博通市值，三天大跌20000億

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博通股價已從近期高點下跌約 18%（超過3000億美金或20000億人民幣），其中大部分跌幅發生在半導體和數據中心網絡專家公布第四財季業績并發布本季度業績指引之后。

有趣的是，此次股價下跌并非由銷售疲軟引發。事實上，該季度銷售額大幅增長。那么，究竟是什么導致股價暴跌呢？歸根結底，問題在于管理層對人工智能收入占比不斷提高后盈利能力的表態。簡而言之，管理層在第四財季財報電話會議上表示，預計人工智能相關產品的銷售額將稀釋其毛利率。

但市場是否反應過度了呢？畢竟，管理層也指出，由于人工智能業務增長迅速，隨著業務規模的擴大，最終將提升運營利潤率——即使公司整體毛利率有所下降。

我們來看一下。

博通公司第四財季業績表現強勁。營收同比增長28%，略高于180億美元，其中半導體解決方案營收增長35%，基礎設施軟件營收增長19%。

在半導體領域，人工智能產品線持續壯大。管理層表示，本季度人工智能半導體收入同比增長74%。更令人矚目的是，博通在第四財季財報電話會議上表示，預計人工智能半導體收入增長將在第一財季加速。具體而言，管理層預測，到2026財年第一季度，人工智能半導體收入將同比增長一倍，達到82億美元。

正是由于這種增長，投資者才將博通視為云計算和人工智能支出方面的直接投資標的。

然而，該公司也表示，由于人工智能收入在總收入中所占比例更大，預計其第一財季的毛利率將比上一財季下降約一個百分點。同樣，經調整后的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）預計為本財季收入的約67%，低于第四財季的68%。

簡而言之，隨著博通人工智能業務的蓬勃發展，其云客戶最需要的產品越來越多，但其中一些人工智能產品的利潤率低于其其他業務部分。

值得注意的是，管理層表示，本季度非人工智能半導體收入預計與去年同期基本持平。這意味著近期的大部分增長將來自人工智能芯片和軟件，因此這兩個領域必須保持穩定的業績，這一點至關重要。

博通公司創造了巨額現金流，并將其中很大一部分返還給股東，這進一步支撐了該股的上漲前景。在2025財年，該公司產生了269億美元的自由現金流，并向股東返還了175億美元，其中包括111億美元的股息和64億美元的股票回購。此外，該公司最近還將季度股息提高了10%，至每股0.65美元。

從絕對值來看，這些數字非常亮眼。但考慮到該公司1.6萬億美元的市值，這些數字就顯得不那么令人印象深刻了。

截至撰稿時，博通股價約為每股 340 美元，其預期市盈率約為 36 倍。如果這家科技公司能夠保持毛利率，并使其人工智能業務持續快速增長，那么這樣的估值或許更容易被接受。但鑒于管理層已表示預計毛利率將面臨壓力，這樣的估值可能過高。

（來源：編譯自fool）

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