熟悉的鬼故事，又來了

周五，A 股普漲，中證 A 股上漲 0.74%，從滬深 300 到中證 2000，都是上漲的，只不過漲幅差別。

但微盤股，顯然是額外顯眼的頹，以萬得微盤股指數來看，單日大跌 1.3%，本周累計跌幅則是 5.02%。

背后的原因，相信不少人在群里面應該也看到過相關的傳聞了。類似增加交易時延、交易所托管端口必須共享以及高頻交易的限制之類。

雖然沒有確認的新聞，但顯然市場先走為快。

畢竟，今年迄今微盤股漲了非常多了，70%+ 的收益，也就創新藥、通信能比，其他的成長賽道也比不過；

畢竟，2023 年末 2024 年初量化的政策收緊和閃電腰斬暴跌，玩家們還記憶在心，心有余悸。

這時，月初這篇《小微盤的噩夢月已來，該擁抱大盤股了！》的含金量再次凸顯了。萬得微盤股指數本月累計下跌 6.19%，而同期萬得全 A 還微漲 0.99%。

無需預判到今次的傳聞，但歷史上小微盤在 12 月和 1 月就是幺蛾子多，暴跌多的月份。

君子不立于危墻之下，只能能控制貪婪，控制住對前 11 月豐厚收益線性外推的欲望，其實不難規避。

如果消息屬實的話，我覺得對我等公募基金的持有人來說是一個大利好。

這里要給大家科普一下，公募量化和私募量化的區別。

公募量化其實是帶著鐐銬跳舞的操作。許多的量化基金是，至多每天計算一次持倉，然后將交易需求發到交易臺，然后第二天由交易臺來執行。除極個別，在日內是不會有調倉信號的。

但私募量化則完全不同。私募量化擅長的就是高頻，是按分鐘甚至按秒鐘來出信號，然后進行交易。因為追求的就是非常高頻的交易，所以才需要用更快的通道。

這種對高速的追求，建議大家可以看美國著名金融作家邁克爾?劉易斯寫的那本《Flash Boy》，中文版叫《高頻交易員》，這本書就寫了在美國那些量化高頻基金是如何為了獲取幾毫秒的優勢而花費了大量的錢，甚至橫跨美國開鑿一些隧道這樣離譜的操作。

在中國，私募量化可能沒那么夸張，但原理是一樣的。這樣的操作本質上來說，對市場價值發現沒多少正面的貢獻，更多只是一個高科技的狠活的比拼，而且伴隨私募都武裝到牙齒，變成內卷。

考慮到私募基金的持有人一般都是高凈值人群，而公募基金一般是以普通人為主。高頻量化在 A 股從來就算不上被鼓勵的。從這個角度來說，真有相關的政策收緊也實屬正常。

對 A 股公募基金層面的小微盤基金，其實雖然可能暫時會因為帶動貝塔往下而受損，但長期來看其實是一件好事。

一方面，公募的量化，尤其是小微盤，并不進行高頻，本身不受到打擊。

另一方面，如果市場出現一波顯著的回調，反而是更好的買點。

于我而言，既然知道 12 月和來年的 1 月是小微盤的黑暗月份，那么就繼續耐心等待，等到 1 月底的時候，再把小微盤基金的倉位重新加回來。

小微盤的低迷，對成長板塊，算是好事，沒有人爭主線了。

從下表可以看到，周五通信、半導體、光伏表現都不錯，小登和中登都有機會。也就老登們小漲小跌沒什么表現。

這里面比較值得關注的還是半導體。前幾天通信漲得特別好，利好是特朗普放松英偉達 H200 算力卡限售的消息，不過后續發展來看，自主芯片研發的步驟不會停，所以周五半導體材料設備表現特別好，大漲 3.76%。

從廣發劉晨明提出判斷主線風險的乖離率來看，好消息是通信設備之外，半導體材料設備也站上 5% 了，終于不是 “獨唱團” 了。熱度能否進一步擴散，拭目以待。

周五有一則消息，是關于三家大模型公司角逐大模型第一股的消息。

這三家里面，公眾比較熟悉的應該是月之暗面，就是 Kimi 的研發者。

不過另兩家，雖然名聲不大，但其實都是老資格而且很有實力的玩家。智譜的 AutoGLM 4.6 模型和 MiniMax 的 M2 模型，都是過去幾個月里面，在編程上極強的模型，專業玩家這口碑很不錯。此外，MiniMax 旗下還有 Hailuo 這個在聲音克隆、文生視頻領域 C 端也很強的產品線。最近 MiniMax 得當家人閆俊杰剛剛上了羅永浩的視頻播客《羅永浩的十字路口》，3 小時 51 分鐘的訪談，很值得一聽。

這三家，無論是在 A 股還是港股上市，的確將成為單純的大模型第一股 (不似阿里巴巴包羅萬象)，這對于中國大模型產業的進一步推進，從退出機制角度，無疑有重大的刺激作用。

大模型行業，一日千里，智譜和 MiniMax 的產品力也就是這兩個月得到了體現，進而全球有了知名度，明年會如何，還要繼續關注。從這個角度，人工智能賽道，至少從消息面角度，驚喜應該還會不斷。

下圖是三因子圖。

從 40 日收益差來看，紅利繼續萎靡，微盤股開始萎靡，成長 100 的繼續走強，反而更值得期待了。

回看萬得全 A 的日 K 線很有意思，雖然 20 日均線在緩慢向下，但是本周 K 線反復以 20 日均線為支撐，沒跌破，雖然小幅下降。下周能否來一根陽線，依托 20 日均線發個力，值得期待。

超級定投家

年末，有讀者想讓我復盤下廣發的超級定投家。這是我長期跟投的一款偏 A 股權益類的投顧產品。

打開廣發基金 APP，看了下表現，目前市值是 38.77 萬，其中盈利是 5.8 萬元。


今年以來，盈利是 7.58 萬元。我是從 2022 年 4 月開始跟投，相信低估值的 A 股，鍥而不舍，終于開花結果。

作為成熟產品，廣發超級定投家在廣發基金 APP 上有高頻的周報、發車報告等可以了解主理人的想法，習慣微信閱讀的也可以看7 月底的的這篇階段性回顧。

為了觀察整體表現，去廣發官網，提取了下超級定投家發布以來的數據。雖然它家是以滬深 300 作為基準，不過考慮大多數用戶的關注度，還是和中證偏股基金指數做一個走勢的對比。

可以看到，廣發超級定投家是頂著熊市誕生的。但正是這種市場環境，凸顯了廣發超級定投家的特性 —— 穩健。

是的，在我看來，不同的投顧產品，就和基金經理一樣，是有性格的。廣發這款，偏穩健，在回撤上控制的比較好，持有體驗比偏股基金整體好太多了。

畢竟，2022 年迄今，偏股基金指數還是下跌，廣發超級定投家已經盈利 21% 了。

下表是逐年收益對比，今年相比偏股基金是輕微跑輸。不過我覺得可以接受，某種程度上這就是廣發超級定投家的性格，求穩，在熊市抗跌那么多，也不能奢望他在今年這種極致的少部分行業領漲的行情中很激進了。

EarlETF 的老讀者都知道，我對行業均衡是有偏愛的。投顧上也是一樣道理，我不太喜歡過于激進扎堆科技的基金，你很難判斷業績是真 alpha 還是 “賭”。從這個角度上說，廣發超級定投家這種比較 “肉” 的性格，越到 A 股高點，反而越可貴。

收益對比圖的副圖，我順便放了它家的發車信號，這應該也是許多人跟投基金投顧產品最看重的服務之一。可以看到，廣發超級定投家，勇于低位加倉，而今年則是保持很溫和的發車信號，尤其是下半年，不過 0.25 倍，和高峰時的 4 倍，是整整 16 倍的差異。

超級定投家，是雙周發車，一年算 26 次。這意味著按照 0.25 倍發車，一年 26 次的累計量也才 6.5，相當于兩次 3 倍發車，或者 1.5 次 4 倍發車而已，這就避免了牛市迅速拉高持倉成本的問題。

足夠大的發車差異，才能讓用戶在更低的倉位累計更多的籌碼，拉低整體持倉成本，以實現未來更好的收益。