新材在1-2年、2-3年賬齡區間的應收賬款壞賬計提比例高于除華海誠科（688535.SZ）的兩位可比同行，其1-2年的應收賬款壞賬計提比例為20%，凱華材料和康美特的壞提計提比例為10%；公司2-3年的壞賬計提比例為50%，凱華材料為20%，康美特為30%。

并且值得一提的是，公司期內曾因利豐集團和蘇州固地優涂裝工程有限公司（下稱，蘇州固地優）計提上千萬的壞賬準備，截至今年9月末，對利豐集團單項計提的壞賬準備為1031.72萬元，對蘇州固地優單項計提壞賬準備631.08萬元。

創達新材稱，主要客戶蘇州固地優、利豐集團分別于2020年、2022年出現經營狀況及資金周轉不佳情況拖欠公司貨款，公司已對相關公司提起訴訟，預計相關應收賬款存在無法收回風險。

需要注意的是，公司與蘇州固地優、利豐集團的訴訟糾紛截至招股書簽署日尚未結案。

具體來看，1，創達新材因與深圳市利豐科技有限公司（簡稱：深圳利豐）的買賣合同糾紛向江蘇省無錫市新吳區人民法院（簡稱：新吳區法院）提出訴訟。

2023年5月26日，新吳區法院作出《民事判決書》，判決：（1）深圳利豐于本判決發生法律效力之日起十日內支付公司貨款894.67萬元及逾期付款利息損失；（2）孫永安在1000萬元范圍內對深圳利豐在上述第一項付款義務中的貨款807.72萬元及逾期付款利息損失以及深圳利豐在本案中應負擔的訴訟費用中的7.17萬元承擔連帶清償責任；（3）駁回公司的其他訴訟請求。

截至招股書簽署日，創達新材收到新吳區法院劃轉執行款15.29萬元，本案判決尚未執行完畢。

2，創達新材（原告）與蕪湖利豐汽配有限公司（簡稱：蕪湖利豐）、蕪湖利豐法人孫永安的買賣合同糾紛。

2023年6月26日，新吳區法院作出《民事判決書》，判決如下：1）判令蕪湖利豐于判決發生法律效力之日起五日內支付貨款152.33萬元并支付利息；2)孫永安對蕪湖利豐的債務承擔連帶責任。

2024年5月，公司向新吳區法院提出執行申請。2024年12月，新吳區法院作出《執行裁定書》，裁定凍結、扣劃被執行人蕪湖利豐、孫永安銀行存款人民幣154.74萬元，不足之數，依法查封、凍結被執行人相應價值的財產。截至本招股書簽署日，公司尚未收到執行款。

3，創達新材子公司惠利電子因與蘇州固地優的買賣合同糾紛向江蘇省蘇州市虎丘區人民法院（簡稱：虎丘區法院）提出訴訟。

2021年6月2日，虎丘區法院作出《民事判決書》，判決被告蘇州固地優于本判決書生效后十日內返還原告惠利電子貨款384.89萬元并支付違約金。

2022年8月，惠利電子收到虎丘區法院案件標的款專戶支付的本案執行款160.53萬元；2023年9月，惠利電子向虎丘區法院提交《破產清算申請書》，請求法院對蘇州固地優進行破產清算；2024年5月23日，虎丘區法院作出《民事裁定書》和《決定書》，裁定受理債務人蘇州固地優破產清算一案。惠利電子已于2024年6月28日向蘇州固地優的管理人申報相關債權，并于2024年10月收到蘇州固地優管理人支付的債權分配款38.14萬元。

4，子公司惠利電子（原告）與蘇州固地優、江西漢唐的買賣合同糾紛。

2022年8月5日，虎丘區法院作出《民事判決書》，判決：（1）被告蘇州固地優應于本判決生效之日起十日內向原告惠利電子支付貨款681.02萬元及逾期付款違約金；（2）被告江西漢唐對被告蘇州固地優582.02萬元及逾期付款違約金債務不能清償部分的三分之一向原告惠利電子承擔賠償責任；（3）駁回原告惠利電子其他訴訟請求。

后惠利電子、江西漢唐不服虎丘區法院作出的前述一審判決，向江蘇省蘇州市中級人民法院提起上訴。2023年2月14日，江蘇省蘇州市中級人民法院作出《民事判決書》駁回上訴，維持原判。2023年3月，惠利電子收到江西漢唐支付的賠償款236.16萬元。

2023年5月，惠利電子不服虎丘區法院作出的前述二審判決，向江蘇省高級人民法院提出再審，請求撤銷江蘇省蘇州市中級人民法院前述民事判決書并支持再審申請人一審全部訴訟請求，截至招股書簽署日，本案尚未正式進入再審理程序。

上海滬紫律師事務所律師劉鵬認為，多起客戶涉及違約訴訟，或反映公司客戶的質量、信用政策、回款能力存在一定缺陷，疊加應收賬款周轉率低于同行，需要進一步考察未決訴訟對應的應收賬款是否足額計提壞賬，若未計提或計提不足，可能涉嫌財務粉飾。另外，若訴訟勝訴后相關款項收回的可能性仍然較低，則存在調減公司資產的可能，其中可能的資產調整公司有義務向投資者說明。

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分紅5400萬再補流6300萬，重營銷輕研發？

此次IPO，創達新材擬募資3億元，其中2億元用于年產12000噸半導體封裝用關鍵配套材料生產線建設項目，3700萬元用于研發中心建設項目，6300萬元用于補流。

需要注意的是，創達新材期內的產能利用率一直尚未突破90%，其中固態模塑料的產能利用率分別為72.81%、83.73%、86.32%、83.44%，液態封裝料的產能利用率僅為66.06%、64.80%、73.24%、72.13%。

而在研發上，盡管公司在招股書中表示期內堅持自主創新并注重知識產權的保護及科研成果的轉化能力，但其研發費用率卻一直低于同行，各期分別為5.77%、6.13%、5.62%、6.08%，同行業可比公司的均值分別為5.95%、7.42%、6.92%、7.47%。

但在銷售費用率上，公司卻高于可比公司均值，各期分別為4.54%、5.04%、4.62%、4.57%，同行業可比公司均值分別為2.63%、3.62%、3.44%、3.05%。公司稱主要是由于業務規模擴大，銷售人員薪酬及業務招待費、差旅費等相應增加所致。

今年1-9月，經計算得到的研發費用率為5.73%，銷售費用率為4.56%。

另外，與6300萬元的補流同樣值得注意的是，公司報告期內曾連續分紅5400萬元。2022年、2023年、2024年、2025年分別分紅1405.55萬元、1183.62萬元、1405.55萬元、1405.55萬元，累計分紅5400.27萬元。

股權結構上，公司實控人為張俊、陸南平，張俊擔任董事長兼總經理，直接持有15.8706%的股份，通過錫新投資合計控制26.9823%的股份。陸南平擔任副董事長兼副總經理，直接持有7.6672%的股份，通過綿陽惠力合計持有24.8917%的股份，兩人合計持股51.87%股份。按二人持股情況，其將分走2800萬元左右。

合規層面，2023年，公司子公司嘉聯電子因“電子電器用環氧封裝材料技改項目未依法報批建設項目環境影響報告文件已開工建設，需要配套建設的環境保護設施未經驗收已投入生產”被無錫市生態環境局處以22.1萬元的行政處罰罰款。成都創達因“未按照規定期限辦理納稅申報和報送納稅資料”被國家稅務總局成都雙流區稅務局處以200元的行政處罰罰款。（港灣財經出品）