3000億，沐曦IPO震撼二級市場

相似的一幕上演了。

投資界-天天IPO消息，今日（12月17日）沐曦集成電路（上海）股份有限公司（下稱“沐曦”）正式登陸科創(chuàng)板，此次IPO發(fā)行價104.66/股，開盤暴漲568%，隨后市值突破3000億元，以此計算中一簽獲利超30萬元。至此，科創(chuàng)板在短短半個月內(nèi)誕生兩個千億IPO。

沐曦，創(chuàng)投圈并不陌生身后掌舵者陳維良，曾在芯片巨頭超威半導體任職十余年，在這里他結(jié)識了日后的兩位創(chuàng)業(yè)伙伴，最終在2020年創(chuàng)立沐曦。成立至今，公司身后的投資方多達百余家，名單之長令人咋舌。

在此之前，摩爾線程剛剛掛牌科創(chuàng)板，上市之后市值一度突破4400億元，出乎所有人意料之外。這一幕，VC/PE看在眼里不勝感慨，也必將會載入史冊之中。

三位老同事

干出一個超級IPO

陳維良無疑是這支團隊的靈魂人物。

出生于1976年，陳維良在19歲那年考入了電子科技大學微電子技術(shù)專業(yè)。本科畢業(yè)后，他又進入清華大學微電子學研究所攻讀碩士學位，后來開啟自己的芯片生涯。招股書披露他重要的一段經(jīng)歷：2007年1月加入超威半導體上海公司，擔任高級總監(jiān)。

直到2020年，陳維良內(nèi)心中萌生創(chuàng)業(yè)的念頭。當時在他看來，國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)還存在很多薄弱點，其中高性能GPU就是其中之一。于是他決心投身創(chuàng)業(yè)，為此找來兩位老同事彭莉、楊建，兩人都曾是超威半導體上海公司的企業(yè)院士。

2020年9月，沐曦集成電路在上海正式成立，英文名則是“MetaX”。談及名稱的寓意，陳維良曾解釋，“Meta有起源的意思，X代表著未來。相信未來將由我們創(chuàng)造，中國缺少自主可控高性能GPU的歷史將由我們終結(jié)。”

值得一提的是，沐曦的監(jiān)事會主席、總經(jīng)理助理陳陽，監(jiān)事兼架構(gòu)工程師王定，監(jiān)事兼研發(fā)總監(jiān)周俊，也均有超威半導體從業(yè)經(jīng)歷。這支團隊歷時近兩年時間，在2022年1月將曦思N100交付流片。

招股書顯示，沐曦致力于自主研發(fā)全棧高性能GPU芯片及計算平臺，重點布局教科研、金融、交通、能源、醫(yī)療健康、大文娛等行業(yè)應用場景。截至報告期末，其GPU產(chǎn)品累計銷量超過2.5萬顆。憑借于此，沐曦也曾入選清科控股“2024 年 VENTURE 50 風云企業(yè)”、“2024 年 VENTURE 50 硬科技企業(yè)”榜單。

具體來看，沐曦主要收入來源為核心產(chǎn)品訓推一體芯片曦云 C500 系列的銷售，作為對標英偉達A100/A800的主力產(chǎn)品，曦云 C500 系列在2023 年度、2024 年度和 2025 年 1-3 月，收入分別為 1546.81 萬元、72173.52 萬元和 31359.27 萬元，占同期主營業(yè)務收入的比例分別為 30.09%、97.28%和 97.87%，最近一年一期占比較大。

但需要注意的是，沐曦成立至今尚未盈利。招股書披露，2022至2024年、2025年1至3月，營業(yè)收入分別為42.64萬元、5302.12萬元、7.4億元和3.2億元，歸母凈利潤分別為-7.8億元、-8.7億元、-14億元和-2.3億元。根據(jù)沐曦預計，公司達到盈虧平衡點的預期時間最早為 2026 年。

回顧多年創(chuàng)業(yè)歷程，陳維良曾表示：“我們當年剛開始進入這個行業(yè)的時候，都是希望能夠做一些有挑戰(zhàn)的東西。”如今，他終于帶隊站上了IPO敲鐘舞臺。

云集百余家VC/PE

創(chuàng)投圈沸騰

一路走來，沐曦在創(chuàng)投圈融資火爆，身后股東超過100家。

時間回到2020年成立后的次月，沐曦宣布完成近億元天使輪融資，由和利資本、泰達科投聯(lián)合領(lǐng)投。彼時和利資本管理合伙人孔令國表示：“在對國內(nèi)如雨后春筍般冒出來的同質(zhì)性廠商調(diào)研后，我們認為沐曦是最值得參與的項目。能與沐曦團隊在起跑點攜手并肩前行，著實令人激動。”

此后，沐曦融資節(jié)奏馬不停蹄，2021年1月完成了數(shù)億元Pre-A輪融資，由紅杉中國領(lǐng)投，真格基金跟投，老股東和利資本及泰達科投繼續(xù)加碼。

時隔一個月，沐曦又獲得數(shù)億元Pre-A+輪融資，由經(jīng)緯創(chuàng)投與光合創(chuàng)投聯(lián)合領(lǐng)投，和利資本、紅杉中國、真格基金等老股東持續(xù)跟投。

主導投資沐曦的光合創(chuàng)投（原光速中國）合伙人朱嘉通過AMD中國前同事的牽線，很快與創(chuàng)始人陳維良見面。在朱嘉看來，沐曦的團隊組合在業(yè)內(nèi)非常稀缺，因為算力芯片是高度復雜的系統(tǒng)，硬件的設(shè)計和落地、軟件平臺和生態(tài)的搭建都很關(guān)鍵，只有長期技術(shù)積累、充足工程實踐的團隊才能實現(xiàn)。

同年8月，沐曦股東陣容迎來“國家隊”完成10億元A輪融資，由中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司、中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金聯(lián)合領(lǐng)投，老股東經(jīng)緯創(chuàng)投、和利資本、紅杉中國、光合創(chuàng)投繼續(xù)超額投資，國創(chuàng)中鼎、智慧互聯(lián)產(chǎn)業(yè)基金、上海科創(chuàng)基金、聯(lián)想創(chuàng)投、招商金臺、復星銳正、東方富海、創(chuàng)徒投資跟投。

隨后在2022年7月，沐曦再度獲得10億元Pre-B輪融資，由上海混沌投資集團、央視融媒體產(chǎn)業(yè)投資基金聯(lián)合領(lǐng)投，上海國盛資本、中鑫資本、建銀科創(chuàng)、和暄資本、普超資本等機構(gòu)跟投，老股東中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、經(jīng)緯創(chuàng)投、國創(chuàng)中鼎繼續(xù)超額追加投資。

實際上這一年，沐曦的融資進展“有些艱難”。和暄資本總裁兼管理合伙人張夢涵回憶，彼時摩爾線程、壁仞科技等競爭對手已搶先拿到大量融資，沐曦是三家中成立最晚的；另外，當時沐曦的兩款核心芯片N100流片未回、C500剛剛送樣，投資機構(gòu)難免謹慎；更何況還有疫情導致的市場情緒低迷。但經(jīng)過對比考察，和暄資本最終基于對人的判斷和對沐曦技術(shù)的認可，決定出手投資，并在后續(xù)融資中持續(xù)加注。

此后，沐曦在很長一段時間內(nèi)未再對外披露過融資情況，直至今年迎來了Pre-IPO輪融資。招股書披露，沐曦股份在今年2月和3月完成兩次增資，共計新增超80家股東，混沌投資及其創(chuàng)始人葛衛(wèi)東攜手成為第二大股東，同時Monolith礪思資本、IDG資本、春華創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)、卓源亞洲等知名機構(gòu)也位列其中。至此，沐曦對應投后估值為210.71億元。

投資界了解到，Monolith礪思資本創(chuàng)始合伙人曹曦與陳維良第一次見面，還是在2020年10月。他第一印象是后者非常務實、經(jīng)驗極其資深。當時正值公司Pre-A輪融資，很快做了決策，成為了沐曦的早期投資人。

最讓曹曦印象深刻的是，陳維良能在很短時間內(nèi)組建一個完整、健壯的核心團隊，并把組織管理做得非常成熟、高效，這在初創(chuàng)公司里非常罕見。近距離觀察沐曦五年多后，Monolith礪思資本決定參與沐曦的Pre-IPO輪融資。“我們認為 200 億估值對應的風險是可控的，沐曦 2024 年的收入水平已經(jīng)與 A 股相關(guān)領(lǐng)域的龍頭公司相當，而估值差別巨大，這是非常少見且值得重視的投資機會。”

春華創(chuàng)投項目負責人也向投資界表示， “我們高度認可沐曦在高性能 GPU 與自主算力體系上的持續(xù)突破。沐曦上市不僅是公司的重要里程碑，也體現(xiàn)了中國算力生態(tài)的加速成熟。未來，春華創(chuàng)投將繼續(xù)發(fā)揮生態(tài)協(xié)同優(yōu)勢，支持沐曦在技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)拓展上的長期發(fā)展。”

正如和暄資本創(chuàng)始人、CEO項與秋總結(jié)：“中國的工程師不僅能在巨頭體系內(nèi)做出頂尖產(chǎn)品，更能從零開始，建起一套屬于自己的算力生態(tài)，憑實力走向全球。”

至此，一個超級IPO誕生了。

一級市場回報盛宴

經(jīng)此一役，沐曦身后的投資人回報豐厚。

在眾多機構(gòu)股東中，私募大佬葛衛(wèi)東的投資尤為引人注目。在沐曦IPO發(fā)行后，他不僅通過旗下混沌投資持有沐曦3.15%的股份，更以個人身份直接持股3.58%，合計持股比例達6.73%，是僅次于創(chuàng)始人的最大外部投資人。以此計算，葛衛(wèi)東合計持股市值超過200億元。

此外，經(jīng)緯創(chuàng)投在IPO發(fā)行后，通過多達6只關(guān)聯(lián)基金持股4.61%；紅杉中國則通過旗下基金合計持股約3.77%；泰達科投作為天使輪投資人，也先后對沐曦進行天使輪、pre-A輪、B輪等4輪投資，發(fā)行后持股1.66%。

不止于此，沐曦在報告期內(nèi)經(jīng)歷了八次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，部分股東在上市前就已獲利。其中，和利資本、復星銳正、上海國盛資本、央視融媒體產(chǎn)業(yè)基金、余杭金控分別套現(xiàn)4000萬元、4900萬元、1280萬元、5000萬元、1.62億元。

無獨有偶，相似一幕剛在十幾天前上演。摩爾線程自12月5日上市以來，股價一度漲超7倍，市值更是一舉突破4400億元。這也意味著，IPO前投資人的賬面收獲勢必不菲。

這當中，兩位早期投資人沛縣乾曜和深圳明皓堪稱最大贏家。2020年，沛縣乾曜、深圳明皓分別以1000萬元、4.2億元的投前估值入股摩爾線程，至今兩家仍分別持有3.62%、4.24%，浮盈均在百億元。

和而泰則是摩爾線程上市前的機構(gòu)股東中，唯一一家上市公司，投資時的投前估值僅為14億元，而如今僅持股市值就已近30億元。此外，世紀華通也在近日公告，因間接投資摩爾線程，預計給2025年第四季度帶來凈利潤6.4億元，約占到2024年歸母凈利潤的53%。

這波投資回報盛宴，也不能忽視一個名字寒武紀。今年寒武紀股價飆升，市值最高破6000億，令人印象深刻。一位創(chuàng)投大佬曾對投資界透露，僅投資寒武紀這一筆就賺回了一只基金。

但是多年陪跑下來，投資機構(gòu)也不是沒有過動搖。

2022年那場風波出現(xiàn)，寒武紀市值一度掉到僅有200多億元。一家知名機構(gòu)向投資界回憶，當時管理團隊在外出差，內(nèi)部緊急召開了一個電話會，討論是否要趕緊減持退出。所幸經(jīng)過分析后，內(nèi)部忍住了。直至12個月后，寒武紀市值便重新回到1000億，投資團隊才松了一口氣。

這或許正是硬科技投資最大的魅力所在。硬科技投資與以往相比，就如同是種麥子半年收割，而種果樹要三年才掛果，周期完全不一樣。

正如一位投資人曾總結(jié)：“硬科技最開始的5-10年，回報預期低于線性增長，可謂‘十分耕耘一分回報’。唯有耐心熬過蟄伏期，等它過了拐點，才能迎來爆發(fā)式成長，資本才能享受到硬科技發(fā)展的紅利。”

中國硬科技崛起長路漫漫，艱難險阻。而越來越多的超級回報正在證明，在中國投資硬科技也能賺錢，能賺大錢。這一點，無疑將激勵更多人投身到硬科技的歷史長河中去。