A股寒王“整容”背后：動機、影響與真相（一）

2025年12月15日，寒武紀發布公告：公司擬動用母公司27.78億資本公積，彌補母公司累計虧損，以2024年末母公司未分配利潤負數補至零為限。這一舉措宛如給公司做了一次“整容”，背后的動機、產生的影響以及隱藏的真相，都值得我們深入探究。

一、操作本質：財務“數字輕舞”

此次操作本質上是公司所有者權益內部的一次會計調整。它不涉及現金的實際流出，也不會對公司的總資產規模以及當期經營狀況產生任何影響。就如同財務人員在賬本上巧妙地玩著數字游戲，資金在各個科目之間靈活挪動。從表面上看，公司的財務結構似乎發生了顯著變化，但實際上，公司的“家底”并未發生任何改變，就如同房子僅僅只是刷了外墻，內部結構并未得到實質性的改變。

二、操作動機：表象下的多元考量

公司對外宣稱，此舉是為了“減輕歷史虧損負擔，提升投資者回報能力”。筆者認為，具體或許是下列因素：

（一）為分紅“鋪路”

根據監管規定，上市公司若未分配利潤為負，則無法進行現金分紅。寒武紀自上市以來，大力投入研發和市場拓展，導致累計虧損規模較大，2024年就因未分配利潤為負而與分紅失之交臂。此次將未分配利潤清零，為分紅掃除了障礙。

（二）優化財報形象

“未分配利潤”科目出現巨額負數，就像財報上的一塊瑕疵，對公司的財務形象產生了一定的負面影響。此次操作使該科目歸零，如同給財報進行了一次“美顏”，改善了資產負債表的結構，穩定了投資者的預期。

（三）借新規東風

2024年7月1日出臺的新規，為上市公司使用資本公積彌補虧損提供了政策依據。寒武紀敏銳捕捉到這一政策機遇，順勢開展此次操作。這一舉措既符合新規要求，合法合規，也展現出公司對政策導向的積極響應與合理運用。

三、各方影響：不同角色的喜憂

（一）公司：表面的“減負”

從公司的角度來看，一次性解決賬面上的歷史虧損問題，仿佛讓公司能夠“輕裝上陣”。但這僅僅是一次會計處理，并沒有改變公司的盈利能力和現金流狀況。如果公司不能加強核心技術的商業化進程，提升對市場需求的把握能力以及自身的盈利能力，那么未來在公司發展的道路上依然會面臨諸多艱難險阻。

（二）股東：情況各異

從短期來看，為未來分紅鋪路對于股東而言無疑是一個利好消息，仿佛讓股東們看到了分紅的希望。但從長期來看，公司的價值最終還是要依靠其基本面來支撐。如果公司的經營狀況沒有實質性的起色，那么這種短期的利好就如同泡沫一般，很容易破滅。

需要特別指出的是，對于那些可以自由買賣股票的股東來說，分紅的意義可能并不大，因為他們可以隨時通過變現來獲取資金；而對于那些不方便買賣股票的股東來說，分紅才具有更現實的意義。

（三）債權人：隱憂暗藏

此次操作本身并不會減少公司的償債資產，但債權人有權在公告期內要求公司清償債務或者提供相應的擔保。這雖然是一種程序上的保護措施，但也從側面暗示了公司的財務狀況可能存在一定的不穩定性。如果公司后續的經營狀況進一步惡化，那么債權人的利益很可能會受到損害。