中簽率0.032%、網下申購超4400倍，錫華科技憑什么被搶籌？

在“雙碳”目標強力牽引與“十五五”政策利好加持下，風電這條清潔能源核心賽道正迎來價值重估機遇期。錫華科技的IPO之旅，不僅是自身借力行業(yè)東風的關鍵一步，更成為市場感知風電價值的重要切口。

12月15日公告顯示，錫華科技網上發(fā)行最終中簽率為0.03181828%，超1385萬戶的網上申購規(guī)模與4400余倍的網下有效申購倍數(shù)，頭部公募、頂級量化私募及國家級產業(yè)基金的扎堆搶籌，共同夯實了其價值共識。

這份熱度的底層邏輯，在于錫華科技在風電齒輪箱鑄件等領域的技術壁壘、頭部客戶資源優(yōu)勢與大兆瓦產品轉型成果，其業(yè)績高增與募投項目布局，更筑牢了長期成長根基。

申購熱度凸顯價值認同

上交所數(shù)據(jù)顯示，錫華科技本次IPO網上發(fā)行市場參與熱情旺盛，其網上有效申購戶數(shù)達13,858,098戶，有效申購數(shù)量為155,891,512,500股，對應的網上發(fā)行初步中簽率為0.01347091%。

回撥機制啟動后，網下最終發(fā)行數(shù)量為2,190.2951萬股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行總量的30.63%；網上最終發(fā)行數(shù)量為4,960.2000萬股，占扣除最終戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行總量的69.37%?；負軝C制啟動后，錫華科技網上發(fā)行最終中簽率為0.03181828%。

網下詢價環(huán)節(jié)同樣展現(xiàn)出機構的高度關注。據(jù)公告顯示，本次發(fā)行共收到691家網下投資者管理的9,664個配售對象的初步詢價報價信息，報價區(qū)間為8.18元/股-35.12元/股，擬申購數(shù)量總和為22,343,100萬股。在剔除無效、低價及高價報價后，本次網下發(fā)行提交了有效報價的投資者數(shù)量為635家，管理的配售對象個數(shù)為9,312個，對應的有效擬申購數(shù)量總和為21,561,630萬股，對應的有效申購倍數(shù)為戰(zhàn)略配售回撥前網下初始發(fā)行數(shù)量的4,400.33倍。

從參與機構來看，幾乎所有類型的機構投資者都參與了此次搶籌。易方達、廣發(fā)、工銀瑞信等頭部公募基金動用數(shù)百只產品“矩陣式”申報，幻方、明汯、九坤、衍復等頂級量化私募也悉數(shù)到場。

戰(zhàn)略配售層面，錫華科技引入中保投基金、電投綠投等國家級產業(yè)基金，充分彰顯了長期投資者對其核心價值的高度認同。

從定價與估值維度看，錫華科技本次發(fā)行價格10.10元/股，對應2024年扣非攤薄后市盈率為33.12倍，低于中證指數(shù)發(fā)布的行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率43.21倍，亦低于可比公司2024年扣非后平均靜態(tài)市盈率39.88倍，估值具備合理性和安全邊際。這一定價充分反映了公司在風電大兆瓦部件領域的技術領先性、高客戶粘性，以及未來業(yè)績的增長動能。

產品、技術市場三軸驅動增長曲線

IPO環(huán)節(jié)展現(xiàn)的超高申購熱度，實則是市場對錫華科技價值的直觀投票，而支撐其估值體系的核心邏輯，可拆解為三大關鍵優(yōu)勢：技術壁壘構筑護城河、頭部客戶資源筑牢業(yè)績基本盤、大兆瓦轉型打開增量空間，其“專精特新”屬性與行業(yè)卡位優(yōu)勢，也由此得到充分驗證。

招股書顯示，錫華科技深耕風電齒輪箱鑄件領域20余年，是國內少數(shù)可提供風電齒輪箱專用部件全工序服務的企業(yè)。2022年度至2024年度，公司在風電齒輪箱專用部件的鑄件細分領域全球市場占有率為20%左右，擁有較為領先的市場地位。

公司在材料研發(fā)、球化孕育、機械加工等環(huán)節(jié)形成多項核心技術，包括大型高端裝備部件合金成分配比方案、高強度球墨鑄鐵件的球化孕育控制技術、大型高端裝備部件機加工方案設計技術等，有效保障了產品在強度、塑性、精密度與可靠性方面的高水平。

憑借優(yōu)質穩(wěn)定的產品質量、行業(yè)領先的技術水平和高效快速的交付能力，錫華科技成為南高齒、弗蘭德、采埃孚等全球排名前列的風電齒輪箱制造商大型專用部件，以及全球大型注塑機龍頭海天塑機厚大專用部件的長期主力合作伙伴，大部分主要客戶合作年限普遍超10年。與此同時，隨著公司產能及市場的持續(xù)擴張，公司已拓展德力佳、中車股份等新增客戶。

近年來，公司緊跟風電裝備大型化的市場趨勢，不斷升級風電齒輪箱專用部件的制造技術，研發(fā)進度始終與市場最大功率產品保持同步，已開發(fā)出廣泛應用于1MW至22MW陸上和海上風電機組裝備的產品，所覆蓋風電機組功率范圍在行業(yè)內處于領先地位。

近年來，錫華科技風電大兆瓦產品銷量占比持續(xù)上升，2024年度公司風電齒輪箱專用部件7MW及以上產品銷量占比為31.71%，2025年6月相關占比上升至58.31%。

風電大兆瓦產品的競爭優(yōu)勢，使得公司風電齒輪箱專用部件擁有一定議價權，帶動產品毛利率同比提升，疊加主要原材料采購價格、產能擴充后的規(guī)模優(yōu)勢，公司盈利能力顯著提升。2025年1—6月，公司扣非歸母凈利潤增長至9,428.70萬元，同比增長幅度高達55.67%，高于營業(yè)收入同比增長幅度。

業(yè)績實現(xiàn)爆發(fā)式增長，印證大兆瓦產品放量與行業(yè)景氣度回升的雙重驅動。2022年至2024年，公司整體年營業(yè)收入均穩(wěn)定在9億元以上，盈利能力保持在較高水平。根據(jù)管理層預測，公司2025全年營業(yè)收入較上年增長33.74%至41.85%，凈利潤較上年增長43.89%至52.61%，展現(xiàn)出強勁的成長性。

高潛賽道迎價值重估

發(fā)展風電已成為我國推進能源生產和消費革命、助力實現(xiàn)“碳達峰、碳中和”戰(zhàn)略目標的核心路徑之一。

“十五五”規(guī)劃建議明確，積極穩(wěn)妥推進和實現(xiàn)碳達峰，持續(xù)提高新能源供給比重，著力構建新型電力系統(tǒng)，建設能源強國；同時，堅持風光水核多能并舉，推動清潔能源高質量發(fā)展，為風電行業(yè)劃定了清晰的發(fā)展航向。

從行業(yè)前景來看，風電行業(yè)正處于快速發(fā)展階段。根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，2024年全球風力發(fā)電新增裝機容量達到117GW，創(chuàng)下近十年新高；預計到2030年，全球風電新增裝機容量將增長至194GW，復合年增長率達7.05%，行業(yè)成長確定性凸顯。

數(shù)據(jù)來源：華經產業(yè)研究院

在國內市場，風電裝機容量雖已位居世界第一，但在能源結構中的占比仍然較低。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2024年度我國風力發(fā)電量占全社會總發(fā)電量比例約為10%。在未來一段時期內，風電發(fā)展仍然是我國能源發(fā)展的重點，發(fā)展?jié)摿驮隽靠臻g還將進一步增大。

在風電行業(yè)蓬勃擴張的浪潮中，錫華科技憑借核心產品的卡位優(yōu)勢深度受益。公司生產的風電裝備專用部件，是能源動力領域的關鍵鑄件，早在“十四五”期間便被列為需重點攻關的、制約高端裝備制造業(yè)發(fā)展的瓶頸類關鍵鑄件，具備顯著的技術與賽道稀缺性。

伴隨風電行業(yè)的持續(xù)擴張，風電裝備專用部件市場需求同步增長，直接推動錫華科技產品產銷量穩(wěn)步提升，機械加工產能長期處于高位運行狀態(tài)。招股書顯示，2025年1—6月，公司高端裝備專用部件產品的產銷率達84.95%，機械加工的產能利用率達到94.31%，生產端景氣度顯著。

為把握行業(yè)機遇、突破產能瓶頸，錫華科技此次IPO主要將募集資金投向風電核心裝備產業(yè)化項目（一期）及研發(fā)中心建設項目，形成“產能擴容+技術攻堅”的雙輪布局。

這一募投規(guī)劃具備明確的戰(zhàn)略價值：核心項目的順利投產，不僅能直接提升公司機械加工能力與生產效率，有效緩解當前產能壓力；更能通過研發(fā)投入強化技術創(chuàng)新能力與工藝水平，提升產品附加值，進而鞏固并提高公司在高端裝備專用部件行業(yè)的市場地位，為核心競爭力的構建提供堅實支撐。

可以預見，隨著IPO募投打通產能瓶頸，錨定風電核心部件賽道的錫華科技，有望在行業(yè)價值重估周期中加速兌現(xiàn)賽道紅利。