沐曦股份上市暴漲近700%，12億營收撐起3000億市值？

國產GPU造富神話，一個一個更猛！

12月17日，繼摩爾線程之后，國產GPU第二股沐曦股份，也正式登陸科創板。其表現也遠超人們預計，比摩爾線程更為火爆。

上市首日就高開568.83%，股價直接從104.66元的發行價，飆到了700元，之后還在進一步飆漲，最高一度觸及895元，市值最高一度達到3580億，超過了摩爾線程。

這意味著，中一簽（500股），最高可盈利近40萬元！

而截至中午休盤，沐曦股份股價為824.50元/股，市值已達到3298.8億。

不過，根據發行結果公告，沐曦股份本次發行4010萬股。其中，戰略配售率先拿走了18.9% 的份額（960.54萬股），剩余3249.46萬股分為網下與網上發行。

然而，面向機構投資者的網下初始發行比例高達70%，而面向廣大公眾投資者的網上初始發行比例僅為10%。

這意味著，超過七成的股票籌碼，在上市前就已通過戰略配售和網下配售，流入了機構與大型投資者的囊中。

那么，沐曦股份上市，究竟哪些投資者賺了？又賺了多少？

另一邊，對于沐曦上市首日的火爆，市場也開始質疑：僅憑沐曦12.36億的營收，能否撐起3千億市值的想象力？

01

124名股東賺麻了

私募大佬葛衛東爆賺200億

沐曦股份的火爆，早在摩爾線程的上市盛況，就早有跡象。此前，沐曦股份網下申購倍數高達2227.6倍，遠高于此前火爆的摩爾線程（網下申購倍數為1572倍）。

但在這一天真正到來時，一簽爆賺近40萬，還是讓人驚掉下巴。

打新尚且如此，那么沐曦股份上市前的投資者，不得賺翻了？

事實上，沐曦股份早在上市前就已吸引一眾知名投資者入局。包括紅杉中國、經緯創投、聯想創投、上海科創基金、浦東資本、國調基金、復星銳正資本、東方富海，以及私募大佬葛衛東旗下的混沌資本等，堪稱國產高端GPU領域“明星資本的集合體”。

在其上市前的招股書中，披露的股東名單長達124名，除了沐曦股份創始人陳維亮和其持股平臺上海驕邁、上海曦驥之外，最令外界關注的外部股東，毫無疑問就是私募大佬葛衛東。

早在2022年9月，葛衛東就通過旗下的混沌投資，參與了沐曦股份第一次增資。2025年2月及3月，葛衛東及旗下混沌投資分別又參與第六、七輪增資參與布局，合計持股比例達到7.48%。

據招股書顯示，葛衛東不僅自己直接持股1433.82萬股，還通過混沌投資持有1259.97萬股。招股書披露，葛衛東直接持有混沌投資83.26%股權，由此間接持有沐曦股份2.91%股份。也就是說，葛衛東個人共約持有沐曦6.89%股份，約2482.87萬股份。

按照上市首日中午休盤股價計算，葛衛東及混沌投資持有的股份市值就高達222億。其中，個人的持股市值就達到204.7億。

而據深藍財經估算，葛衛東及其混沌投資在沐曦股份的總投入約12億元

也就是說，葛衛東通過投資沐曦股份，凈賺超200億。簡直賺麻了。

經緯創投通過6個公司，共計持有沐曦股份1845.11萬股，5.13%股份，市值約152億。

紅杉資本通過紅杉瀚辰和紅杉雅恒，共計持有1506.68 萬股，如今市值約124億。

此外，在沐曦股份的股東名單中，還有娃哈哈、七匹狼等人們耳熟能詳的企業名字。按照中午休盤股價計算，娃哈哈和七匹狼所持170.85萬股份，對應的市值均漲至14億。

而在沐曦股份124家股東名單中，還有一長串地方國資的身影，比如和利國信智芯、綿陽國科、成都交子、綜改試驗、河南科投、交控金石等，也都賺麻了。

其中和利國信智芯持股1437.89萬股，市值約118.5億；綿陽國科持股386.38萬股，市值約31.8億；成都交子、綜改試驗持股256.27萬股，市值約21.13億；河南科投持股199.11萬股，市值約16.4億。

另外，據公募排排網統計，共有200家公私募機構旗下產品獲得網下配售，合計獲配數量達1375.98萬股，合計獲配金額達14.40億元。其中，公募機構成獲配主力，共有94家公募旗下產品獲配數量達1339.23萬股，獲配金額達14.02億元。

按照中午休盤價計算，公募獲配數量對應市值暴漲至110.4億，相較獲配金額，爆賺96億。

02

AMD團隊班底，但尚未實現盈利

國內GPU公司，其創始人團隊通常都有著國際GPU大廠背景。比如摩爾線程，其創始人張建中擁有英偉達從業背景，技術路線也對標英偉達的全GPU，因此摩爾線程就被稱為“中國英偉達”。

那么團隊來自AMD、并且走同一條技術路線的沐曦股份，大概就是“中國AMD”。

沐曦股份的創始人陳維良，于2002年拿到清華大學微電子學研究所工學碩士學位后，回到上海進入集成電路行業。

之后，陳維良進入AMD工作，曾長期擔任AMD全球通用GPU的設計總負責人，主導完成了15款高性能產品的研發和流片。

2020年9月，國內爆發GPU企業創業潮，陳維良選擇從AMD離職， 創立沐曦股份，并吸引了包括AMD全球首位華人女科學家彭莉、AMD大中華地區第一位科學家楊建，在內的多個AMD核心技術人員加盟。

這套 “AMD系”班底，也讓沐曦股份擁有強悍的技術基因和實力。沐曦股份成立后，僅用三年時間就推出兩顆高性能GPU產品，且都是一次性投片量產成功，令行業驚嘆。

技術路線上，沐曦也選擇了AMD類似的路線，專注于通用GPU（GPGPU）路線，重點強化AI和高性能計算能力。與摩爾線程全面對標英偉達的全功能GPU路線，將通用計算與圖形渲染能力融合在同一芯片架構上，形成差異。

沐曦的產品演進策略體現出明顯的市場導向，首先從門檻相對較低的推理芯片切入，于2023年4月量產首款智算推理芯片曦思N100；隨后順應大模型發展趨勢，于2024年2月量產訓推一體芯片曦云C500。

據招股書透露，沐曦GPU產品累計銷量已超過25000顆，已在多個國家人工智能公共算力平臺、運營商智算平臺和商業化智算中心實現規模化應用。

但在業績上，沐曦股份也至今尚未實現盈利。

招股書顯示，2022年-2024年，沐曦股份分別實現營收42.64萬元、5302.12萬元、7.43億元，伴隨著AI浪潮對算力稀缺下，沐曦股份營收也實現了爆炸性增長。

營收增長的同時，沐曦股份的虧損反而也在加劇。同期，沐曦股份的歸母凈利潤分別為-7.77億元、-8.71億元、-14.09億元。

不過，隨著市場對算力的持續需求，沐曦股份也正在一步步逼近盈利盈虧線。

2025年上半年，得益于出貨量的大幅增加，沐曦股份歸母凈虧損約1.86億元，同比減虧63.74%。沐曦股份憑此預計，最早能在2026年實現盈虧平衡點。

03

三季度營收12.36億，1%的市場份額

能否撐起千億市值？

不過今年以來AI芯片在A股的表現也引起了部分投資者的警惕。

截至目前為止，AI三小龍，寒武紀（5391億）、摩爾線程（3329.5億）、沐曦股份（3298.8億）的總市值已經達到1.2萬億，但截至三季度，這三家公司合計營收才66億（寒武紀46.07億，摩爾線程7.846億、沐曦股份12.36億），并且三家公司目前只有寒武紀剛實現盈利，另外兩家仍在虧損。

對比其他千億市值的上市公司，難免讓人質疑市場炒作太過，底色難以支撐千億市值。

盡管AI算力的需求還在持續“畫餅”，但從市場份額看，根據Bernstein Research數據，英偉達和AMD在2024年中國AI加速器市場中分別占據 66%、5%的市場份額，華為海思占據約23%的市場份額。在剩下的約6%市場中，寒武紀、摩爾線程、沐曦市場份額均約為1%。

三季度營收12.36億，僅僅1%的市場份額，沐曦股份能否撐起千億市值的想象力？也許時間能給我們答案。