跨年行情如何布局？多名基金經理發聲

2025年全年行情主要由科技股搭臺唱戲，而其余板塊多數漲幅平平，新舊消費、公共設施、房地產等指數表現不佳，不僅難尋超額收益，多只個股甚至跌幅劇烈，個別主題基金也在慢牛中折損凈值。

行情步入年末，當下已經來到跨年布局的時點。多名基金經理指出，科技股或將繼續擔綱行情主線，但明年的行情或將更加均衡，順周期板塊、消費板塊等被“冷落”的公司投資機遇凸顯；尤其是部分經歷供給側改革的公司，受益于產業出清，或將作為新的高股息資產方向。

科技股或將繼續擔綱主線

年內，無論是“翻倍股”還是“翻倍基”多被以人工智能為代表的科技板塊包攬，然而在經過一整年轟轟烈烈的科技牛市后，部分科技股估值已處于相對高位。近期，此前重倉光模塊、PCB概念的多只基金，在行情劇烈震蕩中凈值卻表現平穩，不難推測這部分基金或已降倉應對。

“臨近年底，浮盈較多的獲利盤存在年度收益落袋為安的動力，資金兌現需求有所上升，這對市場短期流動性帶來一定壓力。”嘉實基金表示。

然而，該公募指出，從技術發展角度看，AI模型仍在持續迭代進步（如近期谷歌發布新模型），當前或許遠未達到泡沫破裂的階段，市場仍可能存在一定的上行慣性。多數行業專家認為短期出現系統性泡沫的風險不大，中長期可持續觀察。

嘉實基金經理王貴重對科技股的后市依舊樂觀，他表示，未來10年，中國科技不僅有望進一步實現自主崛起，中國資產的重估也會更加順理成章。“今年以來中國科技領域取得的突破，引發全球資本重估中國資產投資價值。這是量變引起質變的微觀體現，未來可能會涌現更多的投資機會?！蓖踬F重表示。

鵬華基金研究部副總經理王海青指出，當前海外各云廠商中長期在AI上的資本開支仍在上行，為國內相關電子與通信產業鏈的公司帶來未來2年更強的業績確定性。同時，全球這輪技術革命浪潮中，國內也不會缺席，AI產業鏈中的晶圓廠、設備、芯片廠在明年的景氣度也將繼續上行。

展望后市，華南某投研總監回顧今年行情時表示，本輪“全面上行”周期的代表首先體現在科技、貴金屬、有色金屬以及部分保險資產上，而這些板塊正是今年表現最突出的方向，可以視為本輪經濟周期和股市上行周期的早期標志。

風格或將更為均衡

分行業來看，年內科技股的“一枝獨秀”也意味著其余板塊難以跟上大盤漲幅，除了創新藥等個別板塊以外，新舊消費、公共設施均走勢不佳，不僅難尋超額收益，多只個股甚至跌幅劇烈，個別主題基金也在慢牛中折損凈值。

雖然看好科技板塊是公募基金的共識，但也有基金經理認為，明年的行情或許更加均衡。

永贏基金權益投資部總經理王乾指出，展望2026年，市場風格可能更為均衡，大概率不會重演“一邊倒”的極端風格。

王乾認為，對于高位的科技成長類板塊，市場對明年降息周期已計入較多，若后續美聯儲降息節奏低于預期，流動性壓力可能將階段性加大。同時，截至三季報公募TMT倉位已達到歷史高位，盡管產業趨勢依然十分明確，但板塊波動率可能階段性放大，部分資金存在兌現需求。

“而對于低位的順周期、價值類板塊，盡管國內存在產能周期底部回升、PPI降幅收窄、上市公司現金流改善等積極變化，但仍有待于需求端政策進一步發力，因此預計2026年市場風格可能進入平衡期而非徹底切換?！蓖跚硎?。

諾德基金FOF投資總監鄭源預判道：“2026年價值和成長風格可能會表現得比較均衡。我們依然會重點關注偏均衡風格的主動權益基金。在市場行情或者風格趨勢特別明確的情況下，也會關注偏風格類的主動權益基金?！?/p>

部分行業經歷“陣痛”機遇凸顯

然而，科技行業對資金的“虹吸”也讓部分板塊的投資機遇逐漸凸顯，近年來個別被“忽視”的行業在經歷了變革的陣痛后進入基金經理的投資視線。

華北某基金經理介紹稱，從資本流向看，過去幾年大量社會資金被吸引進入科技領域去培育新的生產力和創新科技，而傳統行業的資本供給則明顯下降，投資減少、折舊壓力上升、現金流更多回流股東，因此許多公司逐步演變為“現金奶?！薄嶓w經濟中，不少上一代創業者對繼續擴張傳統業務的意愿顯著減弱。

“但從資本回報角度看，這種意愿的減弱意味著未來將出現更徹底的資本退出。無論國家以何種方式推進供給側改革，這一輪對部分傳統產業的出清既是政策選擇，也符合歷史規律?！痹摶鸾浝肀硎?。

在上一輪供給側改革中，部分鋼企的分紅率就已非?？捎^。隨著產業位置進一步靠后、退出意愿更強?！拔覀冋J為這些公司會成為更穩健的紅利來源：若按回到歷史均衡盈利水平估算，這類周期資產的收益率有望達到8%—10%，甚至更高，完全可以進行中長期配置?！鼻笆龌鸾浝肀硎?。

永贏基金王乾也有類似觀點，他認為，從前瞻年報的角度分析，順周期內需類板塊可能存在拐點性機會。因為隨著政策擴大有效內需，2026年GDP平減指數有望從負區間逐步改善，這意味著中游制造業和部分資源品的利潤率有望得到修復。

王乾表示，重點關注三個關鍵指標：一是現金流的改善。很多行業經歷了過去三四年的持續去杠桿，產能出清接近尾聲。關注那些資本開支大幅下降，但經營性現金流凈額開始回正甚至創出新高的企業；二是資產周轉率或者存貨周轉率的提升。這往往是需求回暖的先行指標；三是關注經營杠桿改善。重點尋找毛利率已經企穩，且費用率控制良好的公司。一旦2026年營收出現小幅增長，在經營杠桿的作用下，凈利潤可能會出現爆發式增長。

來源：券商中國