“AMD基因”vs“英偉達(dá)血統(tǒng)”：沐曦股份上市能否復(fù)刻摩爾線程走勢？

圖片來源：沐曦股份官網(wǎng)

就在明天，又一家國產(chǎn)GPU龍頭公司要上市了。

沐曦股份發(fā)布公告稱，將于12月17日在上交所科創(chuàng)板正式掛牌交易，首次公開發(fā)行股票數(shù)量為4010萬股，發(fā)行數(shù)量占發(fā)行后總股本的10.02%，發(fā)行價格為104.66元/股，對應(yīng)發(fā)行人2024年攤薄后靜態(tài)市銷率達(dá)到56.35倍，低于行業(yè)58.25倍的平均市盈率。

沐曦股份稱，此次近40億元募資主要用于投資新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、新一代人工智能推理GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、面向前沿領(lǐng)域及新興應(yīng)用場景的高性能GPU技術(shù)研發(fā)等項目。

考慮到一周多前，“國產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程12月5日上市時股民“望摩興嘆”的盛況，市場對“第二股”的表現(xiàn)充滿了期待。

實際上，沐曦股份與摩爾線程此前走過的路也有不少相似之處。兩家公司均成立于2020年，都是Fabless（無晶圓廠）模式的GPU初創(chuàng)企業(yè)，都對標(biāo)英偉達(dá)，也都在同行中處于融資進(jìn)程的領(lǐng)先地位。

在IPO方面，兩家公司今年6月30日同日遞交招股說明書，摩爾線程僅用時88天就火速過會，創(chuàng)下年內(nèi)最快紀(jì)錄，沐曦股份雖然稍慢，但也只有116天。

11月13日，摩爾線程發(fā)布IPO招股意向書，啟動科創(chuàng)板上市發(fā)行的當(dāng)日，沐曦股份宣布注冊申請已經(jīng)獲批。

此后，兩家公司幾乎是前后腳走向敲鐘時刻，很多重要節(jié)點都在同日發(fā)布，頗有同氣連枝又同場競技之勢。摩爾線程公告上市交易時間的12月3日，沐曦股份確定了發(fā)行價，成為繼摩爾線程后的年內(nèi)第二只百元股。

12月5日摩爾線程掛牌交易，沐曦股份也開啟了申購。其回?fù)芎笞罱K中簽率0.03348913%，打破此前摩爾線程創(chuàng)下的年內(nèi)最低紀(jì)錄。

而摩爾線程上市的首日，高開四倍有余，單簽浮盈創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，這更推升了沐曦股份身上的關(guān)注和期待。

不過，兩家公司也有一些不同。

摩爾線程的創(chuàng)始團(tuán)隊中，多位高管來自英偉達(dá)，堪稱最“名正言順”的“中國版英偉達(dá)”。公司創(chuàng)始人、實控人、董事長兼總經(jīng)理張建中曾任英偉達(dá)全球副總裁、大中華區(qū)總經(jīng)理，在為英偉達(dá)開拓中國市場，建立GPU生態(tài)體系方面成績顯著。

而沐曦股份則更具備“AMD基因”。其創(chuàng)始人陳維良曾在多家公司擔(dān)任GPU設(shè)計經(jīng)理，2007年1月至2020年8月，在上海AMD分公司任高級總監(jiān)，其他兩位創(chuàng)始人彭莉、楊建也都在AMD任職超過10年。招股意向書披露，沐曦股份核心創(chuàng)始團(tuán)隊為整建制AMD背景。

在人工智能GPU市場中，根據(jù)JP摩根的最新預(yù)測，2025年，英偉達(dá)GPU預(yù)計出貨550萬張卡，AMD預(yù)計55萬張，前者市占率仍超過九成。

不過，從財務(wù)和市場角度來看，兩家中國公司的現(xiàn)狀并不與前輩一致。

2024年，摩爾線程營收為4.38億元，而沐曦股份則達(dá)到了7.43億元。截至今年前三季度，摩爾線程營收增加到7.85億元，沐曦股份增加到12.36億元。

在大量研發(fā)投入之下，兩家公司也均未實現(xiàn)盈利。摩爾線程今年前三季度凈虧損7.24億元，沐曦股份預(yù)虧3億元到3.8億元。沐曦股份此前表示，預(yù)計最早將于2026年實現(xiàn)盈虧平衡。摩爾線程的判斷則稍晚，表示公司最早可于2027年實現(xiàn)合并報表盈利。

其實，兩家公司產(chǎn)品層面的差別，也可能影響到了它們目前的業(yè)績和市場表現(xiàn)。

簡要說來，摩爾線程的產(chǎn)品體系和技術(shù)路線更接近英偉達(dá)，主打全功能GPU，產(chǎn)品線較廣，致力于生態(tài)構(gòu)建。而沐曦股份的產(chǎn)品更加聚焦，主攻云端AI訓(xùn)練與推理市場，其AI訓(xùn)推一體與通用計算的曦云C系列是主打產(chǎn)品，曦云C500在2024年和2025年Q1的公司總營收占比均超過97%，且越來越高。

但毛利率方面，摩爾線程則有絕對優(yōu)勢，2024年該公司毛利率70.71%。對比來看，行業(yè)主要玩家除了英偉達(dá)接近75%的水平，其他多在70%以下，沐曦股份同期毛利率53.43%。

相對來說，摩爾線程構(gòu)建生態(tài)、研發(fā)更著眼前沿、高毛利率、更像英偉達(dá)等特性，讓其更受市場關(guān)注，而沐曦股份則相對注重當(dāng)下。不過，在國產(chǎn)GPU替代的狂歡中，市場對他們的熱情都不會低。

實際上，“GPU四小龍”中的另外一家公司壁仞科技也于昨日宣布完成境外上市備案，將在香港聯(lián)合交易所上市，引發(fā)廣泛關(guān)注。

截至12月16日午盤，摩爾線程股價714.65元/股，較發(fā)行價高出525.35%。不過，在上周五公告“擬使用不超過75億元的閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理”，引爆“現(xiàn)金理財”的巨大爭議后，其股價不到三個交易日暴跌24%，市值較12月11日的高點已縮水了近千億元。

國產(chǎn)GPU接連走向資本市場完成融資后，如何用好市場的資源與期待，也成為了下一個重要課題。（作者｜胡珈萌，編輯｜李程程）