圖達(dá)通上市：技術(shù)積淀下的隱憂與破局

12月10日，圖達(dá)通在港股上市。

這標(biāo)志著禾賽、速騰（參數(shù)丨圖片）、圖達(dá)通三大行業(yè)玩家正式在港股會(huì)師。

在華為強(qiáng)勢(shì)入局、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的大背景下，這家長(zhǎng)期依附蔚來(lái)成長(zhǎng)的技術(shù)型企業(yè)，終于站在了資本市場(chǎng)的聚光燈下。

透過(guò)上市招股書，圖達(dá)通多年積累的技術(shù)實(shí)力、商業(yè)化成果逐漸清晰。

但過(guò)度依賴單一客戶、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等隱憂也隨之浮出水面。

雖然上市值得慶賀，但是對(duì)圖達(dá)通來(lái)說(shuō)，這并非終點(diǎn)，而是其打破增長(zhǎng)瓶頸、尋求獨(dú)立發(fā)展的關(guān)鍵起點(diǎn)。

01雙技術(shù)路線筑牢根基

目前圖達(dá)通產(chǎn)品主要是兩塊：激光雷達(dá)硬件、OmniVidi軟件。

硬件產(chǎn)品分為三個(gè)系列：獵鷹和靈雀和蜂鳥(niǎo)系列（捷豹已經(jīng)在24年停了）。

獵鷹系列：1550超遠(yuǎn)距激光雷達(dá)，主打超遠(yuǎn)距離探測(cè)和高分辨率。

獵鷹系列最早主要是為蔚來(lái)智駕設(shè)計(jì)，圖達(dá)通被大眾熟知也是因?yàn)檫@個(gè)。

獵鷹現(xiàn)在有K1、K2、K3和K24這么幾個(gè)產(chǎn)品。

獵鷹系列是為蔚來(lái)Aquila超感系統(tǒng)而設(shè)計(jì)的， 并可根據(jù)其他主機(jī)廠合作 伙伴的車輛設(shè)計(jì)以及他們希望實(shí)現(xiàn)的ADAS及ADS功能進(jìn)行進(jìn)一步調(diào)整， 以滿足他們的要求。

截至最后實(shí)際可行日期， 獵鷹系列已獲得來(lái)自客戶的設(shè)計(jì)定案， 如嬴徹科技、UDrive（友道智途）、吉利遠(yuǎn)程、陜重汽及Pony AI。

圖達(dá)通還推出了獵鷹智能版，這是一體式超遠(yuǎn)距 AI激光雷達(dá)解決方案，在獵鷹激光雷達(dá)解決方案的基礎(chǔ)上，獵鷹智能版系列嵌入了一站式AI模塊，無(wú)需外部邊緣計(jì)算能力即可支持主要類型的深度學(xué)習(xí)框架及算法。這種嵌入式集成設(shè)計(jì)大幅降低了客戶實(shí)施及維護(hù)產(chǎn)品的復(fù)雜性。目前這款產(chǎn)品目前正處于商業(yè)化階段。

截至今年10月份數(shù)據(jù)，獵鷹系列累計(jì)交付量已經(jīng)突破60萬(wàn)臺(tái)。

靈雀系列：905nm/940nm遠(yuǎn)距離或?qū)捯晥?chǎng)角緊湊型激光雷達(dá)解決方案，聚焦城市中低速應(yīng)用場(chǎng)景，包括遠(yuǎn)距離前視、中短距廣角和超廣角等多種類型。

現(xiàn)在有E1X和E2、W三款產(chǎn)品。

靈雀E1X：遠(yuǎn)距前視雷達(dá)，最大探測(cè)距離為250米，對(duì)10%反射率目標(biāo)的探測(cè)距離為200米。靈雀E1X解決方案已獲中國(guó)多家乘用電動(dòng)汽車制造商選用為若干車型的主激光雷達(dá)，已經(jīng)在今年開(kāi)始量產(chǎn)及交付。

靈雀W：寬視場(chǎng)角激光雷達(dá)解決方案，最大探測(cè)距離150 米，對(duì)10%反射率目標(biāo)的探測(cè)距離為70米，兼具中距和補(bǔ)盲感知。應(yīng)用范圍頗廣。蔚來(lái)?yè)Q電站、低速無(wú)人駕駛、智慧軌交、智慧港口等場(chǎng)景都有在用。

靈雀W還被蔚來(lái)選用為副激光雷達(dá)，與主激光雷達(dá)獵鷹互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)對(duì)車輛周圍環(huán)境的全面覆蓋，包括盲點(diǎn)檢測(cè)。

靈雀E2：數(shù)字化架構(gòu)，搭載SPAD-SoC芯片，實(shí)現(xiàn)高保真的點(diǎn)云數(shù)據(jù)輸出，可以實(shí)現(xiàn)300米的超遠(yuǎn)探測(cè)和最高0.05°×0.02°的像素級(jí)精度感知

蜂鳥(niǎo)系列：蜂鳥(niǎo)D1，這是最新一代純固態(tài)超廣角激光雷達(dá)。

擁有140°×100°的超大視場(chǎng)角與小于10厘米的極近盲區(qū)，使得車輛感知系統(tǒng)能夠完美覆蓋車輛側(cè)方、后方及近場(chǎng)區(qū)域，精準(zhǔn)感知如路沿、懸空障礙物等各類近場(chǎng)目標(biāo)，及時(shí)探測(cè)到后向來(lái)車、側(cè)方車輛切入等高風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)景。

同時(shí)，蜂鳥(niǎo)D1可與超遠(yuǎn)距主視激光雷達(dá)獵鷹或長(zhǎng)距激光雷達(dá)靈雀協(xié)同工作，構(gòu)建360°全方位感知能力，為L(zhǎng)2-L4級(jí)組合輔助駕駛提供全景感知支持。

今年7月，蜂鳥(niǎo)D1拿下中國(guó)頭部汽車集團(tuán)旗下高端品牌車型定點(diǎn)。

OmniVidi則是Seyond圖達(dá)通自研的感知服務(wù)軟件平臺(tái)。

一方面是給智能駕駛、智慧交通等場(chǎng)景用的感知中臺(tái)，基于深度學(xué)習(xí)技術(shù)打造，能識(shí)別路上的車輛行人、監(jiān)測(cè)交通狀況、感知道路設(shè)施，精準(zhǔn)獲取周邊環(huán)境信息，讓相關(guān)應(yīng)用更可靠、穩(wěn)定、好用。

另一方面是給開(kāi)發(fā)者準(zhǔn)備的工具鏈，提供能加快研發(fā)的工具、不同場(chǎng)景的真實(shí)數(shù)據(jù)，還有能直觀查看點(diǎn)云、方便調(diào)整參數(shù)的功能。

簡(jiǎn)言之這個(gè)軟件平臺(tái)就是為了幫助客戶快速上手激光雷達(dá)應(yīng)用，降低開(kāi)發(fā)門檻。

02商業(yè)化進(jìn)展：毛利轉(zhuǎn)正曙光初現(xiàn)

經(jīng)過(guò)多年技術(shù)迭代與量產(chǎn)驗(yàn)證，圖達(dá)通的商業(yè)化終于迎來(lái)關(guān)鍵突破，但與行業(yè)頭部企業(yè)相比，營(yíng)收規(guī)模和盈利水平仍有較大差距。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，圖達(dá)通的營(yíng)收保持穩(wěn)步增長(zhǎng)：2022 年至 2024 年，營(yíng)收分別為 0.663 億美元、1.211 億美元、1.596 億美元，2025 年1-5月?tīng)I(yíng)收為 0.52 億美元。

但相較于禾賽、速騰的營(yíng)收規(guī)模，圖達(dá)通的市場(chǎng)體量仍處于追趕階段。

做一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)對(duì)比吧，禾賽2025 年上半年 12.31 億元（約 1.7 億美元）、速騰 7.83 億元（約 1.1 億美元）。兩家公司半年的營(yíng)收已經(jīng)接近圖達(dá)通以往一年的量。

研發(fā)方面，2022年、2023年、2024年以及截至2025年上半年止五個(gè)月，圖達(dá)通研發(fā)開(kāi)支分別為0.78億美元、0.64億美元、0.37億美元、0.14億美元。

截至2025年5月31日，圖達(dá)通在國(guó)內(nèi)擁有265名全職研發(fā)人員，其中123名擁有碩士或以上學(xué)位，平均工作經(jīng)驗(yàn)超過(guò)八年。在美國(guó)也有18名研發(fā)人員，其中絕大多數(shù)擁有碩士或以上學(xué)位，平均工作經(jīng)驗(yàn)超過(guò)19年。深厚的研發(fā)儲(chǔ)備為技術(shù)迭代提供了保障。

2022年、2023 年、2024年、2025年1-5月，圖達(dá)通分別虧損1.882億美元、2.19億美元、3.98億美元、0.215億美元。

雖然仍在虧損，但是好消息是虧損在收窄。

這是因?yàn)閺?4年四季度起，圖達(dá)通首次實(shí)現(xiàn)毛利轉(zhuǎn)正，今年前 5 個(gè)月毛利都是正的（毛利率達(dá) 12.9%）。

其中核心產(chǎn)品獵鷹系列表現(xiàn)更為亮眼，毛利率提升至 16.3%，且隨著規(guī)模效應(yīng)釋放和生產(chǎn)成本下降，有望持續(xù)保持正毛利。

這一突破意味著圖達(dá)通已具備基本造血能力，。

03核心隱憂：?jiǎn)我豢蛻糁囟纫蕾囅碌纳嫣魬?zhàn)

盡管技術(shù)與商業(yè)化均取得進(jìn)展，但圖達(dá)通的發(fā)展仍面臨一個(gè)致命短板 —— 對(duì)蔚來(lái)的過(guò)度依賴。

數(shù)據(jù)顯示，2022 年至 2024 年，圖達(dá)通來(lái)自蔚來(lái)的收入占比分別達(dá) 88.7%、90.6%、91.6%，連續(xù)三年持續(xù)提升，且蔚來(lái) 9 款車型均搭載其激光雷達(dá)。

這種深度綁定在發(fā)展初期為圖達(dá)通提供了穩(wěn)定的訂單支撐，但也使其經(jīng)營(yíng)命脈完全掌握在單一客戶手中，面臨多重風(fēng)險(xiǎn)：

首先是銷量波動(dòng)傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)。2024 年蔚來(lái)部分車型銷量下滑已導(dǎo)致獵鷹系列短期承壓，而隨著新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，蔚來(lái)若進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或銷量不及預(yù)期，將直接影響圖達(dá)通的營(yíng)收增長(zhǎng)。

其次是價(jià)格下行壓力。2025 年蔚來(lái)對(duì)多款搭載激光雷達(dá)的車型降價(jià) 8%-11%，并計(jì)劃在 2026 年進(jìn)一步要求供應(yīng)鏈降價(jià)，這將直接壓縮圖達(dá)通的利潤(rùn)空間。

2022年、2023年、2024年及截至2025年5月31日止五個(gè)月，獵鷹解決方案的單位成本分別是1446美元、1094美元、766美元、575美元。雖然在不斷下降但是整體還是有點(diǎn)貴。

所以持續(xù)的成本優(yōu)化工作還是要繼續(xù)做，26年圖達(dá)通要把單位成本至少再降10%。

更嚴(yán)峻的是技術(shù)路線替代風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前特斯拉、小鵬等車企主推的純視覺(jué)智駕路線，對(duì)激光雷達(dá)市場(chǎng)形成潛在沖擊。

而核心大客戶蔚來(lái)旗下子品牌樂(lè)道已采用視覺(jué)智駕方案，未搭載激光雷達(dá)，預(yù)示著核心客戶的技術(shù)路線可能出現(xiàn)分化。若蔚來(lái)未來(lái)進(jìn)一步調(diào)整智駕策略，圖達(dá)通將面臨訂單流失的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

此外，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化進(jìn)一步加劇了生存壓力。華為憑借技術(shù)集成、生態(tài)優(yōu)勢(shì)快速搶占市場(chǎng)；禾賽、速騰通過(guò)客戶多元化布局形成規(guī)模效應(yīng)；而圖達(dá)通在 905nm 路線上的布局起步較晚，在成本控制和市場(chǎng)份額上均處于劣勢(shì)，突圍難度較大。

04破局之路：多維度拓展尋求「去蔚來(lái)化」

所以，對(duì)于圖達(dá)通來(lái)說(shuō)，盡快拓展更多客戶是第一發(fā)展要義。

好在，圖達(dá)通已經(jīng)著手解決這個(gè)問(wèn)題。

客戶方面，圖達(dá)通已經(jīng)獲得十四家分別專注于商用車、乘用電動(dòng)汽車的主機(jī)廠及ADS公司的設(shè)計(jì)定案，這些公司已選擇將圖達(dá)通激光雷達(dá)解決方案集成到其乘用車應(yīng)用、 貨運(yùn)及物流應(yīng)用以及商用車應(yīng)用的ADAS 中。

市場(chǎng)方面，圖達(dá)通決定開(kāi)拓除了中國(guó)市場(chǎng)之外的其他市場(chǎng)。目前正在與全球多家主機(jī)廠和其他客戶進(jìn)行最后的接洽， 預(yù)計(jì)在未來(lái)幾年內(nèi)可能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，接下來(lái)還將進(jìn)一步擴(kuò)大海外布局。

業(yè)務(wù)方面，圖達(dá)通業(yè)務(wù)從乘用車 ADAS 拓展至商用車（陜汽重卡、贏徹科技）、智慧礦區(qū)（深向 DeepWay）、低速無(wú)人車（九識(shí)智能）、智慧交通、 智慧軌交、 工業(yè)安全及自動(dòng)化及 V2X等。

比如，低速這一塊，圖達(dá)通已經(jīng)和10多家意向客戶進(jìn)行了不同階段的業(yè)務(wù)溝通，涵蓋關(guān)鍵合同條款磋商到提供靈雀W激光雷達(dá)解決方案。 根據(jù)目前的生產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)將于2026年第二季度向該領(lǐng)域的客戶實(shí)現(xiàn)批量出貨。

機(jī)器人這一塊，比如割草機(jī)、 泳池清潔機(jī)器人和未來(lái)的人形機(jī)器人。目前圖達(dá)通已經(jīng)和某家達(dá)成供應(yīng)協(xié)議，該公司計(jì)劃在2025年第四季度小規(guī)模推出集成靈雀W激光雷達(dá)解決方案的產(chǎn)品。 根據(jù)目前的生產(chǎn)計(jì)劃，圖達(dá)通預(yù)計(jì)將于2026年第二季度向該領(lǐng)域的客 戶實(shí)現(xiàn)批量出貨。

港口和海事這一塊，圖達(dá)通激光雷達(dá)解決方案已經(jīng)獲長(zhǎng)江及珠江流域的多家客戶成功部署。 到2025年底，預(yù)計(jì)在船閘監(jiān)控、橋梁防撞、浮動(dòng)服務(wù)區(qū)及船上應(yīng)用領(lǐng)域交付總計(jì)超過(guò)1000個(gè)模型。

而交通基礎(chǔ)設(shè)置（鐵路和機(jī)場(chǎng)），圖達(dá)通激光雷達(dá)解決方案已經(jīng)并將部署在超過(guò) 15條主要的全自動(dòng)地鐵線路上，服務(wù)于北京、上海、深圳、重慶、杭 州、蘇州、寧波及天津等核心城市。

這次圖達(dá)通共計(jì)募集約10.3億港元。至于錢怎么用，主要有這么幾類：

1、用于新激光雷達(dá)架構(gòu)以及軟硬件的升級(jí)；具體來(lái)說(shuō)，將進(jìn)一步升級(jí)迭代現(xiàn)有1550nm激光雷達(dá)解決方案，進(jìn)一步提升感知性能和成本效益；此外還將進(jìn)一步開(kāi)發(fā)和商業(yè)化905nm激光雷達(dá)解決方案，將進(jìn)一步開(kāi)發(fā)靈雀系列產(chǎn)品及其他可能的系列，以建立更廣泛的車規(guī)級(jí)激光雷達(dá)解決方案組合。

2、進(jìn)一步升級(jí)現(xiàn)有產(chǎn)線，包括德清1550nm激光雷達(dá)和平湖905nm激光雷達(dá)產(chǎn)線的自動(dòng)化率，提升運(yùn)營(yíng)效益和成本效益。一個(gè)數(shù)據(jù)，截至2025年1月1日， 圖達(dá)通已實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能約750000套。

3、全球擴(kuò)張，圖達(dá)通會(huì)加速全球業(yè)務(wù)擴(kuò)張，比如美國(guó)市場(chǎng)和歐洲市場(chǎng)。

4、公司日常運(yùn)營(yíng)。

05上市是起點(diǎn)，破局需速度

圖達(dá)通的港股上市，既是對(duì)其多年技術(shù)積淀與量產(chǎn)能力的認(rèn)可，也使其直面行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與客戶依賴的雙重考驗(yàn)。

對(duì)于圖達(dá)通而言，上市募資為其「去蔚來(lái)化」提供了資金支持，但能否成功破局，關(guān)鍵在于客戶拓展的速度與質(zhì)量。

若能在 2-3 年內(nèi)將蔚來(lái)收入占比降至70%甚至60%以下，同時(shí)實(shí)現(xiàn)多場(chǎng)景業(yè)務(wù)的規(guī)模化盈利，其估值有望迎來(lái)重構(gòu)。

反之，若客戶拓展不及預(yù)期，疊加行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)與技術(shù)路線變動(dòng)，那......

激光雷達(dá)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入深水區(qū)，華為、禾賽、速騰形成的「三足鼎立」格局尚未穩(wěn)固，圖達(dá)通的上市為行業(yè)注入了新的變量，所以還有機(jī)會(huì)。

未來(lái)，這家技術(shù)型企業(yè)能否憑借差異化優(yōu)勢(shì)突圍，成為行業(yè)第四極，值得市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。

完。