A股上市剛滿三年，大族數控急沖港交所！6.5％全球市占率背后藏著什么野心？

本報（chinatimes.net.cn）記者胡夢然 見習記者 黃海婷 深圳報道

12月15日上午，大族數控（301200.SZ）股價在平靜開盤后悄然走強。至11時30分，股價已升至116.00元，較開盤上漲約3.68%。這股盤中的涌動，似乎呼應著一場更大的資本波瀾——這家全球PCB設備龍頭，在A股上市僅三年后，正攜6.5%的全球市占率再次向港交所發起沖刺。

就在近日，港交所文件披露，大族數控已再次遞交主板上市申請，這是繼2025年5月后的第二次遞表。若成功，公司將構建“A+H”雙資本平臺，其擇時此時加速全球化布局的戰略意圖，引發市場高度關注。

作為大族激光的核心子公司，大族數控已連續16年位居中國電子電路行業協會專用設備榜單首位。其全球化進程近年來顯著提速：境外銷售收入從2022年的3639萬元猛增至2024年的3.62億元，收入占比從1.3%躍升至10.8%。業績層面亦提供強勁支撐，2025年前三季度營收達39.03億元，同比增長66.53%；凈利潤4.92億元，同比增幅高達142.19%。亮眼的增長曲線，正為其第二次港股闖關注入關鍵底氣。

如何抓住PCB產業升級紅利？

2024年全球PCB專用設備市場格局呈現分散化特征，前五大廠商合計市占率僅20.9%，而大族數控以6.5%的份額位居全球第一。這背后是AI算力需求爆發帶來的結構性變革。

AI服務器、高速交換機等終端對PCB技術要求全面提升，高層數、高密度、高精度鉆孔需求激增。正是在這一背景下，大族數控業績走出“V”型反彈。

2024年，公司實現營業收入33.43億元，同比增長超100%；凈利潤達3億元，較2023年的1.36億元顯著回升。2025年第三季度，公司營收達15.21億元，同比增長95.19%；凈利潤2.28億元，同比激增281.94%。

亮眼的季度數據反映出公司抓住了PCB產業升級的關鍵機遇，投資者“道法自然”在其分析中指出：“AI服務器、高速交換機等終端單通道112/224Gbps SerDes設計被廣泛采用，需要更高層數、更高密度的高速多層板。”

這一觀點在資深投資者雷先生處得到印證：“AI服務器和新能源汽車是驅動PCB產業向高階升級的強勁引擎。大族數控作為國內少數能提供全工序解決方案的龍頭，能優先吃到這波產業紅利。”

赴港IPO背后的機遇

憑借業績高增長的底氣，大族數控在A股上市僅三年便急于推進港股上市，這一舉動引起了市場對其戰略意圖的廣泛猜測。實際上，這并非簡單的融資行為，而是基于全球化競爭格局的綜合性布局。

“他需要的不僅是增長的故事，更需要看到增長的‘質量’和能夠兌現的‘證據’。”一位長期關注A股公司的資深投資者雷先生對這一時機選擇有獨到見解，他認為這“兩者兼而有之，且這是一個相當精明的戰略時機選擇”。他向《華夏時報》記者進一步分析：“當前公司正處于AI驅動業績V型反彈的高光時刻，此時遞表最容易獲得關注和較高的發行估值，是抓住了‘時間窗口’。”

與此同時，公司也在為未來可能出現的行業周期波動做準備。雷先生指出：“PCB行業具有周期性是共識。在行業景氣高點融資，為未來可能的技術研發‘軍備競賽’、海外產能建設以及行業下行期時的并購整合儲備充足‘彈藥’，體現的是一種穿越周期的戰略遠見。”

深圳市股權投資研究會會長陳超明向《華夏時報》記者分析道：“其戰略訴求并非單一維度的融資行為，而是基于全球化競爭格局、產業升級趨勢與公司長遠發展邏輯的綜合性布局。”

招股書顯示，此次募集資金將重點投入海外市場建設，包括在新加坡設立新生產工廠及研發營運中心，同時完善東南亞地區的服務網絡。公司已在泰國設立客服增值服務中心，并同步擴建馬來西亞、越南的銷售網絡。

盡管海外擴張戰略清晰，但大族數控的全球化之路仍面臨多重實質性挑戰。面對德國Schmoll、日本Mitsubishi等國際巨頭在高端市場的長期壟斷，公司選擇了一條差異化競爭路徑。

陳超明向記者分析稱：“全棧化不僅僅是設備銷售，更是工藝Know-how的輸出。通過掌握多環節的設備與工藝數據，企業能夠更深地介入客戶的生產流程，從而從‘設備供應商’升級為‘工藝合作伙伴’。”

這種模式雖有優勢，但也面臨“全而不精”的質疑。陳超明向記者坦言：“國際巨頭往往在某個細分領域擁有數十年積累，建立了極高的技術聲譽和可靠性口碑。作為后來者，在全棧化推進初期，可能每個環節都面臨‘與最優者相比仍有差距’的客戶認知挑戰。”

財務結構上的挑戰同樣不容忽視。公司增長高度依賴鉆孔類設備，2024年該類收入占比達62.8%，且毛利率從2022年的34%降至2024年的27.2%。

為此，投資者雷先生向《華夏時報》記者表達了關切：“要讓我從觀望轉為行動，需要看到毛利率能否企穩回升，以及經營性現金流能否大幅改善并與利潤匹配。”

如何破局全球化挑戰？

面對復雜的戰略布局與潛在風險，市場對大族數控赴港上市的反應既包含期待，也保持著理性的審慎態度。控股股東高比例股權質押問題，引起了投資者的特別關注。

陳超明分析道：“股權質押本質上是控股股東的融資行為，但在兩地上市后，其風險傳導機制將更為復雜。若公司A股股價因港股估值牽引、市場情緒或行業周期等因素出現較大波動，可能導致質押品市值縮水，引發保證金補充或強制平倉風險。”

對于A股投資者而言，一個核心關切是子公司港股上市是否會導致母公司“空心化”。雷先生坦言：“如果未來大族激光的其他業務板塊發展遲緩，投資者可能會覺得母公司逐漸變成一個‘控股殼’，價值大打折扣。”但他同時認為，若處理得當，這可能成為“價值發現與價值重塑”的契機。

在信息披露方面，投資者期待更加透明和細致地溝通。雷先生建議公司在定期報告中“分產品、分下游應用甚至分區域披露更詳細的收入、毛利率數據”，并“主動、具體地談談在開拓海外市場時遇到的認證障礙、競爭對手的最新動態”。

站在更高維度審視，大族數控沖刺“A+H”上市，不僅是一家公司的資本運作，更是中國高端制造業全球化進程中的一個縮影。對于公司選擇的上市時機，雷先生認為：“港股當前構成了一個結構性窗口。全球資本正在重新審視中國高端制造業的全球競爭力，而港股經過長期調整，對優質中國資產的估值吸引力在提升。”

關于“A+H”可能帶來的估值差異問題，陳超明認為這是“影響公司資本運作策略與市場表現的重要變量”，但長期看，港股更國際化的股東結構和更嚴格的監管要求將“推動公司治理走向規范透明”。

投雷先生也看到了“A+H”架構的積極意義，他向記者表示：“更嚴格的國際監管和信息披露要求，長期看會倒逼公司提升治理透明度與規范性，這對吸引海外長線資金、優化股東結構有益。而更國際化的股東結構，也有助于公司價值的穩定。”

而持有大族數控A股的投資者道先生向《華夏時報》記者表示，他對此保持觀察態度：“大族數控現在要上H股，H股發行價對A股股價會有一定影響，我會繼續觀察。”他特別注意到公司股權結構的特殊性：“公司總股本4.26億股，計劃發行H股。目前4.21億股為流通股，其中3.56億股由大族激光持有，占總股本比例高達83.5%。這意味著公司真實流通的股份可能僅約6500萬股，流通盤其實不大。”

面對全球PCB行業向智能化、高端化轉型的浪潮，兼具行業領先地位、業績增長韌性和全球化布局的大族數控，正試圖通過“A+H”雙平臺實現從“中國制造”向“全球運營”的戰略躍遷。

而陳超明則將這一舉動置于更宏大的背景下：“以美的、寧德時代、大族數控為代表的中國制造業龍頭紛紛搭建‘A+H’雙平臺，這標志著中國高端制造的全球化已從產品、技術輸出，進入到資本與品牌輸出的新階段。”

責任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳