網飛VS派拉蒙千億收購大戰，對體育產業意味著什么？

網飛與派拉蒙競購WBD，本質是圍繞娛樂體育內容等戰略資源的控制權爭奪。體育產業在數字化、流媒體化浪潮下正經歷深刻變革。

文|朱健文

進入2025年最后一個月，體育娛樂界一場醞釀已久的“大戰”正式進入白熱化階段。

12月5日“第一槍”打響：網飛（Netflix）宣布與華納（WBD）達成協議，以每股28美元，總價827億美元的現金加股權方式收購后者的影視制作業務以及HBO Max流媒體業務。諷刺的是，2012年，當時還是網飛COO的薩蘭多斯曾表示，網飛的目標是成為HBO，而如今HBO卻可能淪為網飛擴張路上的戰利品。

就在網飛官宣3天后，派拉蒙天舞集團（以下簡稱派拉蒙）上演一出惡意收購的戲碼：直接向華納股東提出以每股30美元，總價1080億美元的全現金溢價收購華納全部業務。無論從報價還是交易方式，派拉蒙的出手都比網飛的條件更加誘人。

看似網飛遭遇派拉蒙的中途截擊，實際上派拉蒙才是與華納接洽最早也是報價最頻繁的買家。早在今年9月，派拉蒙CEO大衛·埃里森過董事會議討論收購華納的計劃，并曾經到華納CEO大衛·扎斯拉夫家中提出以每股19美元的價格收購，隨后更是持續提價并許諾扎斯拉夫繼續擔任CEO和公司主席。只是派拉蒙的多次問價徒勞無功，華納進入多方競價的階段。在整個競價過程當中，派拉蒙宛如財大氣粗、不顧一切的熱情追求者，而網飛則是志在必得的“The Chosen One”。 派拉蒙 面對網飛的官宣，如果說此前的多次問價算是步步進逼，最終1080億報價則相當于直接掀桌。

對于派拉蒙的惡意收購，華納方面表示需要數周時間考慮。派拉蒙的報價對華納股東而言固然誘人，但也需要考慮推翻與網飛達成的協議所面臨的違約金風險。網飛會否迫于壓力再度提高報價來完成交易、美國政府是否對這一可能觸發反壟斷的交易開綠燈也可能需要待至2026年才能揭曉。無論最終是網飛如愿得手，還是派拉蒙截胡成功，這場流媒體大戰注定將成為體育娛樂產業內里程碑式的事件。不過，雙方對于華納旗下體育資產態度大相徑庭。

網飛VS派拉蒙，體育資源爭奪的不同野心

近年來，華納方面經營不善，影視和游戲業務側屢遭滑鐵盧，在流媒體的沖擊下舉步維艱，市值對比2022年已縮水一半以上，謀求出售已是不可避免。華納龐大的娛樂體育IP自然成為業內各大流媒體巨頭的爭奪焦點。網飛、派拉蒙以及美國頭號有線運營商康卡斯特（Comcast）成為競價三巨頭，后者旗下擁有流媒體平臺Peacock。雖然影視娛樂IP是各方重點，體育內容的價值亦不容忽視。體育賽事直播具備極高的用戶粘性，是流媒體平臺提升訂閱用戶與留存的利器，體育營銷的獨特價值亦是平臺商業化的強勁引擎，而頭部賽事IP所具備的全球影響力更是平臺全球化拓展的有力抓手。

作為北美體育賽事的經典直播渠道，華納旗下HBO體育如今早已告別輝煌時代，大量體育賽事版權早已不復存在，拳擊內容也在2018正式消失在HBO的節目單中，目前體育相關紀錄片及影片成為其僅存的重要體育消費內容，涵蓋從北美各大體育聯盟到小威廉姆斯、泰格·伍茲等體育傳奇人物。

體育紀錄片成HBO體育僅存重要體育內容

圖源：HBO官網

如今，華納兄弟的體育資源集中在流媒體平臺HBO Max當中。NHL、NCAA錦標賽、MLB、美國男女子足球國家隊的主場賽事獨家版權等賽事都可以在HBO Max當中收看。不過，值得注意的是，上述賽事版權基本都是基于WBD集團整合資源的前提下，由TNT體育、TBS等版權所在方授權HBO Max播出。未來隨著WBD集團拆分成兩大獨立運營的板塊，HBO Max還能否繼續保有這些賽事直播都需要打上問號。

HBO Max直播賽事

圖源：HBO Max官網

對于網飛而言，華納旗下的大部分體育資源吸引力有限，這次收購當中華納旗下的影視娛樂資源才是焦點。網飛在體育內容的布局上傾向于WWE、拳擊、NFL等娛樂屬性更強的賽事，主流賽事的版權僅有未來兩屆女足世界杯版權，迎合北美觀眾的觀看需求。值得一提的是，HBO Max旗下掌握著AEW這一WWE的老對手。若網飛交易得手，兩大美摔聯盟齊聚網飛旗下也是職業摔跤娛樂界一大盛景。

而作為流媒體的后來者，選擇全盤收購華納所有業務的派拉蒙則顯然更為看重華納旗下的體育內容。作為重注歐冠、布局覆蓋籃球、板球、高爾夫乃至綜合格斗的平臺，派拉蒙更在意TNT體育、Bleacher Report等華納探索集團的重點體育資產。依靠豐富的體育IP形成自身獨家版權矩陣，派拉蒙以更激進的版權擴張方式，打造覆蓋更廣挑戰網飛等巨頭。鑒于派拉蒙背后有 埃里森 家族、紅鳥等 資本的支撐，也有沙特PIF基金的聯合，其激進型的開疆擴土戰略仍將延續。

剝離華納獨立運營，探索全球期待振翅高飛

無論華納收購案花落誰家，一個結果已然確定：華納將于2026年中期完成拆分，華納兄弟 （Warner Bros） 與探索全球 （Discovery Global） 成為兩家公司獨立運營。

實際上，如今的華納探索集團原本就是2022年華納傳媒與探索公司合并的產物。只是隨著華納運營狀況惡化，2024年華納方面考慮將公司業務重新拆分，以便集團未來出售。今年7月華納方面宣布，將于2026年中完成整體業務拆分成兩大板塊獨立運營：華納兄弟涵蓋影視工作室、HBO以及HBO Max流媒體及游戲業務；而探索全球則包含CNN、TNT體育、歐洲體育、探索頻道等有線電視網絡以及流媒體平臺Discovery+和體育內容平臺Bleacher Report。

探索全球旗下業務

圖源：GEEK ONE

剝離華納主體后，探索全球在業務上無需再受華納整體戰略的束縛，可以集中資源深耕體育賽道并聚焦核心用戶需求。TNT體育近年來丟掉NBA版權，通過拿下法網等焦點賽事版權，重新調整體育版權布局。若未來集團完成拆分后，TNT體育或將與HBO Max解綁，聚焦于自身平臺，以更自由的商務合作探索拓展更多體育版權以提升其業內競爭力。而TNT體育更豐富的內容資源也將與Bleacher Report形成更緊密的協同優勢，無需適配華納母公司多元業務的整體規劃，更聚焦于Z世代核心用戶，進一步推動社交功能等年輕化業務。

體育內容集中趨勢不可逆

據流媒體聚合平臺Justwatch數據統計，2024年美國流媒體市場迪士尼+及其旗下的Hulu占據23%的市場份額，亞馬遜Prime Video22%位居其后，網飛占據21%，HBO Max占據13%，派拉蒙+僅占據9%。假如網飛成功拿下華納旗下資產，與HBO Max的聯合將讓其市場份額升至34%而形成一家獨大的局面。而派拉蒙若拿下交易也只占據22%，相對而言仍未打破市場多極格局。對于美國行業反壟斷而言，后一種格局才是更能接受的。

圖源：體育大生意根據Justwatch數據整理

不論交易結果如何，體育版權日益集中已是不可逆轉的趨勢。未來體育內容版權市場將呈現高度集中的寡頭競爭格局，頭部平臺憑借資金、技術與生態優勢持續吸納核心版權資源，中小玩家生存空間進一步壓縮。在版權成本攀升與運營門檻提高的雙重驅動下，體育版權資源向具備規模化運營能力的平臺聚合，行業馬太效應凸顯。

當然，巨頭間針對稀缺體育資源的軍備競賽將讓頂級體育IP本身處于賣家市場當中，在議價上處于有利地位從而提高版權價格，全球體育版權整體費用水平也將水漲船高。（延伸閱讀：）

網飛與派拉蒙競購WBD，本質是圍繞娛樂體育內容等戰略資源的控制權爭奪，體育產業在數字化、流媒體化浪潮下正經歷深刻變革。傳統格局被打破，平臺借賽事綁定用戶、構建差異化壁壘，體育在流媒體競爭中絕非內容容配角，而是平臺核心流量引擎，決定著平臺能否實現向垂類深耕轉型、能否形成長期生態競爭力。

注：本文封面圖來自網絡