國產算力重組黃了！海光信息終止合并中科曙光，后者直接跌停

大家好，我是小圓！最近國內科技和資本圈里，一件備受矚目的大事，在折騰了半年多之后，突然畫上了休止符。這事兒就是兩家在國產算力領域舉足輕重的上市公司——做CPU芯片的海光信息，和做服務器、超算的中科曙光，原本打算通過“換股吸收合并”的方式，變成一家人。

這個消息在今年5月剛出來時，市場一片沸騰，覺得這是國產算力產業整合的大手筆。可誰能想到，就在12月初，雙方同時發布公告：這事兒，不搞了。消息一出，資本市場反應迅速，中科曙光的股價第二天開盤就“趴”在了跌停板上。

時間倒回2025年5月底，海光信息和中科曙光同時按下了暫停鍵，宣布正在籌劃重大資產重組。具體的方案是，海光信息打算向中科曙光的所有股東發行自己的新股，來換取他們手中的中科曙光股票，從而實現吸收合并。

根據當時披露的預案，換股價格和比例都白紙黑字定了下來。消息公布時，海光信息的市值大約是三千多億，中科曙光市值約九百億。如果合并成功，一家市值數千億的國產算力航母似乎就要起航了。在自主可控和AI算力需求爆發的背景下，這個構想確實足夠吸引人。

理想很豐滿，現實卻多了些骨感。經過長達六個多月的反復論證和磋商，等來的不是更進一步的詳細方案，而是一紙終止公告。雙方在公告里給出的理由比較官方，總結起來就是：交易規模太大，牽扯的方面太多，方案論證耗時很長，而且“市場環境”比起半年前籌劃那會兒，已經發生了比較大的變化，導致繼續推進的條件“還不成熟”。

這個略顯模糊的解釋，顯然無法滿足市場和投資者的好奇心，尤其對于持有中科曙光股票的投資者來說，一個跌停板的損失是實實在在的。

要理解重組為何告吹，股價是一個非常關鍵，甚至可能是最直接的“晴雨表”。咱們可以看看從5月宣布籌劃到12月宣布終止這半年里，兩家公司的股價走了什么樣的路。

海光信息的股價從停牌前的130多元一路漲到了目前的210多元，市值膨脹了超過60%，這個漲幅相當可觀。中科曙光的股價在此期間也有明顯波動。

這就帶來一個非常實際的問題：半年前敲定的那個換股價格和比例，是建立在當時雙方股價和市值基礎上的“靜態協議”。

但半年后，海光信息的股價和市值已經大幅上揚，如果還按照原來的比例換股，中科曙光的股東可能會覺得自己的資產在合并中“占便宜”的程度變了；而海光信息方面，也可能需要重新權衡成本。

公司管理層在事后也承認，市場環境的變化有“不可預計性”，這確實是導致交易難以繼續的核心技術障礙之一。

除了股價這個顯性因素，這種規模的合并本身就如同一臺極其精密的復雜手術，牽一發而動全身。它涉及的遠不止兩家上市公司，還包括各自的眾多股東、債權人、客戶、供應商，乃至需要經過嚴格的監管審批。在漫長的談判中，任何一方的核心訴求無法被滿足，都可能導致整個鏈條停擺。

合并計劃雖然擱淺，但海光信息和中科曙光的故事遠未結束。它們依然是國產算力賽道里最重要的玩家之一，而且兩者之間存在著千絲萬縷的聯系。首先，從股權上看，中科曙光目前仍然是海光信息的第一大股東，持有近28%的股份。這種資本紐帶意味著它們仍然是利益共同體。

從業務上看，兩家公司本來就是緊密的上下游關系：海光信息研發銷售CPU、DCU等算力芯片，中科曙光則是將這些芯片集成到自己品牌的服務器、超算系統中，再賣給最終客戶。

合并的初衷是想把這種外部合作變成內部協同，而現在計劃有變，雙方都明確表示，原有的產業協同與合作不會受到影響。海光信息將繼續作為獨立的芯片供應商，不僅給中科曙光供貨，也會服務于其他服務器廠商；

中科曙光也會繼續保持開放，在供應鏈選擇上采用市場化策略。這樣一來，反而可能促成一個更開放的產業生態：芯片廠商通過技術競爭來贏得客戶，整機廠商擇優采購，最終推動整個產業鏈的技術進步和良性競爭。

事實上，兩家公司近期自身的業績表現都挺不錯。根據最新的財報，前三季度海光信息營收增長超過50%，凈利潤增長近29%；中科曙光營收和凈利潤也保持了穩健增長。這說明在各自擅長的領域里，它們都還有很大的獨立發展空間。

合并能帶來的“降本增效”和“技術協同”想象空間固然誘人，但獨立發展也能讓它們更靈活地應對市場，專注于強化自己的核心優勢。

國產算力的崛起之路，注定不會一帆風順，其產業形態也是在不斷探索和試錯中逐漸清晰的。這次重組的中止，是一次重要的試錯。它沒有成功的結局，但留下了關于資本與產業、協同與競爭、封閉與開放的寶貴思考。兩家公司的故事還將繼續，而國產算力的競技場，也正因為這些插曲，變得更加真實和值得期待。