塑料茅臺價格腰斬，Labubu神話破滅，潮玩市場急速降溫

哈嘍，大家好，小圓今天想跟大家聊聊潮玩圈的大新聞，被戲稱為“塑料茅臺”的Labubu，神話似乎真的開始降溫了，曾幾何時，這個圓臉蛋的潮玩形象是無數玩家追捧的對象，隱藏款被炒到數千元，門店前天天排起長隊，甚至帶動泡泡瑪特股價一路飆升。

但從2025年8月至今，畫風突變，泡泡瑪特股價從339.8港元的歷史高點一路下滑，12月9日更是跌至190.3港元，較高點市值累計縮水超四成，這波“降溫”到底是怎么回事？背后又藏著潮玩行業怎樣的發展邏輯？

要聊Labubu神話降溫，最先被注意到的就是泡泡瑪特股價的跌跌不休，從8月到12月，四個月時間里，股價從接近340港元跌到不足200港元，12月單月就經歷了盤中破200港元、創調整新低等多次波動，市場悲觀情緒肉眼可見。

表面上看，這是一系列負面事件集中爆發的結果：直播間主播言論引發爭議，迷你Labubu系列銷售未達預期，更關鍵的是二手市場徹底“變天”，Labubu隱藏款價格較峰值幾乎腰斬，3.0、4.0等常規款跌破官方零售價，新品“The Monsters 1 a.m.”甚至剛發售就破發。

而真正把這種悲觀情緒推向頂點的，是海外做空機構的集中“開火”。港交所數據顯示，12月8日泡泡瑪特沽空金額達10.92億港元，沽空比率攀升至19.23%，創兩年多以來新高，做空機構伯恩斯坦直接指出，泡泡瑪特存在增長放緩、IP集中度過高及二手價格下跌等風險。

曾經被寄予厚望的美國市場也傳來增速放緩的消息，11月北美線下銷售走弱，“黑色星期五”促銷未達預期，與三季度1200%的同比增速形成鮮明反差，進一步打擊了市場信心，不過這些表面現象只是導火索，真正讓神話松動的，是背后產能調整帶來的連鎖反應。

去年想買到熱門款Labubu得靠搶、靠代拍，甚至要加價才能入手，這種一貨難求的盛況，其實是泡泡瑪特有意控制產能營造的稀缺感，但從2025年開始，公司的策略發生了明顯轉變，管理層明確表示，不想讓盲盒再被當成理財產品，而是要回歸好產品本身，核心動作就是大幅提升產能。

數據最有說服力：Labubu的月產量從上半年的約1000萬只，直接飆升到5000萬只；整個泡泡瑪特的毛絨品類產能在8月就突破3000萬只，是去年同期的數倍，最直觀的變化就是發貨速度，迷你Labubu發售當晚30分鐘就售出71萬單。

而且全是現貨，再也不用像以前那樣分8個批次預售、苦等數月，這種增產+頻繁補貨的操作，直接戳破了之前的稀缺性幻覺，黃牛們發現手里的存貨突然不香了，以前越囤越貴的“寶貝”，現在官方隨時能補貨，只能恐慌性拋售，二手市場價格自然一落千丈。

有意思的是，產能擴張的同時，泡泡瑪特還悄悄漲了價，Labubu 4.0推出后，小野、哭娃等多個熱門IP產品集體提價，其實這是一套組合拳：放量讓黃牛無利可圖，提價則把原本被黃牛賺走的溢價收回到自己手里。

在小圓看來，Labubu神話降溫的根本原因，在于潮玩行業的核心邏輯變了，當稀缺性消失，消費者就會用更挑剔的眼光審視產品本身，這時候，泡泡瑪特的兩個短板就暴露出來了：IP內容厚度不夠，品控不穩定。

跟迪士尼比起來，Labubu這類潮玩IP的短板很明顯：迪士尼的角色背后有電影、動畫構建的完整世界觀，能持續給消費者提供情感共鳴；而Labubu更多是靠“可愛的外形”圈粉，缺少故事線和人物深度，時間長了很容易讓消費者審美疲勞。

品控問題則更直接地影響了消費者體驗，在社交平臺上，“Labubu品控差”的相關筆記超過1200條，掉漆、歪頭、縫線粗糙都是常見問題，有消費者甚至為了換一個合格的Labubu，前后折騰了四次。

這其實跟產能暴增有關，泡泡瑪特的代工廠分布在國內外多個地區，不少工廠還是傳統管理模式，突然擴大產量，質量把控就容易出漏洞，不過值得肯定的是，公司已經在改進了，最新的Polar搪膠系列就被玩家反饋“做工明顯變好”，說明問題正在被解決。

回頭看Labubu神話的降溫，其實并不是一件壞事，之前靠稀缺性撐起的“塑料茅臺”光環，本質上是資本市場的過度炒作，當股價跌回理性區間，企業反而能更清醒地聚焦核心問題，把IP做厚，把品控做精，對泡泡瑪特來說，這輪調整是一次“刮骨療毒”。

放棄短期的炒作溢價，轉而深耕IP內容和產品質量，能為長期發展打下更堅實的基礎，潮玩行業的核心競爭力，從來不是搶不到的稀缺感，而是能讓消費者愿意長期收藏的情感價值和產品品質，真正能打動消費者的，從來不是炒出來的熱度，而是經得起時間考驗的好產品。