反內卷預期涼透了！氧化鋁跌破現金成本，高成本廠要集體停產？

哈嘍，大家好，今天小睿帶大家直擊氧化鋁市場的“價格風暴”，期貨跌破2600元/噸關口，90%產能陷入成本倒掛，高成本工廠被迫減產，鋁產業鏈正迎來新一輪大洗牌！

2025年12月5日凌晨，國內氧化鋁期貨主力合約夜盤收于2590元/噸，不僅跌破2600元/噸整數關口，更創下上市以來歷史新低。

隨著價格擊穿多數企業現金生產成本線，被動減產與產能出清已從研報預警變為眼前現實。

成本線告破，期現市場雙向承壓

氧化鋁市場的本輪跌勢，早已埋下伏筆。

截至12月5日，期貨價格2590元/噸的水平，已大幅低于行業公認的2850-2950元/噸現金成本區間，更低于3070-3170元/噸的完全成本線。

這意味著，國內九成以上氧化鋁產能每生產一噸產品，就面臨至少260元的現金虧損，部分高成本企業虧損額甚至超過500元/噸。

現貨市場同樣一片低迷，價格已跌破2800元/噸，與期貨市場形成“雙殺”態勢。

新湖期貨在12月5日早評中明確指出，價格突破現金成本后仍在持續下跌，僅山西、河南部分低成本產能尚能維持微薄利潤。

更嚴峻的是作為重要交割地的新疆，其氧化鋁交割庫已接近滿額，后續大量到期倉單將持續涌入市場，形成壓制價格的“堰塞湖”，進一步加劇供需失衡。

與氧化鋁的疲軟形成鮮明對比的是下游電解鋁市場的強勢。

同期滬鋁主力合約收漲于22235元/噸，在宏觀情緒改善與銅價帶動下保持堅挺。

這種上下游價格的反向走勢，凸顯出氧化鋁行業供需矛盾的特殊性，上游產能過剩與下游需求增量有限的錯配，正在持續擠壓中游氧化鋁企業的利潤空間。

供應壓力三重來襲

氧化鋁價格的持續下行，核心癥結在于供需格局的嚴重失衡。

從供應端來看，三大壓力共同構成了市場的“壓艙石”。 首先是產能投放的慣性增長。

2025年國內氧化鋁新增產能規模預計達1030萬噸，截至3月運行產能已創下9360萬噸的歷史峰值，遠超行業常態運行水平。

即便價格持續下跌，受前期利潤改善刺激，部分企業仍在推進復產與新投計劃，第三季度仍有新增產能落地，供應增量的慣性難以短期內扭轉。

隨著國內外價差變化氧化鋁進口窗口打開，前期簽訂的進口訂單正陸續到港，進一步補充國內市場供應。

海關數據顯示，2025年上半年我國氧化鋁進口量保持高位，而福建等省份的氧化鋁出口卻同比激增796.2%，形成“進口補充+出口分流有限”的雙重格局，加劇國內市場供給壓力。

最后是原料端支撐的松動，作為氧化鋁生產的核心原料，鋁土礦價格曾被視為成本剛性支撐，但當前這一支撐已明顯弱化。

幾內亞作為我國鋁土礦最大進口來源地（2024年占比69.4%），其鋁土礦發運受雨季影響的季節性因素正在減弱，發運量預計回升，疊加國際鋁土礦價格從年初115美元/噸跌至70美元/噸左右，成本支撐預期下移，為氧化鋁價格進一步下跌打開空間。

需求端的天花板則進一步放大了供需矛盾，受“4500萬噸產能天花板”政策約束，電解鋁行業運行產能僅微增30萬噸至4410萬噸，對氧化鋁的需求增量極為有限。

盡管光伏、汽車等領域帶動電解鋁消費略有增長，但地產行業需求疲軟拖累整體消費，氧化鋁需求端難以形成有效支撐。

華泰證券研報指出，2026年全球電解鋁供需缺口或擴大，但短期內難以傳導至氧化鋁環節，無法改變當前過剩格局。

市場機制主導，政策導向加速轉型

價格擊穿成本線后，行業出清已進入實質性階段。

上海鋼聯分析師陸俊杰早在2025年7月就預警，價格下跌將導致北方區域高成本產能面臨減產風險，如今這一預判正逐步兌現。

瑞達期貨日評顯示，現貨市場的持續弱勢已使得冶煉廠“被動減產”的可能性大幅增加，部分企業已開始通過檢修、降負荷等方式減少虧損。

這場產能出清的獨特之處在于，市場價格機制正在替代政策預期，成為核心驅動力。

此前市場曾因“反內卷”政策預期出現短期躁動，但隨著供需矛盾的持續惡化，政策預期讓位于現實壓力，價格下跌形成自我強化循環。

價格下跌引發礦石讓利預期，成本支撐下移進一步打開下跌空間，進而倒逼高成本產能退出。

值得關注的是，行業出清與政策導向正在形成共振。

工信部等十部門聯合發布的《鋁產業高質量發展實施方案（2025—2027年）》明確提出，新改擴建氧化鋁項目需達到能效先進值和環保績效A級水平，不再新建以一水硬鋁石為原料的生產線，這為高成本、低能效產能的退出提供了政策依據。

同時廣元進口再生鋁原料檢驗監管試點落地，再生鋁產能擴張加速，預計2027年全國再生鋁產量將達1500萬噸以上，將逐步替代部分原生氧化鋁需求，進一步推動行業結構優化。

行業分化趨勢已愈發明顯。頭部企業憑借資源優勢抗風險能力突出，中國鋁業2025年上半年氧化鋁礦石自給率提升6個百分點，成本優于行業平均水平，在價格下行周期中仍能維持盈利。

而北方部分依賴外購礦、能源成本高的中小企業，正面臨“生產即虧損”的困境，成為本輪產能出清的主要對象。