黃金、白銀的價格還能漲多久？

黃金、白銀的價格還能漲多久？截至2025年12月8日，以紐約黃金期貨主力合約價格來看，年初以來累計漲幅已超過50%，約達52%；紐約白銀價格年初以來累計漲幅更是超過90%，白銀的漲幅相比黃金更為顯著。

周末參加朋友聚會時，眾人談及黃金白銀的投資價值及未來價格走勢，也希望聽聽我的觀點。

我認為，站在2025年12月初展望2026年（例如一季度），黃金白銀價格大概率仍處于上漲通道，但“物極必反”是普遍規律，黃金白銀價格不會在一輪周期中持續單邊上漲，必然會經歷階段性調整，且調整時間可能較長。

核心原因在于，此輪黃金與白銀的漲幅確實已處于歷史較高水平。

如何判斷后續走勢？影響金銀價格的因素固然眾多，但以黃金為核心參考標的來看，美聯儲貨幣政策是分析黃金價格變動的核心線索。以過去20年的走勢為例：2007-2009年美國次貸危機爆發后，美聯儲為化解金融市場與房地產市場危機，大幅下調利率水平。

從市場表現來看，2008-2010年期間，美國、歐元區等主要經濟體紛紛大幅降息，黃金價格也隨之迎來一輪上漲高峰。

過去20年中，黃金的第二次上漲周期出現在2018-2021年，其中核心上漲階段為2018-2020年。這一時期，美聯儲再度開啟降息周期，疊加2020年新冠肺炎疫情突發，以美聯儲為代表的全球主要央行紛紛加碼降息，黃金由此進入第二輪上漲小周期。而當前正在進行的第三輪上漲，始于2024年初，截至2025年底尚未顯現結束跡象。

值得關注的是，此輪上漲早在2024年初就已顯現端倪——包括華爾街在內的金融機構當時已開始預判美聯儲將開啟新的降息周期。盡管美聯儲直至2024年9月才實施本輪首次降息，但金融市場已提前反應，股市尤其是黃金價格在2024年初便啟動了新一輪大幅上漲。

為何判斷2025年底至2026年一季度，黃金白銀大概率仍會維持上漲態勢？

核心原因在于美聯儲的降息進程——目前華爾街及國內多家研究機構普遍預測，2025年12月及2026年上半年，美聯儲仍將持續降息。

不過這并不意味著2026年下半年就會停止降息，只是從價格反應來看，2026年一季度或許會成為階段性高點。

需要注意的是，黃金（尤其是黃金）價格往往會對政策預期提前反應。若美聯儲在2025年12月降息、2026年上半年再降兩次，其利率水平將降至3%左右。

從其他主要經濟體來看，貨幣政策寬松空間已十分有限：中國央行方面，目前五大行活期儲蓄利率僅為0.05%，進一步降息的空間極小；歐元區已連續8次降息，英國央行同樣累計降息8次，這些經濟體的降息工具已近“耗盡”。

更為關鍵的是，2026年一季度后，美聯儲自身的降息空間也將大幅收窄。基于這一判斷，我認為當前（2025年12月初）黃金白銀雖仍處于上漲通道，但2026年一季度大概率會迎來“強弩之末”，不排除形成此輪上漲的階段性高點，并開啟新的調整周期。

當然，若放長周期展望未來5-10年，黃金白銀價格大概率仍會處于長期上漲通道之中。

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