量化股多也在從純粹走向復(fù)合？

前一陣陸續(xù)和大家聊到CTA變天，開(kāi)始走向更多元、更復(fù)合的策略迭代。

當(dāng)然，從結(jié)果看不管是絕對(duì)收益、夏普還是持有體驗(yàn)，都做得比傳統(tǒng)CTA更加優(yōu)秀。

最近梳理完量化股多，才進(jìn)一步深刻感受到“走向復(fù)合”似乎并非某一個(gè)策略，而成為了私募的行業(yè)趨勢(shì)。

展開(kāi)來(lái)說(shuō)。

第一類(lèi)，量化股多開(kāi)始從單一選股轉(zhuǎn)向多策略融合的模式。

1、交易上，疊加T0策略增厚收益。

相當(dāng)于量化股多每日保持滿倉(cāng)選股，給T0交易提供的底倉(cāng)。

策略根據(jù)短周期的價(jià)格信號(hào)，比如動(dòng)量、反轉(zhuǎn)信號(hào)，預(yù)測(cè)未來(lái)幾分鐘等的價(jià)格變化，做“低買(mǎi)高賣(mài)”或“高賣(mài)低買(mǎi)”，持續(xù)積累小額盈利，穩(wěn)定增厚選股超額。

這類(lèi)短頻快的交易，確定性更強(qiáng)，跟選股超額相關(guān)性低。

簡(jiǎn)單講就是在選股收益中，進(jìn)一步通過(guò)日內(nèi)交易拓寬收益來(lái)源。

目前市面上1000、2000指增，做日內(nèi)T0的比較多。

2、倉(cāng)位管理上，疊加擇時(shí)策略。

擇時(shí)其實(shí)一直是備受爭(zhēng)議的。

因?yàn)閾駮r(shí)可能一次擇對(duì)了，躲開(kāi)了下跌。但盈虧同源，也可能會(huì)錯(cuò)過(guò)后續(xù)的上漲。

所以，很多私募對(duì)于擇時(shí)也非常謹(jǐn)慎。趨向于小倉(cāng)位、低頻率使用，保證更高確定性的收益。

比如某家管理人：核心倉(cāng)位還是選股，只留有20%的敞口做倉(cāng)位擇時(shí)。

策略有單獨(dú)的擇時(shí)模型，看多時(shí)利用兩融杠桿增加倉(cāng)位最高到120%。看空時(shí)利用股指期貨對(duì)沖部分倉(cāng)位，凈敞口最低到80%。

擇時(shí)倉(cāng)位被嚴(yán)格限制，同時(shí)策略是在確定性較高的情況下使用，避免頻繁擇時(shí)帶來(lái)的摩擦成本。

再比如某家依托風(fēng)格擇時(shí)的量選管理人：根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)格的性?xún)r(jià)比和確定性，做紅利和小微盤(pán)的風(fēng)格擇時(shí)。

通過(guò)監(jiān)控小微盤(pán)估值、交易擁擠等指標(biāo)，靈活調(diào)整持倉(cāng)風(fēng)格。

確定性高時(shí)會(huì)偏向配置小微盤(pán)或紅利風(fēng)格，而市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)的行情，也會(huì)相對(duì)均衡配置，避免過(guò)度的風(fēng)格暴露。

但無(wú)論疊加什么策略，終歸是從股票市場(chǎng)挖掘獲利機(jī)會(huì)，依賴(lài)股票市場(chǎng)的交易機(jī)會(huì)。

一旦遇到市場(chǎng)縮量，方向來(lái)回不定時(shí)，量化股多也很難盈利。

所以就要找更多市場(chǎng)的收益來(lái)源。

第二類(lèi)，從純粹的量化股多趨向于多資產(chǎn)交易的模式。

比較典型的管理人：量化選股為主，同時(shí)疊加可轉(zhuǎn)債多頭，戰(zhàn)術(shù)性配置其他資產(chǎn)。

多頭方面，選股還是重要來(lái)源，保留量化選股的超額優(yōu)勢(shì)。

而可轉(zhuǎn)債因?yàn)橛泄尚?，上漲時(shí)有彈性，同時(shí)下跌時(shí)其債性也有一定的防御效果，是純股票所不具備的。

另外，也會(huì)階段性配置黃金、國(guó)債等資產(chǎn)。

這些資產(chǎn)底層賺錢(qián)邏輯跟股票不同，可以在不增加整體風(fēng)險(xiǎn)的前提下，提供低相關(guān)的收益來(lái)源，提高策略組合整體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

當(dāng)然不同資產(chǎn)在交易模式上也會(huì)存在差異，并不一定是純粹的多頭配置。就比如上述可轉(zhuǎn)債：

• 當(dāng)可轉(zhuǎn)債估值比較低、債性明顯時(shí)，可以采用高YTM輪動(dòng)策略，側(cè)重其債券的防守和利息收益

• 而當(dāng)估值較高、股性主導(dǎo)時(shí)，則采用雙低策略，在股債雙重特性中尋找更確定的上漲機(jī)會(huì)

• 另外，可轉(zhuǎn)債T+0的交易機(jī)制為日內(nèi)高頻交易提供了條件，這進(jìn)一步拓寬了收益的來(lái)源

這就相當(dāng)于在不同資產(chǎn)頭寸上，又可以采用更多的策略，從簡(jiǎn)單的Beta配置轉(zhuǎn)向挖掘更多的Alpha收益。所以，

第三類(lèi)，也是比較常見(jiàn)的，量化股多向多資產(chǎn)多策略復(fù)合模式轉(zhuǎn)變。

其中，多資產(chǎn)獲得不同大類(lèi)資產(chǎn)配置帶來(lái)的Beta收益，而多策略則捕捉更多元的Alpha收益。

比較有代表性的管理人：量化股多+CTA策略。

其中，量化股多在牛市提供更高的彈性，同時(shí)通過(guò)選股積累超額。

而CTA通過(guò)趨勢(shì)跟蹤、多空對(duì)沖等多種模型交易，捕捉期貨價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的收益。

這兩部分收益來(lái)源不同、邏輯獨(dú)立，豐富組合收益，又能對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

如果更偏向量化選股策略，可以選擇量化選股為主，CTA為輔的策略：

• 80%倉(cāng)位量化選股，30%-40%CTA策略，另外15%股指期貨多頭補(bǔ)足股多倉(cāng)位

如果更看好CTA，則可以選擇主倉(cāng)位為CTA策略，疊加部分量化選股：

• 70%倉(cāng)位用于CTA策略保證金，15-20個(gè)子策略同時(shí)決策交易商品、股指、國(guó)債期貨。其中趨勢(shì)為主，截面強(qiáng)弱和套利策略為輔

• 其余30%倉(cāng)位用于量化選股，多因子模型均衡選股，獲取長(zhǎng)期相對(duì)穩(wěn)定的超額收益

此外，該復(fù)合策略還有一個(gè)顯著優(yōu)點(diǎn)，即CTA策略本身具備運(yùn)用杠桿的特有屬性，可以有效提升資金使用效率。

其實(shí)仔細(xì)想一下，國(guó)內(nèi)量化股多從18、19年發(fā)展以來(lái)，確實(shí)涌入不少資金。

當(dāng)越來(lái)越多的人用相似的方法挖掘，傳統(tǒng)的超額來(lái)源就會(huì)變薄、變難。

因此找更多元的、更可持續(xù)收益，勢(shì)必會(huì)成為量化管理人競(jìng)爭(zhēng)的首要方向。

對(duì)于上述量化股多策略感興趣的朋友，可以點(diǎn)擊下方圖片，關(guān)注公眾號(hào)，領(lǐng)取詳細(xì)資料。