黃金、白銀和銅價(jià)紛紛創(chuàng)新高，影響因素卻大不同

黃金、白銀與銅價(jià)紛紛創(chuàng)下階段性高點(diǎn)，但驅(qū)動(dòng)其上漲的核心因素卻存在顯著差異。2025年年初至12月11日，國際黃金價(jià)格累計(jì)漲幅達(dá)52%，國際白銀漲幅更是飆升至101%，雙雙躋身全球大宗商品年度漲幅前列。

作為“有色之王”的銅價(jià)同樣表現(xiàn)亮眼，以倫敦銅價(jià)為參考，同期累計(jì)漲幅達(dá)30%，三類商品在2025年的市場表現(xiàn)均堪稱突出。

從近期表現(xiàn)來看，價(jià)格突破態(tài)勢尤為明顯。紐約金價(jià)攀升至每盎司4400美元左右，創(chuàng)下歷史新高；倫敦銅價(jià)達(dá)到每噸11800美元，逼近12000美元關(guān)口，同樣刷新歷史峰值；紐約白銀期貨主力合約價(jià)格近兩日更是強(qiáng)勢突破每盎司62美元，創(chuàng)下2012年以來13年間的最高紀(jì)錄。

面對三類商品在一個(gè)月內(nèi)集中創(chuàng)下新高或階段性高位的態(tài)勢，不少市場參與者會(huì)默認(rèn)其驅(qū)動(dòng)因素一致。

事實(shí)上，盡管黃金、白銀、銅在國內(nèi)商品交易所有人民幣定價(jià)品種，但在全球市場中仍以美元定價(jià)為主，這構(gòu)成了三者價(jià)格聯(lián)動(dòng)的共同基礎(chǔ)——美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的影響。

2025年特朗普上臺(tái)后，持續(xù)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加快降息節(jié)奏，以減輕聯(lián)邦政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。盡管上半年美聯(lián)儲(chǔ)未實(shí)施降息，但寬松預(yù)期已在市場充分發(fā)酵。9月美聯(lián)儲(chǔ)正式開啟降息周期后，11月、12月接連跟進(jìn)降息，形成四季度密集寬松態(tài)勢。

這種政策導(dǎo)向從年初就引發(fā)華爾街及全球市場的一致預(yù)期，直接推動(dòng)美元指數(shù)走弱，而以美元計(jì)價(jià)的黃金、白銀、銅則同步走強(qiáng)，這是三類商品價(jià)格共同上漲的核心共性因素。

但若回溯近幾十年的價(jià)格走勢，三者的分化特征更為明顯。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策僅構(gòu)成階段性驅(qū)動(dòng)，各類商品的獨(dú)特屬性決定了其長期走勢的差異化邏輯，其中銅價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素表現(xiàn)得最為典型。

近幾十年銅價(jià)共出現(xiàn)四次大幅上漲行情，分別是2002—2007年、2009—2010年、2020—2021年及2025年，這四次上漲均伴隨美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策，但除貨幣因素外，中國需求始終是關(guān)鍵變量：2001年中國加入WTO后，城鎮(zhèn)化與工業(yè)化進(jìn)程加速催生海量銅需求；2009年中國推出四萬億刺激計(jì)劃，再度拉動(dòng)銅消費(fèi)激增，可見工業(yè)需求對銅價(jià)的核心驅(qū)動(dòng)作用。

黃金的價(jià)格邏輯則與銅截然不同。黃金走勢與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策周期高度同步，但其漲跌幅還受兩大關(guān)鍵因素影響：一是各國央行購金行為，二是全球金融市場危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，近年來中東沖突、俄烏沖突等地區(qū)局部動(dòng)蕩對金價(jià)的影響已顯著弱化。

作為擁有數(shù)百年歷史的成熟避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金市場對常規(guī)地緣沖突已形成“免疫”，相比之下，經(jīng)濟(jì)與金融市場系統(tǒng)性危機(jī)對金價(jià)的提振作用更為顯著。

白銀則兼具貨幣屬性與工業(yè)屬性的雙重特征，且當(dāng)前工業(yè)用途已占主導(dǎo)地位，貨幣屬性僅占次要份額，這使得白銀價(jià)格呈現(xiàn)“雙輪驅(qū)動(dòng)”特征。

除美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策外，電子工業(yè)發(fā)展帶來的需求變化對銀價(jià)影響顯著，這也是2025年白銀漲幅遠(yuǎn)超黃金、銅價(jià)漲幅大幅領(lǐng)先鐵礦石、熱軋卷板等黑色金屬的核心原因。

具體來看，2025年新能源產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張、以人工智能為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)崛起及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)升級(jí)，形成了對銅和白銀的爆發(fā)式需求：銅作為電力傳輸核心材料，在新能源基建中需求激增；白銀則憑借優(yōu)異的導(dǎo)電性和信號(hào)傳輸性能，成為半導(dǎo)體及數(shù)字設(shè)備制造的關(guān)鍵原料。工業(yè)需求的集中釋放，成為推動(dòng)銅價(jià)跑贏普通黑色金屬、銀價(jià)跑贏黃金的核心差異化動(dòng)力。

展望未來，三類商品的價(jià)格走勢仍需分維度觀察：對于黃金，需重點(diǎn)跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策動(dòng)向及全球金融風(fēng)險(xiǎn)變化；對于銅和白銀，除貨幣政策外，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程、數(shù)字經(jīng)濟(jì)與電子科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度將成為更關(guān)鍵的影響變量，這也是黃金與銅、白銀價(jià)格邏輯的核心分別。

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