心脈醫(yī)療“換帥”震蕩，價格沖擊、利潤承壓尋找新平衡

本報（chinatimes.net.cn）記者郭怡琳 于娜 北京報道

一則人事變動公告引起資本市場關(guān)注，在企業(yè)雙重承壓時董事長卻因“個人原因”請辭。

2025年12月15日傍晚，上海微創(chuàng)心脈醫(yī)療科技（集團）股份有限公司宣布，公司董事長Jonathan Chen與董事霍慶福雙雙辭職。這家曾經(jīng)的高增長明星企業(yè)，在經(jīng)歷主動脈支架價格調(diào)整、集采壓力逼近、高新技術(shù)企業(yè)資格被取消后，來到了戰(zhàn)略調(diào)整的十字路口。

對此，和君咨詢研究院史天一接受《華夏時報》記者采訪時表示，“心脈醫(yī)療此時換帥，可能是控股股東‘微創(chuàng)系’在行業(yè)面臨價格調(diào)整與集采壓力的背景下，為強化內(nèi)部管控與戰(zhàn)略協(xié)同所進行的主動調(diào)整。新任董事長孫洪斌擁有深厚的財務背景，其上任可能意味著公司將更注重財務管控與運營效率，以應對當前挑戰(zhàn)，同時繼續(xù)推進海外市場拓展以尋求新的增長點。”

雙雙辭職

12月15日，心脈醫(yī)療宣布，召開的第三屆董事會第十一次會議正式接受了Jonathan Chen和霍慶福的辭呈。公司董事長Jonathan Chen（中文名：陳志敏）、董事霍慶福均因“個人原因”，辭去所有職務，且不再擔任公司任何職位。

接替董事長職位的是孫洪斌，一位有著豐富財務背景的高管。據(jù)悉，他擁有上海交通大學經(jīng)濟學學士學位，作為中國注冊會計師協(xié)會成員和注冊金融分析師，孫洪斌的職業(yè)履歷涵蓋畢馬威華振會計師事務所助理經(jīng)理、大冢（中國）投資有限公司財務總監(jiān)及總經(jīng)理，以及上海微創(chuàng)醫(yī)療機器人（集團）股份有限公司董事長等職位。

除新任董事長，董事會還提名了兩位新的非獨立董事候選人：梁敏女士和劉旭東先生。梁敏曾是心脈醫(yī)療的監(jiān)事會主席，而劉旭東則擁有近25年醫(yī)療行業(yè)營銷經(jīng)驗。據(jù)悉，梁敏，1985年出生，曾任強生（中國）醫(yī)療器材有限公司高級銷售代表等職，現(xiàn)任微創(chuàng)投資控股有限公司海外商業(yè)負責人和微創(chuàng)機器人董事。劉旭東，1975年出生，現(xiàn)任上海微創(chuàng)微聯(lián)微通健康管理有限公司常務副總經(jīng)理。

值得注意的是，剛剛辭任的JonathanChen擔任心脈醫(yī)療董事長的時間并不長。2023年11月，心脈醫(yī)療創(chuàng)始人、董事長彭博退休，此前擔任微創(chuàng)醫(yī)療首席國際業(yè)務官、洲際心律管理委員會主席和洲際骨科執(zhí)行委員會委員的Jonathan Chen接任心脈醫(yī)療董事長，距今只有2年時間。

剛剛過去的2024年，心脈醫(yī)療經(jīng)歷了劇烈變化。這次人事變動或標志著心脈醫(yī)療在面臨轉(zhuǎn)向。

公司的核心產(chǎn)品被國家醫(yī)保局公開問詢，價格降幅達到40%，這一調(diào)整直接沖擊了公司的盈利能力。據(jù)市場數(shù)據(jù)，2024年心脈醫(yī)療營業(yè)總收入12.06億元，同比僅微增1.61%；歸母凈利潤為5.02億元，同比微增1.96%。與過去幾年多數(shù)超過30%的高速增長相比，變化極為明顯。

進入2025年，壓力持續(xù)顯現(xiàn)。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.14億元，同比下降9.24%；歸母凈利潤3.15億元，同比下降22.03%。從業(yè)務結(jié)構(gòu)看，主動脈支架類產(chǎn)品受價格調(diào)整影響最為明顯，營收5.14億元，下降15.74%，毛利率從77.77%降至70.31%。

(來源：公司財報)

此外，公司還面臨高新技術(shù)企業(yè)資格被取消的問題，導致需要補繳逾六千萬稅款。這一系列變動，使得心脈醫(yī)療的業(yè)績增速從過去的高增長驟降至歷史最低點。

價格風暴

事實上，主動脈支架價格調(diào)整的影響正在逐步顯現(xiàn)。2024年下半年，國家醫(yī)保局啟動了對主動脈支架的價格治理，直接影響到心脈醫(yī)療核心產(chǎn)品的定價和利潤空間。據(jù)公司財報數(shù)據(jù)，2025年上半年主動脈支架類產(chǎn)品毛利率下降了7.46個百分點。這一降幅直接拖累了公司整體毛利率，從去年同期的76.57%降至69.19%。

如果說國家醫(yī)保局的談判是驚雷落地，省級聯(lián)盟乃至大范圍的集采則是高懸在心脈醫(yī)療頭上的“達摩克利斯之劍”。今年2月，河北醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于開展胸主動脈支架、腹主動脈支架兩類醫(yī)用耗材產(chǎn)品介紹的通知》，擬對胸主動脈支架、腹主動脈支架兩類產(chǎn)品進行集采。

據(jù)悉，這是省級層面首次單獨將兩類主動脈支架納入集采范圍。盡管截至目前，具體方案和覆蓋范圍尚未正式公布，但其威懾力已然形成。對此，相關(guān)從業(yè)者普遍認為，這是具有風向標意義的信號，集采擴圍至主動脈支架只是時間問題。

“河北的嘗試很可能被其他省份效仿，或最終促成更大區(qū)域甚至全國范圍的專項集采。對于心脈醫(yī)療而言，這意味著其核心市場可能面臨新一輪、更深層次的價格壓力。公司必須在保證產(chǎn)品質(zhì)量與創(chuàng)新領(lǐng)先的同時，將成本控制能力鍛造到極致，以應對可能到來的、更為慘烈的價格競爭。未雨綢繆的供應鏈優(yōu)化、生產(chǎn)效率提升，已成為關(guān)乎生存的必修課。”一位不便具名的券商分析師接受《華夏時報》記者采訪時坦言。

而面對國內(nèi)市場的價格壓力，心脈醫(yī)療將海外市場作為重要突破口。2025年上半年，公司海外收入達1.23億元，同比增長95.22%，銷售收入占比提升至17.25%。截至目前，心脈醫(yī)療的國際業(yè)務已拓展至45個國家和地區(qū)。公司全資子公司Lombard的自研產(chǎn)品Aorfix腹主動脈支架已進入19個國家。

此前心脈醫(yī)療董事兼總經(jīng)理朱清博士曾公開表示，心脈醫(yī)療實施多元化戰(zhàn)略，產(chǎn)品走中高端差異化路線，通過自主品牌的方式，從研發(fā)、注冊、制造、品牌和營銷等全方面出發(fā)，為全球提供整體解決方案。

據(jù)弗若斯特沙利文分析，按產(chǎn)品出廠價計算，2021年中國主動脈腔內(nèi)介入支架市場規(guī)模為24.0億元。主動脈介入領(lǐng)域產(chǎn)品大多具有研發(fā)周期長、投入大、注冊復雜的特點，產(chǎn)品技術(shù)壁壘短時間內(nèi)難以打破。我國主動脈介入治療市場中，美敦力、戈爾、心脈醫(yī)療和先健科技等綜合市場份額超過90%，其中心脈醫(yī)療約占30%以上，擁有國內(nèi)唯一獲批上市的可在胸主動脈夾層外科手術(shù)中使用的術(shù)中支架系統(tǒng)。

在此背景下，機構(gòu)仍持謹慎樂觀態(tài)度。華安證券認為，公司2025年能夠完成2024年底發(fā)布的股權(quán)激勵方案（2025年凈利潤不低于6億元）。東北證券則指出，公司是國內(nèi)主動脈支架領(lǐng)域頭部廠商，主動脈產(chǎn)品市占率領(lǐng)先，近年加速布局外周介入領(lǐng)域。銀河證券在研報中表示，心脈醫(yī)療自主核心產(chǎn)品性能已部分達到國際先進水平，國內(nèi)外市場持續(xù)順利拓展，未來有望逐步成長為全球心血管領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)。

責任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬