“調(diào)整風暴”來了！黃金和白銀將迎巨量拋壓

一場由指數(shù)規(guī)則驅動的、可預見的“技術性風暴”即將來臨，而風暴的中心正是近期表現(xiàn)強勢的黃金和白銀。

據(jù)追風交易臺消息，摩根大通12月12日發(fā)布的全球大宗商品研究報告顯示，備受關注的彭博商品指數(shù)（BCOM）即將在2026年1月進行年度權重再平衡。

這一技術性調(diào)整預計將對黃金和白銀期貨構成顯著的拋售壓力，其規(guī)模足以對短期市場情緒和價格產(chǎn)生實質性影響。

連漲三年后，金銀面臨巨量技術性拋壓

核心驅動因素非常明確：均值回歸的壓力。

摩根大通報告指出，由于黃金和白銀在過去連續(xù)三年中表現(xiàn)大幅跑贏其他大宗商品，其在BCOM指數(shù)中的權重已自然上升至過高水平。為了使指數(shù)權重回歸目標配置，跟蹤該指數(shù)的被動型基金將被迫在再平衡期間賣出黃金和白銀期貨頭寸。

報告對拋售規(guī)模給出了驚人的量化預測：

白銀： 預計將遭遇最沉重的拋售，賣盤規(guī)模約占其期貨市場總未平倉合約的9%。報告特別強調(diào)，今年白銀的拋售壓力“比去年更為突出”，值得投資者高度警惕。

黃金：拋售規(guī)模預計約占其期貨市場總未平倉合約的3%。盡管比例低于白銀，但考慮到黃金龐大的市場體量，其絕對拋售金額依然十分可觀。

這一系列強制性的賣出操作將集中在2026年1月8日至14日的BCOM指數(shù)展期期間，屆時市場可能會經(jīng)歷集中的資金流出。

季節(jié)性利好 VS. 技術性賣盤：黃金一月走勢添變數(shù)

對于黃金投資者而言，即將到來的1月將是一場多空因素的激烈博弈。

一方面，摩根大通的報告重申了黃金在年底至次年年初的傳統(tǒng)強勢季節(jié)性規(guī)律。數(shù)據(jù)顯示，在過去10年中，黃金價格在每年最后10個交易日至次年前20個交易日期間，平均上漲4.6%，上漲概率高達80%（10次中有8次上漲）。

這種“假日買盤”通常也會傳導至白銀和鉑金。

但另一方面，前述由指數(shù)再平衡引發(fā)的巨大技術性賣盤，將與這一季節(jié)性利好形成直接對沖。

報告提醒，盡管去年類似的指數(shù)拋售并未能阻止季節(jié)性上漲趨勢，但考慮到今年白銀的拋售壓力明顯更大，投資者需要密切關注這一變量是否會打破歷史規(guī)律。

可可、能源、工業(yè)金屬：幾家歡喜幾家愁

此次再平衡的影響遠不止于貴金屬，不同指數(shù)之間的權重調(diào)整差異，也將在其他大宗商品上制造出復雜的多空博弈。

據(jù)摩根大通分析：

可可成為最大贏家。由于重新被納入BCOM指數(shù)，可可預計將迎來相當于其總未平倉合約22%的巨量買盤，遠超其他農(nóng)產(chǎn)品。

能源市場整體影響不大，但天然氣將面臨相當于其總未平倉合約約3%的賣壓。

工業(yè)金屬則將迎來溫和買盤，其中鉛（Lead）獲得的買入推動最大，約為其總未平倉合約的3%。

此外，報告對油市的展望偏向謹慎，預計全球石油供應過剩的局面將在2026年和2027年進一步擴大，給油價帶來下行壓力，而平衡市場的重擔將主要落在供應端。

指數(shù)分歧加劇波動，關注1月關鍵窗口期

市場需要注意的是，此次再平衡不僅涉及BCOM，還包括標普高盛商品指數(shù)（S&P GSCI）家族，且兩者調(diào)整窗口高度重合（2026年1月8日至15日）。

數(shù)據(jù)顯示，追蹤BCOM的資產(chǎn)規(guī)模超過600億美元，如此龐大的資金集中調(diào)整，勢必放大市場波動。

更值得關注的是，兩大指數(shù)的調(diào)整方向存在顯著分歧。例如，在可可上，BCOM是巨量買入，而S&P GSCI卻是大量賣出，這種分歧可能引發(fā)跨指數(shù)的套利活動和異常波動。

對于投資者而言，2026年1月的第二周將是關鍵觀察期。市場參與者應為以下情況做好準備：年初的波動性加劇、關鍵商品對（如布倫特-WTI原油）的價差變化，以及期貨近月合約曲線的短期扭曲。

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本文不構成個人投資建議，不代表平臺觀點，市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

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