銅價歷史新高推動“復合集流體”量產(chǎn)提速，易開蓋龍頭“英聯(lián)股份”能否成為跨界黑馬？

本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：陳佳鑫

來源|時代商業(yè)研究院

作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

12月8日，銅價盤中創(chuàng)下93200元/噸（滬銅主連）的歷史新高。據(jù)高工鋰電測算，銅箔占鋰電池總重量比例約為13%，占總成本的比例約為 8%，是鋰電池第四大原材料。

此外，碳酸鋰、電解液近期的價格也呈全面上漲態(tài)勢，鋰電池降本壓力日漸加大。但與上述材料不同，銅箔存在一套理想的降本升級方案——復合集流體。

復合集流體采用“金屬—高分子材料—金屬”三明治結構，減少了金屬的使用量，還能實現(xiàn)電池減重，提升能量密度。更重要的是，中間的高分子層具備良好的絕緣阻燃特性，提高了安全性。復合集流體的出現(xiàn)打破了電池材料“提升能量密度”、“提高安全性”與“降低成本”的不可能三角。

復合集流體技術與工藝門檻高，目前僅少數(shù)企業(yè)能實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，但隨著資本密集布局，疊加銅/鋁價格上漲帶來的降本需求，復合集流體行業(yè)正處于規(guī)模化量產(chǎn)前夜。

其中，從“易開蓋”行業(yè)跨界僅三年的英聯(lián)股份（002846.SZ），復合集流體量產(chǎn)進度在行業(yè)內(nèi)排名前列，且已率先鎖定多家龍頭客戶。英聯(lián)股份正試圖從利潤微薄的傳統(tǒng)業(yè)務中破局，成為新能源材料領域的一匹黑馬。

一、易開蓋業(yè)務利薄，尋找第二增長曲線

作為易開蓋國家標準制定單位之一，英聯(lián)股份自2017年上市以來，憑借覆蓋食品、飲料、日化用品等多領域的全品類產(chǎn)品線，積累了可口可樂、百事可樂、王老吉等一眾知名客戶，2024年其營收突破20億元。

但光鮮的營收背后，是持續(xù)承壓的盈利。自2019年創(chuàng)下歸母凈利潤新高后，英聯(lián)股份歸母凈利潤震蕩下行，2022年、2024年先后出現(xiàn)虧損，即便在盈利的2023年，17.47億元營收也僅對應1421.19萬元凈利潤。

英聯(lián)股份利潤下滑背后，是多重因素疊加制約。其一，易開蓋業(yè)務金屬原材料成本占比高，近年來原材料價格波動上漲直接擠壓了利潤空間；其二，飲料蓋業(yè)務產(chǎn)能爬坡導致利用率不足，規(guī)模效應難以釋放；其三，該公司開拓復合集流體新業(yè)務初期，研發(fā)投入、設備采購與財務費用大幅增加，進一步拖累了短期盈利。

從核心盈利指標來看，英聯(lián)股份毛利率從2020年的19.95%持續(xù)下滑至2024年的9.98%，凈利率更是從5.54%降至-2.09%，其中毛利率偏低的飲料易開蓋業(yè)務拖累了整體毛利率。

2024年，其飲料易開蓋業(yè)務的毛利率為-0.44%，顯著低于罐頭易開蓋（18.49%）、干粉易開蓋（11.35%）。對于飲料易開蓋業(yè)務毛利率較低的情況，英聯(lián)股份向時代商業(yè)研究院表示，飲料易開蓋行業(yè)競爭較為激烈，公司在上市后切入該領域，主要考慮飲料易開蓋市場規(guī)模大，約占全球易開蓋市場80%的份額，公司要實現(xiàn)規(guī)模上的進一步增長繞不開該領域。此外，目前揚州生產(chǎn)基地的飲料易開蓋業(yè)務僅有60%多的產(chǎn)能利用率，單位折舊成本較高。隨著產(chǎn)能利用率的提升以及出口比例增加，該業(yè)務今年已實現(xiàn)大幅減虧，明年有望實現(xiàn)盈虧平衡甚至盈利。

今年英聯(lián)股份的易開蓋業(yè)務整體盈利水平顯著改善。2025年前三季度，伴隨汕頭、揚州兩大智能生產(chǎn)基地的智能化、自動化設備產(chǎn)能釋放，英聯(lián)股份的產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定性與供貨響應速度顯著提升，疊加海外市場拓展取得成效，英聯(lián)股份實現(xiàn)歸母凈利潤3537.80萬元，同比激增1572.67%，其中罐頭易開蓋業(yè)務表現(xiàn)尤為亮眼，2024年營收同比增長37.32%，2025年上半年再增29%。

此外，該公司通過引入廣東省粵財產(chǎn)業(yè)科技股權投資基金對核心子公司增資2億元，進一步夯實易開蓋業(yè)務的資金實力。

盡管傳統(tǒng)易開蓋業(yè)務通過精益管理實現(xiàn)盈利改善，但行業(yè)競爭激烈與盈利空間狹窄的現(xiàn)狀仍難以改變。在此背景下，英聯(lián)股份開始尋找第二增長曲線。

二、復合集流體規(guī)模化量產(chǎn)在即，跨界布局成效初顯

2022年底，英聯(lián)股份正式切入新能源領域，將鋰電池復合集流體鎖定為第二增長曲線，并于2023年2月注冊成立控股子公司江蘇英聯(lián)，全力推進復合鋁箔、復合銅箔的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。這一布局精準踩中了新能源產(chǎn)業(yè)的核心需求痛點。

在鋰電池材料領域，提升能量密度、提高安全性與降低成本構成了難以兼顧的“不可能三角”，而復合集流體的出現(xiàn)打破了這一規(guī)律。這種采用“金屬—高分子材料—金屬”三明治結構的新型材料，通過高分子基膜替代部分金屬，不僅能降低30%以上的原材料成本，還能實現(xiàn)電池減重，使能量密度提升5%～10%。

更重要的是，中間的高分子層具備良好的絕緣阻燃特性，可有效避免傳統(tǒng)純金屬集流體因毛刺導致的短路起火風險，完美契合新能源汽車動力電池的安全升級需求。目前主流的復合集流體為“復合銅箔”及“復合鋁箔”，據(jù)高工鋰電測算，傳統(tǒng)銅箔占鋰電池總成本的8%，作為關鍵材料，復合集流體的產(chǎn)業(yè)化應用有望降低電池材料成本。

政策紅利的持續(xù)釋放更為行業(yè)發(fā)展注入強心劑。2025年3月實施的《電動汽車用動力蓄電池安全要求》（GB38031-2025）首次將“不起火、不爆炸”列為強制性要求，而復合集流體的熱失控抑制特性使其成為車企滿足新國標的重要選擇。

作為跨界玩家，英聯(lián)股份的布局速度與深度超出行業(yè)預期。英聯(lián)股份是業(yè)內(nèi)少有的同時布局復合鋁箔和復合銅箔的公司，在產(chǎn)能建設上，江蘇英聯(lián)規(guī)劃總投資30.89億元，達產(chǎn)后將形成1億㎡復合鋁箔、5億㎡復合銅箔的年產(chǎn)能。目前英聯(lián)股份已建成5條復合鋁箔生產(chǎn)線和5條復合銅箔生產(chǎn)線。

在技術上，英聯(lián)股份作為組長單位牽頭制定《鋰離子電池用復合銅箔》《鋰離子電池用復合鋁箔》兩項團體標準，掌握了復合鋁箔一步蒸鍍、復合銅箔“兩步法”（磁控濺射+水電鍍）等核心工藝。

市場拓展方面，英聯(lián)股份已實現(xiàn)從送樣測試到訂單落地的關鍵突破。2024年底，該公司獲得韓國客戶U&S ENERGY的量產(chǎn)訂單，雙方簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，U&S認定江蘇英聯(lián)為2025-2029年復合集流體唯一供應商。

2025年11月，英聯(lián)股份再獲國內(nèi)某新能源科技公司的戰(zhàn)略采購合同，對方計劃2026—2027年累計采購5000萬㎡以上復合鋁箔，訂單價值達3億～4億元。

此外，英聯(lián)股份還與廣州某知名汽車公司研究院、某消費電池頭部企業(yè)達成戰(zhàn)略合作，產(chǎn)品已進入多家頭部動力電池、儲能電池企業(yè)的測試環(huán)節(jié)，反饋良好。

時代商業(yè)研究院注意到，英聯(lián)股份11月簽訂的采購協(xié)議僅為復合鋁箔，并未涉及復合銅箔。對于“復合銅箔”與“復合鋁箔”的市場空間及產(chǎn)業(yè)化進度，英聯(lián)股份向時代商業(yè)研究院表示，復合銅箔未來的市場空間更大，這點從投資規(guī)模也可以看出，行業(yè)內(nèi)復合銅箔的投資規(guī)模明顯大于復合鋁箔；但復合鋁箔的產(chǎn)業(yè)化進度更快，目前已在部分高端新能源車型以及消費電子領域應用，復合鋁箔在降本方面的效果不明顯，但對電池安全性能的提升非常顯著，因此在部分成本敏感度低的領域上率先應用，實際上其市場空間同樣不容小覷。復合銅箔的產(chǎn)業(yè)化進度相對較慢，因為除安全性外，下游對其還存在降本的訴求，但在產(chǎn)業(yè)化初期其價格仍明顯高于傳統(tǒng)銅箔，下游替換動力不足，還需全產(chǎn)業(yè)鏈一同推動降本降價。

三、黑馬成色幾何？機遇與挑戰(zhàn)并存

從傳統(tǒng)易開蓋企業(yè)到復合集流體的有力競爭者，英聯(lián)股份的跨界轉(zhuǎn)型已具備成為“黑馬”的核心要素：精準的賽道選擇踩中了產(chǎn)業(yè)升級風口，產(chǎn)能布局與訂單落地驗證了商業(yè)化可行性，而“雙主業(yè)”模式則為轉(zhuǎn)型提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流支撐。

行業(yè)層面，經(jīng)過前期的技術探索研發(fā)階段、技術密集驗證階段，目前復合集流體處于產(chǎn)業(yè)化的加速發(fā)展階段，已具備規(guī)模化應用條件，已有行業(yè)龍頭企業(yè)成功應用的商業(yè)案例，產(chǎn)業(yè)化進程快速推進。

英聯(lián)股份在投資者調(diào)研活動中表示，11月簽訂的戰(zhàn)略采購合同，客戶約定2026年向江蘇英聯(lián)采購2000萬㎡復合鋁箔，出貨節(jié)奏方面，2026年按上半年30%、下半年70%的交付進度規(guī)劃。英聯(lián)股份向時代商業(yè)研究院表示，目前公司5條復合鋁箔產(chǎn)線的產(chǎn)能已能滿足訂單需求。

作為跨界者，英聯(lián)股份的復合集流體在規(guī)模化量產(chǎn)方面已走在前列。

不過，跨界之路仍面臨挑戰(zhàn)。當前復合集流體行業(yè)競爭日趨激烈，漢嵙新材、金美新材料、寶明科技（002992.SZ）均已率先量產(chǎn)，而頭部電池企業(yè)對供應商的認證周期較長，英聯(lián)股份需持續(xù)提升產(chǎn)品良率與成本控制能力。

此外，復合集流體項目30.89億元的巨額投資也對資金構成考驗。截至今年9月末，英聯(lián)股份的貨幣資金僅為1.33億元，哪怕15億元的定增落地，也仍存在較大資金缺口。

對此，英聯(lián)股份向時代商業(yè)研究院表示，復合集流體30.89億元是一個中期投資規(guī)劃，是一個動態(tài)、分期的投資過程，并非一蹴而就。公司近期的投資將以復合鋁箔產(chǎn)線為主，復合銅箔會根據(jù)其產(chǎn)業(yè)化進展進行靈活投資。根據(jù)投資預算，明年的整體投資規(guī)模可控，拉長周期來看，公司資金與資本開支也是匹配的。資金來源上，一方面公司現(xiàn)金流良好，有造血能力；另一方面公司銀行授信充足，還有專門針對投資項目的項目貸，融資能力充足。

總體而言，英聯(lián)股份的跨界轉(zhuǎn)型已取得階段性成果，在復合集流體規(guī)模化量產(chǎn)前夜，其憑借技術、產(chǎn)能、訂單的多重優(yōu)勢，已呈“黑馬之姿”。隨著新能源汽車與儲能產(chǎn)業(yè)的持續(xù)增長，以及固態(tài)電池技術的逐步成熟，這家從易開蓋行業(yè)走出的跨界企業(yè)，有望在新能源材料賽道實現(xiàn)黑馬逆襲，成為產(chǎn)業(yè)鏈中的核心供應商。未來，能否持續(xù)優(yōu)化盈利結構、鞏固客戶合作、應對行業(yè)競爭，將是其真正站穩(wěn)腳跟的關鍵。

（全文3542字）

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