瑞幸股東競購Costa交易恐告吹

日前，《金融時(shí)報(bào)》援引知情人士消息報(bào)道，美國軟飲巨頭可口可樂公司擬出售英國咖啡連鎖品牌咖世家（Costa Coffee）的交易面臨破裂風(fēng)險(xiǎn)，該公司正與私募股權(quán)公司TDR資本展開最后談判，試圖挽救此項(xiàng)交易。

報(bào)道稱，TDR資本上周早些時(shí)候被選定為可口可樂的優(yōu)先競標(biāo)方，但談判因價(jià)格問題陷入僵局。對此，TDR資本拒絕置評，可口可樂也未立即回應(yīng)。

另據(jù)知名金融科技平臺TipRanks消息，知情人士透露，價(jià)格已成為此次交易的主要障礙。TDR資本的興趣主要集中在Costa Coffee的英國本土業(yè)務(wù)及國際業(yè)務(wù)，并不包含中國區(qū)業(yè)務(wù)。而可口可樂正考慮保留Costa Coffee的少數(shù)股權(quán)，并可能調(diào)整股權(quán)相關(guān)條款。市場預(yù)計(jì)，可口可樂將在本周內(nèi)決定是敲定交易還是放棄出售計(jì)劃。

英國咖啡連鎖品牌咖世家Costa Coffee

資料顯示，TDR資本是英國本土投資公司，主要投資于成熟行業(yè)，包括消費(fèi)零售、能源、金融服務(wù)、工業(yè)制造、商業(yè)服務(wù)等，偏好通過杠桿收購控股或聯(lián)合控股企業(yè)，推動運(yùn)營優(yōu)化與長期價(jià)值提升。

在投資策略上，其常與其他投資機(jī)構(gòu)或產(chǎn)業(yè)資本聯(lián)合進(jìn)行大規(guī)模收購。例如，2021年曾聯(lián)手Issa兄弟，以68億英鎊價(jià)格從沃爾瑪手中收購英國第三大超市阿斯達(dá)，展現(xiàn)了其在大型交易中的運(yùn)作能力。

早在2018年，TDR資本便表現(xiàn)出對Costa Coffee的興趣，試圖通過其加油站業(yè)務(wù)EG集團(tuán)探索收購。當(dāng)時(shí)，Costa Coffee的前所有者惠特布雷德（Whitbread）正計(jì)劃剝離該業(yè)務(wù)，但最終TDR資本不敵可口可樂，后者以39億英鎊將Costa Coffee收入囊中。

如今時(shí)隔七年，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，Costa Coffee再次被擺上出售臺面，而TDR資本也又一次成為最有力的潛在買家之一。這種歷史輪回般的交易情節(jié)，為本次談判增添了一層戲劇性的色彩。

不過，在這場出售案中，TDR資本并非唯一的參與者，競購過程吸引了多方資本的目光，美國私募巨頭貝恩資本（Bain Capital）的特殊機(jī)會部門也參與了競標(biāo)。

彭博社等媒體報(bào)道，各方對Costa Coffee的初步估值存在較大差異，從約10億英鎊到20億英鎊不等。激烈的競爭和復(fù)雜的盡職調(diào)查也讓一些巨頭望而卻步，美國私募機(jī)構(gòu)阿波羅（Apollo）和KKR已在過去幾個月的競購過程中先后退出。

尤為引人注目的是，來自中國的大鉦資本也出現(xiàn)在競標(biāo)方名單中。此前，有市場消息稱，瑞幸咖啡最大股東大鉦資本正在考慮競購Costa Coffee，交易估值或達(dá)10億英鎊。可能通過自身基金直接出資，也可能聯(lián)合其投資的瑞幸咖啡一起參與。

彼時(shí)，業(yè)內(nèi)人士向觀察者網(wǎng)表示，大鉦資本參與競購的主要目的為“出海”，雖然瑞幸咖啡已經(jīng)具備成熟的商業(yè)模式、供應(yīng)鏈和產(chǎn)品線，但缺少一個國際品牌的標(biāo)簽和渠道。如果交易成真，兩大品牌將在定位上形成互補(bǔ)，瑞幸咖啡重返國際資本市場的道路也將更為順暢。

但按照最新的消息，大鉦資本或已在競購進(jìn)程的后期階段退出，未能進(jìn)入最終的排他性談判環(huán)節(jié)。

瑞幸股東競購Costa交易恐告吹

現(xiàn)在，價(jià)格成了Costa Coffee能否順利出售的關(guān)鍵。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年，Costa Coffee的收入為12.2億英鎊，雖然同比增長了9%，但仍低于2018年的13億英鎊。更令人擔(dān)憂的是，其在2023年報(bào)告了960萬英鎊的虧損。這一財(cái)務(wù)表現(xiàn)無疑為交易估值帶來了壓力。

另從行業(yè)層面看，全球咖啡連鎖市場正面臨多重挑戰(zhàn)。首先，成本壓力已成為全行業(yè)的“緊箍咒”。咖啡豆，尤其是精品咖啡常用的阿拉比卡咖啡豆，價(jià)格在近年因極端天氣等因素下持續(xù)飆升，給以高品質(zhì)為賣點(diǎn)的品牌帶來了壓力

與此同時(shí)，全球性的通脹也推高了人力、租金和運(yùn)營成本。對于Costa Coffee這樣依賴“第三空間”大型門店模式的品牌而言，其成本結(jié)構(gòu)更為沉重，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對較弱。

其次，市場競爭格局已發(fā)生顛覆性變化。在Costa Coffee的大本營英國，它不僅要面對星巴克、Pret a Manger等老對手的競爭，還受到Gail’s等連鎖品牌的擠壓。

而在其曾經(jīng)寄予厚望的第二大市場——中國，競爭態(tài)勢更為嚴(yán)峻。以瑞幸、庫迪咖啡為代表的本土品牌，憑借小店快取、極致性價(jià)比和數(shù)字化運(yùn)營的模式迅速崛起，徹底改變了市場游戲規(guī)則。Costa Coffee在中國市場不僅未能實(shí)現(xiàn)其“2020年門店總數(shù)增長到900家”的目標(biāo)，門店數(shù)量反而收縮至目前的約328家，存在感不斷減弱。

再者，消費(fèi)者習(xí)慣與行業(yè)模式正在經(jīng)歷深刻轉(zhuǎn)型。傳統(tǒng)的“第三空間”社交型消費(fèi)場景增長放緩，而更便捷、高性價(jià)比的“即買即走”模式和線上點(diǎn)單成為增長主流。Costa Coffee雖然也在嘗試加快轉(zhuǎn)型，但速度仍落后于市場變化。

在這種背景下，Costa Coffee的價(jià)值評估需要綜合考慮多重因素。而不同競購方對這些因素的不同權(quán)重分配，直接導(dǎo)致了估值上的分歧。可口可樂提出保留少數(shù)股權(quán)的方案，可能也是為了在降低當(dāng)前現(xiàn)金收入預(yù)期的同時(shí)，保留未來價(jià)值修復(fù)后的收益分享權(quán)。