數(shù)據(jù)真空填補(bǔ)在即，美債市場(chǎng)激辯：明年美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)降息嗎？

一大波數(shù)據(jù)浪潮來(lái)襲！在今年連續(xù)三次降息后，美聯(lián)儲(chǔ)明年會(huì)選擇收手，還是會(huì)迫于壓力采取更激進(jìn)的寬松政策？

隨著一系列關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將發(fā)布，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息幅度的激烈辯論正趨于白熱化。

由于美國(guó)政府停擺導(dǎo)致了數(shù)據(jù)真空，本周發(fā)布的月度就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)將極大地填補(bǔ)這一空白，隨后，明年1月初還將有更多關(guān)鍵就業(yè)數(shù)據(jù)出爐。在邁向2026年之際，這些報(bào)告將有助于回答一個(gè)核心問(wèn)題：在連續(xù)三次降息之后，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策是接近尾聲，還是必須采取更激進(jìn)的行動(dòng)。

對(duì)于債券交易員來(lái)說(shuō)，賭注很大。盡管通脹依然頑固地處于高位，他們?nèi)匝鹤⒚缆?lián)儲(chǔ)明年將降息兩次以支持就業(yè)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。這比美聯(lián)儲(chǔ)暗示的還要多一次。如果市場(chǎng)預(yù)期正確，這可能為美債帶來(lái)又一波強(qiáng)勁行情，使其有望創(chuàng)下自2020年以來(lái)的最佳年度表現(xiàn)。

DWS Americas固定收益主管George Catrambone表示：“周二的就業(yè)數(shù)據(jù)可能是最重要的數(shù)據(jù)，勞動(dòng)力市場(chǎng)的走向決定了利率的去向。”

鑒于本周數(shù)據(jù)發(fā)布前，一系列勞動(dòng)力指標(biāo)表現(xiàn)疲軟，Catrambone屬于那些預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)不得不進(jìn)行更大幅度降息的人士之一。上周當(dāng)美債收益率飆升至數(shù)月高點(diǎn)時(shí)，他買入了美債。

本周伊始，對(duì)政策敏感的兩年期美債收益率約為3.5%，10年期美債收益率約為4.2%。上周，美聯(lián)儲(chǔ)將利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.5%-3.75%的區(qū)間，隨后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)了對(duì)招聘疲軟的擔(dān)憂，受此影響，美債收益率從近期高點(diǎn)回落。

在此背景下，交易員正在建立期權(quán)頭寸，如果市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向押注美聯(lián)儲(chǔ)明年第一季度降息，這些頭寸將獲利。

數(shù)據(jù)為王

這一切都加劇了市場(chǎng)對(duì)即將發(fā)布數(shù)據(jù)的關(guān)注，這些數(shù)據(jù)將涵蓋11月和部分10月的情況。根據(jù)預(yù)測(cè)，11月美國(guó)可能新增5萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。上個(gè)月延遲發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月新增就業(yè)崗位為11.9萬(wàn)個(gè)。盡管這一數(shù)據(jù)超出預(yù)期，但失業(yè)率升至4.4%，創(chuàng)下2021年以來(lái)的最高水平。

對(duì)于WisdomTree公司固定收益策略主管Kevin Flanagan來(lái)說(shuō)，本周發(fā)布的就業(yè)數(shù)據(jù)分量可能較輕，因?yàn)檎[使數(shù)據(jù)收集變得復(fù)雜。對(duì)他而言，焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到了下月初發(fā)布的那份報(bào)告上，即在美聯(lián)儲(chǔ)明年1月28日政策決定之前的數(shù)據(jù)。

Flanagan表示：“美聯(lián)儲(chǔ)在下次會(huì)議上降息的門檻已經(jīng)提高，你需要看到就業(yè)報(bào)告中出現(xiàn)明顯的降溫跡象。”

Flanagan補(bǔ)充道，如果11月的數(shù)據(jù)與9月相當(dāng)，可能會(huì)引發(fā)拋售，將10年期美債收益率推高至4.25%。

他也屬于認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息接近尾聲的陣營(yíng)，理由是研究顯示3.5%是所謂的中性利率，即既不刺激也不限制經(jīng)濟(jì)的利率水平。

這一觀點(diǎn)與鮑威爾上周的言論相呼應(yīng)，他表示美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率現(xiàn)在處于“中性估算的廣泛范圍內(nèi)”，對(duì)一些人來(lái)說(shuō)，這意味著鮑威爾強(qiáng)調(diào)了進(jìn)一步寬松的空間有限。就交易員而言，根據(jù)互換市場(chǎng)，他們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在利率達(dá)到3.2%左右結(jié)束本輪寬松周期。

如果美聯(lián)儲(chǔ)面對(duì)頑固通脹主要采取觀望態(tài)度，美債市場(chǎng)可能不會(huì)像多頭預(yù)期的那樣在2026年產(chǎn)生穩(wěn)健的總回報(bào)，而是更多地呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)，大部分回報(bào)將來(lái)自約4%的票息收入。

新主席

官員們對(duì)政策路徑也存在分歧，并且就像投資者一樣，都在等待數(shù)據(jù)指明方向。上周的異議者之一、芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比上周五表示，他投票反對(duì)降息，因?yàn)樗Ｍ吹礁嗟耐洈?shù)據(jù)。

還有一件大事迫在眉睫：隨著鮑威爾的任期將于明年5月結(jié)束，投資者的關(guān)注點(diǎn)可能很快就會(huì)從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)移到他的繼任者身上。與此同時(shí)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普施加了巨大的壓力，要求大幅降低利率。特朗普的遴選工作已接近最后階段。

Allspring Global Investments的Plus固定收益團(tuán)隊(duì)主管Janet Rilling表示，一位新主席“意味著美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)更加鴿派，不管經(jīng)濟(jì)是否運(yùn)行得有點(diǎn)過(guò)熱。”她說(shuō)：

“就業(yè)市場(chǎng)最終可能成為降息的借口，雖然我們預(yù)計(jì)失業(yè)率不會(huì)大幅上升，但如果勞動(dòng)力市場(chǎng)看起來(lái)稍顯疲軟，那可能就是新主席降息的理由。”