接棒金銀大漲，又一貴金屬漲幅翻倍

繼黃金、白銀相繼走出強(qiáng)勢(shì)上漲行情后，貴金屬漲勢(shì)“接力棒”傳遞至鉑金。

12月16日，國(guó)內(nèi)鉑金期貨主力合約開(kāi)盤(pán)延續(xù)沖高態(tài)勢(shì)，繼昨日（12月15日）盤(pán)中觸及上市以來(lái)首次漲停、單日大漲7%后，廣期所鉑金期貨最高觸及432元/克。

國(guó)際市場(chǎng)上，NYMEX鉑金期貨價(jià)格突破1862美元/盎司。截至目前，鉑金年內(nèi)價(jià)格累計(jì)漲幅已達(dá)105%，遠(yuǎn)超同期黃金63%的漲幅。

供需失衡疊加宏觀寬松預(yù)期下，鉑金成貴金屬市場(chǎng)“新晉領(lǐng)漲者”，上漲邏輯備受關(guān)注。

世界鉑金投資協(xié)會(huì)亞太區(qū)總經(jīng)理鄧偉斌對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱(chēng)，與黃金相比，以鉑金、白銀為代表的“白色貴金屬”具備避險(xiǎn)屬性的同時(shí)，與工業(yè)需求及全球能源轉(zhuǎn)型深度綁定，其價(jià)格邏輯已部分脫離傳統(tǒng)貴金屬框架，形成一定的綠色溢價(jià)。

三輪跳漲，鉑金價(jià)格年內(nèi)翻倍

今年以來(lái)，NYMEX鉑金期貨價(jià)格累計(jì)上漲105%，是繼白銀后又一貴金屬實(shí)現(xiàn)翻倍上漲。

交易人士稱(chēng)，這輪鉑金價(jià)格的漲勢(shì)受到多重因素的共同驅(qū)動(dòng)，包括現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)收緊、新能源產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、地緣局勢(shì)變化。

從價(jià)格走勢(shì)看，11月以來(lái)，NYMEX鉑金期貨價(jià)格已累計(jì)上漲超15%。拉長(zhǎng)周期看，國(guó)際鉑金價(jià)格在6月和9月經(jīng)歷大幅上漲，漲幅分別達(dá)到28%、17%。

卓創(chuàng)資訊分析師黃加奇認(rèn)為，這輪鉑金大漲并非一蹴而就，而是始于下半年并經(jīng)歷了三個(gè)階段。

“第一階段（5-7月），鉑金供應(yīng)危機(jī)初顯。受南非極端天氣、礦體老化及電力短缺等因素影響，全球鉑金一季度礦產(chǎn)供應(yīng)量同比大幅下滑13%，至34噸的階段性低點(diǎn)，可交割貨源緊張推升價(jià)格；到了8月下旬～10月中旬，受到美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息進(jìn)程，疊加地緣風(fēng)險(xiǎn)事件，市場(chǎng)流動(dòng)性寬松預(yù)期與避險(xiǎn)情緒共同作用，進(jìn)一步推漲鉑金價(jià)格?！秉S加奇分析稱(chēng)。

近期，中國(guó)鉑鈀期貨期權(quán)上市、歐洲燃油車(chē)禁令政策調(diào)整的討論，以及“十五五”規(guī)劃提到氫能關(guān)鍵定位，而鉑金作為氫燃料催化的首選催化劑，其利用價(jià)值更加凸顯。多重利好集中推動(dòng)鉑金價(jià)格加速上行。

供需方面，全球范圍內(nèi)，鉑金市場(chǎng)持續(xù)處于嚴(yán)重短缺狀態(tài)，根據(jù)WPIC最新統(tǒng)計(jì)，2025年全球鉑金市場(chǎng)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)26.4噸的短缺，不過(guò)總需求預(yù)期也同比下降4%至244.8噸。

對(duì)于鉑金供應(yīng)短缺，世界鉑金投資協(xié)會(huì)（WPIC）研究主管Edward Sterck分析，除了礦產(chǎn)供應(yīng)端的結(jié)構(gòu)性緊張，一系列因素催生了一場(chǎng)三方地緣性的實(shí)物鉑金爭(zhēng)奪，美國(guó)關(guān)稅政策擾動(dòng)下市場(chǎng)持續(xù)囤積庫(kù)存、大量西遷的鉑金令倫敦市場(chǎng)供應(yīng)吃緊；此外中國(guó)市場(chǎng)上新鉑金期貨，出于交割需求也不斷加大對(duì)實(shí)物貨源的吸納力度。這場(chǎng) “拉鋸戰(zhàn)” 持續(xù)推高市場(chǎng)緊張情緒，也降低了市場(chǎng)供需狀況快速回歸寬松的可能性。

短期狂歡還是價(jià)值重估？

今年下半年以來(lái)，貴金屬與工業(yè)金屬價(jià)格集體大幅走強(qiáng)，黃金、白銀、鉑金價(jià)格紛紛迎來(lái)顯著上漲。

進(jìn)入12月，降息再次成為貴金屬板塊的核心交易矛盾。

宏觀面上，中信期貨分析師王雨欣分析認(rèn)為，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)將息預(yù)期給予鉑價(jià)上行驅(qū)動(dòng)。鉑金供給集中度高導(dǎo)致擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在，需求在工業(yè)和投資端的帶動(dòng)下將穩(wěn)步擴(kuò)張，同時(shí)“降息+軟著陸”組合將進(jìn)一步放大遠(yuǎn)期價(jià)格彈性。

那么鉑金能否持續(xù)？

上述交易人士分析稱(chēng)，鉑金上漲行情不僅是大宗商品的局部狂歡，更折射出全球資金對(duì)“去美元化”與新能源轉(zhuǎn)型的押注。短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏、地緣沖突及南非供應(yīng)擾動(dòng)仍是關(guān)鍵變量；中長(zhǎng)期則需觀察氫能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度及回收技術(shù)突破。

貴金屬生產(chǎn)及供應(yīng)商賀利氏在最新發(fā)布的《2026年貴金屬預(yù)測(cè)報(bào)告》指出，預(yù)計(jì)2026年鉑金市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)，由于鉑金相對(duì)黃金更便宜，其在首飾市場(chǎng)的需求可能帶來(lái)新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)。

鄧偉斌進(jìn)一步分析稱(chēng)，特別是在全球碳中和進(jìn)程持續(xù)深化的背景下，鉑金作為氫能產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵材料，其戰(zhàn)略?xún)r(jià)值與綠色屬性有望持續(xù)提升。業(yè)內(nèi)也普遍認(rèn)為，在傳統(tǒng)貴金屬資產(chǎn)之外納入鉑金等品種，有助于構(gòu)建兼具前瞻性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力的多元化組合，為投資者提供新的長(zhǎng)期配置邏輯。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，鄧偉斌進(jìn)一步分析稱(chēng)，自11月1日起中國(guó)停止執(zhí)行鉑金進(jìn)口增值稅即征即退政策，短期內(nèi)雖增加企業(yè)資金成本，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看將推動(dòng)市場(chǎng)從“政策驅(qū)動(dòng)”向“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型；此外11月27日廣州期貨交易所鉑、鈀期貨上市，將為產(chǎn)業(yè)鏈提供重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，助力提升中國(guó)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力與國(guó)際話(huà)語(yǔ)權(quán)。

金源期貨認(rèn)為，短期來(lái)看，金銀多頭交易有些擁擠，有出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)的可能，而鉑鈀有望接棒金銀價(jià)格大漲。密切關(guān)注即將公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告和零售數(shù)據(jù)，以從中尋找美聯(lián)儲(chǔ)政策走向的進(jìn)一步線索。

機(jī)構(gòu)建議，對(duì)于投資者而言，鉑金的高波動(dòng)性要求更謹(jǐn)慎的倉(cāng)位管理。