金評天下 | 銀行定存稀缺，資金何處安放？ 這類銀行股分紅超5% 或成定存“最佳平替”

金融投資報評論員 劉柯

對于習慣了在銀行存中長期定存的人來說，現在有點尷尬，因為很多銀行目前已經下架5年期定存產品。即便還有3年期定存產品，但門檻卻提高了，而且利率水平也略有下調。

事實上，下架中長期定存產品，也是銀行作為市場參與方之一的無奈選擇。主要出于以下幾個因素考慮：一是為了應對中長期不確定的利率走向，在美聯儲可能繼續降息的情況下，國內寬松的貨幣環境勢必會讓低利率長期存在，“利差縮小”成為商業銀行揮之不去的尷尬；二是目前各家銀行可支撐中長期穩定收益的貸款項目供求關系發生了變化，導致對可貸資金需求發生了相應的變化，直白點講就是以前儲蓄是優質資產，但未來可能會因為付息而變成負擔；三是從擴大內需的角度看，需要適當減少居民儲蓄水平，促使這些流動性進入消費領域刺激經濟，也需要用市場化手段調節儲蓄率。因此，商業銀行在考量了產品定位后進行了取舍，減少甚至取消中長期定期儲蓄產品也很正常。畢竟，目前商業銀行利率制定已經充分市場化，中長期定期儲蓄產品減少屬于隨行就市的舉措。

但是很多風險厭惡型金融消費者卻習慣在銀行進行中長期定期存款，即便收益率相對較低，但存銀行的風險相比而言會更小。當然，由于目前5年期定存產品不斷減少，3年期定存產品門檻不斷提升，勢必會讓部分資金溢出，尋找新的投資理財標的。

其實，對于相對靈活一點的資金來說，完全可以購買資本市場相對穩定且高紅利品種進行平替，包括風格相對穩健，但流動性不強的債券基金，甚至可以投資A股市場中經營風格穩健、現金分紅率高且分紅持續性強的“現金奶牛”，尤其是銀行股。最近一兩年，幾只國有大型銀行股的股價不斷攀升，根本原因就是各種追求低風險的權益資金在不斷買入，這些資金主要來自以前的銀行和分紅型保險的理財產品。這些理財產品以前大多投資高收益的房地產和基建項目，現在房地產市場出現了巨大的變化，于是這些資金從房地產中溢出，流向基本面穩健的國有大銀行。再加上管理層不斷出臺政策，鼓勵保險資金加大對資本市場的長期價值投資力度，讓籌碼流動性好的藍籌紅利股趕上了好風口。

那么，如果以5年期定期存款為基準，綜合考慮時間跨度與收益率水平，如果要平移到A股來，是不是還要去買大型國有銀行股呢？在經歷了股價的不斷攀升后，以年化分紅率來衡量國有大型銀行股的收益率，其實是在不斷下降的。比如工商銀行，目前的年化分紅率就只有3.8%左右，建設銀行目前的年化分紅率只有4.3%左右，農業銀行目前的年化分紅率只有3%左右，而支撐這些國有銀行股上漲的因素，除了分紅率，還有相對穩健的基本面和相對寬裕的籌碼供給，這就是為什么房貸占比相對低的工商銀行雖然分紅率不如建設銀行，但股價卻能悄悄接近建設銀行的原因。

從這個角度看，如果基本面能像國有大型銀行這么穩健，年化分紅率又不錯，會不會成為中長期銀行儲蓄產品的平替？答案是肯定的。A股的銀行板塊本身是一個聯動性非常強的板塊，因為各家銀行的經營方式都差不多，盈利水平也相近，只是國有大型銀行股最近幾年能跑贏板塊漲幅，完全是因為資金風險喜好的原因。在經濟高速發展時期，風格相對激進的股份制上市銀行會出現市場溢價，而在經濟穩健發展時期，國有大型銀行和頭部城商行則會因為傳統的銀企合作模式而實現穩健發展。只是從股價表現看，最近一兩年，只有抗風險能力最強的國有大型銀行股受益明顯，而相對穩健的頭部城商行卻跟隨股份制銀行一蹶不振。

但是，部分頭部城商行以動態的業績增長和年化分紅率分析性價比很突出，特別是身處一線區域的城商行。比如城商行龍頭北京銀行，其所處的地理位置優越，基本面也相對穩健，項目資源對接也相對豐富。今年前三季度，北京銀行的營業收入和凈利潤增減情況與國有大型銀行差不多；資本充足率、不良貸款率和撥備覆蓋率比國有大型銀行略差，也就是說，補充資本的需求比較大。但由于是區域內重點優質地方國企，這也不算是大問題。目前北京銀行的年化分紅率為5.7%，這個水平在所有上市銀行中都能排到前三，考慮到其行業地位和行業發展趨勢，即便未來分紅絕對額不增長，年化分紅率也不用擔心會大幅下降，特別是在管理層鼓勵分紅的情況下。

因此，一家未來5年平均年化分紅率在5%左右，基本面風控數據較好的銀行股，在不考慮股價波動的情況下，還是可以實現定存平替的。