“中國AMD”沐曦股份上市首日暴漲，中一簽最高賺40萬

12月17日，被市場視為“國產GPU第二股”的沐曦股份正式登陸科創板，與摩爾線程會師。上市首日公司股價高開568.83%，報700元/股，市值超2800億元。目前，沐曦股份股價漲超摩爾線程今日股價，最高點一度沖至895元/股。截至今日午間收盤，沐曦股份報824.5元/股，超過摩爾線程位居A股股價第三，市值達到3298.8億元。 據此前發行數據，沐曦股份本次發行4010萬股，占發行后公司總股本比例為10.02%，發行價格為104.66元/股，若按開盤價計算，中一簽可賺近30萬元，而若按最高點計算，中一簽則可賺近40萬元，成為A股年內第一“肉簽”。 不過，沐曦股份此前在上市公告中曾提示稱，本次發行價格104.66元/股對應的發行人2024年攤薄后靜態市銷率為56.35倍，雖低于同行業可比公司2024年靜態市銷率平均水平，但仍存在未來發行人股價下跌給投資者帶來損失的風險。

上市推進迅速，此前申購“打新”一票難求

回顧沐曦股份的上市歷程，今年1月，其正式啟動上市輔導，后在6月23日完成輔導驗收，一周后的6月30日，其上市申請和摩爾線程同日獲得受理，10月24日，沐曦股份IPO申請通過上交所審議，從受理到過會前后歷時116天。11月12日，沐曦股份正式獲準注冊，而自申報到今日正式上市，全程用時170天，雖稍慢于摩爾線程的158天，但上市推進速度也非常快。

值得一提的是，沐曦股份的申購“打新”情況火爆程度不遜于摩爾線程。12月5日，其正式啟動申購，發行價為104.66元/股。根據公告，本次網下申購倍數高達2227.6倍，遠超此前摩爾線程創下的1572倍紀錄，成為新的“打新之王”。

從參與機構數量來看，初步詢價階段，沐曦股份共吸引了288家網下投資者管理的7962個配售對象參與，有效報價投資者達269家、7719個配售對象，擬申購總量高達571.69億股。

最終，沐曦股份的的網上發行中簽率僅為0.03348913%，約1萬名打新者中不足4人中簽，甚至比摩爾線程更加“一簽難求”，此前摩爾線程發行中簽率為0.03635054%。不過，需要注意的是，在申購結束后，沐曦股份在網上發行環節有2萬余股被棄購，放棄認購金額為212.97萬元。

此次有10家機構參與沐曦股份戰略配售，共計認購760.5419萬股。其中，不僅有在今年1月成立的“國家隊”成員——國家人工智能產業投資基金的身影，京東旗下宿遷云邦企業管理有限公司、中國電信旗下天翼資本以及美團旗下深圳三快網絡科技有限公司也紛紛現身。值得一提的是，中國電信和美團旗下公司此前也曾出現在摩爾線程的戰略配售名單之中。

AMD基因加持，創始人身家已漲至500億

如果說摩爾線程受資本熱捧原因在于其“中國英偉達”的定位和“英偉達嫡系”創始團隊，那么沐曦股份成為業內焦點則與另一家海外芯片巨頭AMD不無關系，當前的海外芯片市場呈現出由英偉達和AMD所壟斷的“一超一強”格局，而沐曦股份的創始團隊有著AMD的血脈基因。

公開資料介紹，沐曦股份成立于2020年，其創始人陳維良曾在AMD任全球GPUSoC設計總負責人、通用GPUMI產品線設計總負責人，也正是在AMD任職期間他結識了沐曦股份另外兩位聯合創始人彭莉和楊建，這二人目前分別在沐曦股份擔任硬件和軟件首席架構師。

值得一提的是，陳維良在上市前直接和間接持有沐曦股份15.73%的股份，累計持有5663.84萬股，若按當前市值推算，其身家已超500億元。

在有著AMD基因的團隊背景加持下，沐曦股份融資進展火熱。成立后的次月，其便完成了近億元天使輪融資，2021年1月又在紅杉中國領投及真格基金跟投之下，完成了數億元Pre-A輪融資，后時隔一個月，再度獲得數億元Pre-A+輪融資，同年8月，“國家隊”加碼完成10億元A輪融資。這么多輪融資完成之前，沐曦首款智算推理芯片曦思N100甚至還未完成流片。發展至今，沐曦股份累計融資已超百億，身后股東數量高達120家。

而據公告介紹，此番上市，沐曦股份擬募資41.97億元，所募資金將用于新型高性能通用GPU研發及產業化項目、新一代人工智能推理GPU研發及產業化項目、面向前沿領域及新興應用場景的高性能GPU技術研發項目，投資項目均緊緊圍繞公司主營業務。此前，在研發方面，2022年、2023年、2024年及2025年1-3月，沐曦股份的研發費用分別為6.48億元、6.99億元、9.01億元和2.18億元。

尚未實現盈利，收入依賴單一產品

值得一提的是，盡管和摩爾線程被并稱為國產GPU“雙雄”，但實際上，較之摩爾線程而言，沐曦股份的業務短板更為明顯。據此前招股書介紹，沐曦股份先后推出了用于智算推理的曦思N系列GPU、用于訓推一體和通用計算的曦云C系列GPU，以及正在研發用于圖形渲染的曦彩G系列GPU，但其當前主要收入來源為訓推一體芯片曦云C500系列的銷售，較為依賴單一產品。

數據顯示，2023年、2024年和2025年1-3月，沐曦股份分別實現營收0.53億元、7.43億元和3.2億元，曦云C500系列收入占同期主營業務收入的比例分別為30.09%、97.28%和97.87%，且最近一年一期占比較大。這也是沐曦股份未來營收的風險之一，其在上市招股書中也提到了這一點，表示“考慮到芯片研發的風險和不確定性，若未來發行人在研的芯片流片、量產進度不及預期，同時若曦云C500系列產品市場需求下降、銷量下滑，則存在經營業績下滑的風險。”

同時，沐曦股份當前尚未實現盈利。數據顯示，2022年、2023年、2024年和2025年1-3月，沐曦股份凈虧損分別為7.77億元、8.71億元、14.09億元和2.33億元。沐曦股份在上市公告中提醒道，因市場景氣度、行業競爭、客戶拓展、供應鏈管理等影響經營結果的因素較為復雜，其營業收入可能無法按預期增長，存在未來一段時期內持續虧損的風險，并且預計首次公開發行股票并上市后，其賬面累計未彌補虧損將持續存在，導致一定時期內無法向股東進行現金分紅。不過，據沐曦股份給出的前瞻測算，其最早或于2026年達到盈虧平衡。

要想后續交出一份讓市場滿意的“成績單”，沐曦股份所面對的競爭十分激烈。據其上市公告所言，從全球范圍來看，已經基本形成了由英偉達和AMD組成的“一超一強”寡頭壟斷格局，兩家企業在綜合技術實力、銷售規模、資金實力、人員數量等各方面優勢明顯。其中英偉達作為行業領導者，憑借其突出的產品性能、易用性以及完善的CUDA生態，構筑了堅實的競爭壁壘并持續擴大領先優勢，占據超過80%的全球市場份額。

國內市場方面，受益于中美科技博弈和國產替代政策推動，近年來我國本土品牌AI芯片的市場滲透率已呈顯著上升趨勢，但總體上仍處于發展相對初期階段，尚未形成較明朗的競爭格局。按不同技術路徑劃分，沐曦股份表示，其主要國內競爭對手包括以海光信息、天數智芯、壁仞科技、摩爾線程等為代表的GPU芯片設計企業，和以華為海思、寒武紀、昆侖芯、平頭哥、燧原科技等為代表的ASIC芯片設計企業。

沐曦股份還表示，隨著AI芯片領域國產替代進程的不斷加速，未來可能將有更多國內廠商進入到該市場參與競爭。未來，若其自身技術發展和產品迭代落后于行業平均水平，或者市場開拓遭遇較大瓶頸，如不能實施有效的應對措施以彌補競爭劣勢，將可能面臨主要產品銷售不及預期、毛利率持續下滑、長期無法實現盈利等情況，導致競爭地位、市場份額和經營業績受到不利影響。

國產AI芯片迎上市潮，熱炒過后市場或將回歸理性

近期，國內AI芯片公司迎上市潮，資本市場分外熱鬧。12月5日，摩爾線程頂著“國產GPU第一股”的光環率先登陸科創板，上市首日高開468.78%，報650元/股，開盤市值超3000億元。而后在摩爾線程發布公告稱，即將揭曉新一代GPU架構后，其股價一路上漲，發展至11日，一度高漲至941元/股，市值突破4400億元，摩爾線程為此緊急發布了一則交易風險公告，稱目前新產品和新架構在研，未產生收入，產品銷售存在不確定性。

不過，在此之后，摩爾線程拿出75億元理財的相關公告引起了大批投資者質疑，盡管摩爾線程方面在后續對媒體回應稱“所募75億資金有分階段、明確的研發、技術升級等一系列使用安排，也將嚴格按照既定募投項目計劃的推進。”但進入本周后，其股價走跌趨勢明顯，這也說明了熱炒過后市場最終會逐漸恢復理性。

除摩爾線程外，壁仞科技也在日前通過中國證監會境外上市備案，擬發行不超過3.72億股境外上市普通股，57名股東擬將所持合計8.73億股境內未上市股份轉為境外上市股份，將在香港聯合交易所上市，正式官宣由科創板轉戰港股，此番若能夠成功發行上市，壁仞科技有望成為“港股GPU第一股”。燧原科技則在11月1日重新啟動了上市輔導，繼續推進科創板上市。

如若發展順利，明年國產“AI芯片四小龍”將齊聚資本市場，或許在國產芯片替代趨勢之下，各家上市都會備受矚目，但當市場最終歸于理性，能夠維系其各家后續發展的依舊會是技術硬實力，在圍繞技術展開的“擂臺賽”中，誰又將走得更遠？這會是需要長期觀察與探討的話題。

采寫：南都N視頻記者 朱可軒