IPO觀察｜港股IPO重啟已有兩周，力積存儲調整中介團隊，今年上半年未實現盈利

紅星資本局12月16日消息，力積存儲重啟赴港上市僅兩周，其中介團隊迎來調整。據港交所網站，12月12日民銀證券退任力積存儲港股上市整體協調人，中信里昂則仍任其保薦人兼整體協調人。

就民銀證券退任其港股上市整體協調人的原因和后續影響。12月15日，力積存儲回復紅星資本局，稱此次協調人變更屬于港股上市過程中的正常安排，不會影響公司既定的整體上市時間表與進程。

紅星資本局注意到，這是力積存儲年內第二次沖擊港股IPO。力積存儲由收購日本芯片設計公司Zentel Japan資產而來，與全球十大晶圓廠之一的力積電合作關系緊密。不過，報告期內力積存儲尚未實現盈利。

重啟港股IPO已有兩周

民銀證券退任整體協調人

公開資料顯示，力積存儲是一家內存芯片設計公司，成立于2020年，專注于8Gb DDR4及更早代際的利基型存儲產品，產品主要應用于消費電子、網絡通信、汽車電子、能源及工業應用領域。

據招股書引用的弗若斯特沙利文資料，以2024年營收計，力積存儲在國內同行企業中排名第四，占全球利基DRAM市場份額達0.8%。

此番赴港上市中介團隊調整，距離力積存儲重啟港股IPO以及發布整體協調人委任公告過去僅兩個星期。11月28日，力積存儲年內第二次遞表港交所，同日發布的整體協調人委任公告顯示，力積存儲已委任中信里昂為保薦人兼整體協調人，民銀證券為整體協調人。

隨后，12月12日，力積存儲發布整體協調人退任公告，表示公司和民銀證券已同意于當日終止委任民銀證券為整體協調人之一。此外，中信里昂仍擔任其保薦人兼整體協調人。

圖源：披露易官網

IPO前期，整體協調人退任會影響IPO進度嗎？12月15日，力積存儲回復紅星資本局，稱此次協調人變更屬于港股上市過程中的正常安排，不會影響公司既定的整體上市時間表與進程。

金誠同達律師事務所合伙人王煥宇告訴紅星資本局，在企業赴港上市過程中，整體協調人（非保薦人擔任）通常主要負責后期發行招股環節，理論上來說，增加整體協調人數量有助于股票發行。

在IPO前期，整體協調人退任的情況不是特別多見，但隨著項目推進，確實也可能因市場因素影響、策略改變等原因，出現整體協調人退任的情況。一般而言，在滿足至少有一名保薦人兼整體協調人的情況下，非保薦人擔任的整體協調人退任對IPO進程不會有實質影響。

與力積電關系密切

力晶創投為二者共同股東

力積存儲成立時間不過6年，但是通過收購日本芯片設計公司Zentel Japan，力積存儲接管了Zentel Japan品牌、業務、知識產權及人員，并成為擁有從SDR到DDR4完整內存產品迭代的內存設計公司。

紅星資本局注意到，力積存儲也延續了自Zentel Japan期間便與力積電展開的緊密合作關系。此前，力積電為Zentel Japan生產內存芯片已超過20年。

據TrendForce集邦咨詢，以最新的2025年第三季度營收計，力積電為全球第十大晶圓代工廠，全球市場份額為0.8%。

作為芯片設計公司，力積存儲并不具備芯片生產制造能力，而是依賴力積電為其提供內存芯片代工服務。招股書顯示，報告期內力積電是力積存儲唯一合作的內存芯片代工廠，始終居力積存儲前二供應商之列。2022年至2024年以及2025年上半年，力積存儲向力積電采購的金額占同期采購總額比例分別為34.4%、49.1%、42.4%及24%。

另外，在力積存儲布局的AI存算技術上，力積電也扮演了重要角色。力積存儲在招股書中披露，已與力積電簽訂開發協議，共同開發19納米及以下制程的內存產品，并表示該技術是力積存儲WoW DRAM堆棧應用及下一代高帶寬存儲產品的重要基礎。力積存儲還預計，將于2027年第三季開始量產19納米產品，并于2027年第四季實現19納米產品的商業銷售。

此外，值得一提的是，力積電和力積存儲擁有共同股東力晶創投。截至最后實際可行日期，力晶創投通過控制杭州矗元，對力積存儲間接持股約10%。與此同時，截至2025年6月30日，力晶創投持有力積電約19.82%權益。

上半年尚未實現盈利

2023年股份支出達1.5億元

力積存儲11月28日遞交的招股書中更新了今年上半年的業績情況。紅星資本局注意到，報告期內力積存儲尚未實現盈利。2022年至2024年以及2025年上半年，力積存儲分別實現營收6.1億元、5.8億元、6.5億元、4.1億元，凈虧損分別為1.4億元、2.2億元、1.1億元、0.5億元。

其中，產品毛利率較低影響了力積存儲的盈利能力。報告期內，力積存儲毛利率一度錄得負值，2022年為-2.1%，2023年毛利率雖然轉正，但也處于較低水平（3.7%）。

紅星資本局注意到，產品毛利率較低與力積存儲“以利換量”的市場拓展模式相關。例如，報告期內力積存儲開展了新業務——內存模組業務，并于2023年起大規模銷售內存模塊。

整體來看，該項業務增長較快，營收占比從2023年的8.1%攀升至2025年上半年的40.1%，不過，同期毛利率卻持續下降，從2023年的11.1%下降至2025年上半年的3.9%。力積存儲也表示，毛利率部分受到業務擴張中獲取的大客戶強大議價能力的影響。

圖源力積存儲招股書

作為存儲產業鏈中的一環，力積存儲的毛利率水平高低也受到DRAM行業起伏影響。2022年，DRAM行業轉入下行周期，市場產品價格下跌，力積存儲由于需要消化市場價格下跌前采購的存貨而錄得毛損。此后，隨著DRAM行業市場趨于穩定，力積存儲的毛利率才隨之提高。

此外，紅星資本局注意到，力積存儲2023年凈虧損大幅增加至2.2億元，與當年1.5億元的股份支付不無關系。其中，公司創始人、董事會主席應偉取得股份支付費用8596萬元，董事于曉取得2670萬元。而2022年及2024年，力積存儲的股份支付費用分別為234萬元和5610萬元。

力積存儲預計2025年還將產生虧損凈額，并解釋主要因為計劃優先考慮擴大市場份額，而非毛利率的市場戰略以及將產生進一步的股權激勵費用等。

紅星新聞記者俞瑤 符小茵

編輯 肖世清

審核 何先菊