圖達(dá)通上市：技術(shù)積淀下的隱憂與破局

12月10日，圖達(dá)通在港股上市。

這標(biāo)志著禾賽、速騰（參數(shù)丨圖片）、圖達(dá)通三大行業(yè)玩家正式在港股會師。

在華為強(qiáng)勢入局、行業(yè)競爭白熱化的大背景下，這家長期依附蔚來成長的技術(shù)型企業(yè)，終于站在了資本市場的聚光燈下。

透過上市招股書，圖達(dá)通多年積累的技術(shù)實力、商業(yè)化成果逐漸清晰。

但過度依賴單一客戶、行業(yè)競爭加劇等隱憂也隨之浮出水面。

雖然上市值得慶賀，但是對圖達(dá)通來說，這并非終點，而是其打破增長瓶頸、尋求獨立發(fā)展的關(guān)鍵起點。

01雙技術(shù)路線筑牢根基

目前圖達(dá)通產(chǎn)品主要是兩塊：激光雷達(dá)硬件、OmniVidi軟件。

硬件產(chǎn)品分為三個系列：獵鷹和靈雀和蜂鳥系列（捷豹已經(jīng)在24年停了）。

獵鷹系列：1550超遠(yuǎn)距激光雷達(dá)，主打超遠(yuǎn)距離探測和高分辨率。

獵鷹系列最早主要是為蔚來智駕設(shè)計，圖達(dá)通被大眾熟知也是因為這個。

獵鷹現(xiàn)在有K1、K2、K3和K24這么幾個產(chǎn)品。

獵鷹系列是為蔚來Aquila超感系統(tǒng)而設(shè)計的， 并可根據(jù)其他主機(jī)廠合作 伙伴的車輛設(shè)計以及他們希望實現(xiàn)的ADAS及ADS功能進(jìn)行進(jìn)一步調(diào)整， 以滿足他們的要求。

截至最后實際可行日期， 獵鷹系列已獲得來自客戶的設(shè)計定案， 如嬴徹科技、UDrive（友道智途）、吉利遠(yuǎn)程、陜重汽及Pony AI。

圖達(dá)通還推出了獵鷹智能版，這是一體式超遠(yuǎn)距 AI激光雷達(dá)解決方案，在獵鷹激光雷達(dá)解決方案的基礎(chǔ)上，獵鷹智能版系列嵌入了一站式AI模塊，無需外部邊緣計算能力即可支持主要類型的深度學(xué)習(xí)框架及算法。這種嵌入式集成設(shè)計大幅降低了客戶實施及維護(hù)產(chǎn)品的復(fù)雜性。目前這款產(chǎn)品目前正處于商業(yè)化階段。

截至今年10月份數(shù)據(jù)，獵鷹系列累計交付量已經(jīng)突破60萬臺。

靈雀系列：905nm/940nm遠(yuǎn)距離或?qū)捯晥鼋蔷o湊型激光雷達(dá)解決方案，聚焦城市中低速應(yīng)用場景，包括遠(yuǎn)距離前視、中短距廣角和超廣角等多種類型。

現(xiàn)在有E1X和E2、W三款產(chǎn)品。

靈雀E1X：遠(yuǎn)距前視雷達(dá)，最大探測距離為250米，對10%反射率目標(biāo)的探測距離為200米。靈雀E1X解決方案已獲中國多家乘用電動汽車制造商選用為若干車型的主激光雷達(dá)，已經(jīng)在今年開始量產(chǎn)及交付。

靈雀W：寬視場角激光雷達(dá)解決方案，最大探測距離150 米，對10%反射率目標(biāo)的探測距離為70米，兼具中距和補(bǔ)盲感知。應(yīng)用范圍頗廣。蔚來換電站、低速無人駕駛、智慧軌交、智慧港口等場景都有在用。

靈雀W還被蔚來選用為副激光雷達(dá)，與主激光雷達(dá)獵鷹互補(bǔ)，實現(xiàn)對車輛周圍環(huán)境的全面覆蓋，包括盲點檢測。

靈雀E2：數(shù)字化架構(gòu)，搭載SPAD-SoC芯片，實現(xiàn)高保真的點云數(shù)據(jù)輸出，可以實現(xiàn)300米的超遠(yuǎn)探測和最高0.05°×0.02°的像素級精度感知

蜂鳥系列：蜂鳥D1，這是最新一代純固態(tài)超廣角激光雷達(dá)。

擁有140°×100°的超大視場角與小于10厘米的極近盲區(qū)，使得車輛感知系統(tǒng)能夠完美覆蓋車輛側(cè)方、后方及近場區(qū)域，精準(zhǔn)感知如路沿、懸空障礙物等各類近場目標(biāo)，及時探測到后向來車、側(cè)方車輛切入等高風(fēng)險場景。

同時，蜂鳥D1可與超遠(yuǎn)距主視激光雷達(dá)獵鷹或長距激光雷達(dá)靈雀協(xié)同工作，構(gòu)建360°全方位感知能力，為L2-L4級組合輔助駕駛提供全景感知支持。

今年7月，蜂鳥D1拿下中國頭部汽車集團(tuán)旗下高端品牌車型定點。

OmniVidi則是Seyond圖達(dá)通自研的感知服務(wù)軟件平臺。

一方面是給智能駕駛、智慧交通等場景用的感知中臺，基于深度學(xué)習(xí)技術(shù)打造，能識別路上的車輛行人、監(jiān)測交通狀況、感知道路設(shè)施，精準(zhǔn)獲取周邊環(huán)境信息，讓相關(guān)應(yīng)用更可靠、穩(wěn)定、好用。

另一方面是給開發(fā)者準(zhǔn)備的工具鏈，提供能加快研發(fā)的工具、不同場景的真實數(shù)據(jù)，還有能直觀查看點云、方便調(diào)整參數(shù)的功能。

簡言之這個軟件平臺就是為了幫助客戶快速上手激光雷達(dá)應(yīng)用，降低開發(fā)門檻。

02商業(yè)化進(jìn)展：毛利轉(zhuǎn)正曙光初現(xiàn)

經(jīng)過多年技術(shù)迭代與量產(chǎn)驗證，圖達(dá)通的商業(yè)化終于迎來關(guān)鍵突破，但與行業(yè)頭部企業(yè)相比，營收規(guī)模和盈利水平仍有較大差距。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，圖達(dá)通的營收保持穩(wěn)步增長：2022 年至 2024 年，營收分別為 0.663 億美元、1.211 億美元、1.596 億美元，2025 年1-5月營收為 0.52 億美元。

但相較于禾賽、速騰的營收規(guī)模，圖達(dá)通的市場體量仍處于追趕階段。

做一個簡單的數(shù)據(jù)對比吧，禾賽2025 年上半年 12.31 億元（約 1.7 億美元）、速騰 7.83 億元（約 1.1 億美元）。兩家公司半年的營收已經(jīng)接近圖達(dá)通以往一年的量。

研發(fā)方面，2022年、2023年、2024年以及截至2025年上半年止五個月，圖達(dá)通研發(fā)開支分別為0.78億美元、0.64億美元、0.37億美元、0.14億美元。

截至2025年5月31日，圖達(dá)通在國內(nèi)擁有265名全職研發(fā)人員，其中123名擁有碩士或以上學(xué)位，平均工作經(jīng)驗超過八年。在美國也有18名研發(fā)人員，其中絕大多數(shù)擁有碩士或以上學(xué)位，平均工作經(jīng)驗超過19年。深厚的研發(fā)儲備為技術(shù)迭代提供了保障。

2022年、2023 年、2024年、2025年1-5月，圖達(dá)通分別虧損1.882億美元、2.19億美元、3.98億美元、0.215億美元。

雖然仍在虧損，但是好消息是虧損在收窄。

這是因為從24年四季度起，圖達(dá)通首次實現(xiàn)毛利轉(zhuǎn)正，今年前 5 個月毛利都是正的（毛利率達(dá) 12.9%）。

其中核心產(chǎn)品獵鷹系列表現(xiàn)更為亮眼，毛利率提升至 16.3%，且隨著規(guī)模效應(yīng)釋放和生產(chǎn)成本下降，有望持續(xù)保持正毛利。

這一突破意味著圖達(dá)通已具備基本造血能力，。

03核心隱憂：單一客戶重度依賴下的生存挑戰(zhàn)

盡管技術(shù)與商業(yè)化均取得進(jìn)展，但圖達(dá)通的發(fā)展仍面臨一個致命短板 —— 對蔚來的過度依賴。

數(shù)據(jù)顯示，2022 年至 2024 年，圖達(dá)通來自蔚來的收入占比分別達(dá) 88.7%、90.6%、91.6%，連續(xù)三年持續(xù)提升，且蔚來 9 款車型均搭載其激光雷達(dá)。

這種深度綁定在發(fā)展初期為圖達(dá)通提供了穩(wěn)定的訂單支撐，但也使其經(jīng)營命脈完全掌握在單一客戶手中，面臨多重風(fēng)險：

首先是銷量波動傳導(dǎo)風(fēng)險。2024 年蔚來部分車型銷量下滑已導(dǎo)致獵鷹系列短期承壓，而隨著新能源汽車市場競爭加劇，蔚來若進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或銷量不及預(yù)期，將直接影響圖達(dá)通的營收增長。

其次是價格下行壓力。2025 年蔚來對多款搭載激光雷達(dá)的車型降價 8%-11%，并計劃在 2026 年進(jìn)一步要求供應(yīng)鏈降價，這將直接壓縮圖達(dá)通的利潤空間。

2022年、2023年、2024年及截至2025年5月31日止五個月，獵鷹解決方案的單位成本分別是1446美元、1094美元、766美元、575美元。雖然在不斷下降但是整體還是有點貴。

所以持續(xù)的成本優(yōu)化工作還是要繼續(xù)做，26年圖達(dá)通要把單位成本至少再降10%。

更嚴(yán)峻的是技術(shù)路線替代風(fēng)險。當(dāng)前特斯拉、小鵬等車企主推的純視覺智駕路線，對激光雷達(dá)市場形成潛在沖擊。

而核心大客戶蔚來旗下子品牌樂道已采用視覺智駕方案，未搭載激光雷達(dá)，預(yù)示著核心客戶的技術(shù)路線可能出現(xiàn)分化。若蔚來未來進(jìn)一步調(diào)整智駕策略，圖達(dá)通將面臨訂單流失的巨大風(fēng)險。

此外，行業(yè)競爭白熱化進(jìn)一步加劇了生存壓力。華為憑借技術(shù)集成、生態(tài)優(yōu)勢快速搶占市場；禾賽、速騰通過客戶多元化布局形成規(guī)模效應(yīng)；而圖達(dá)通在 905nm 路線上的布局起步較晚，在成本控制和市場份額上均處于劣勢，突圍難度較大。

04破局之路：多維度拓展尋求「去蔚來化」

所以，對于圖達(dá)通來說，盡快拓展更多客戶是第一發(fā)展要義。

好在，圖達(dá)通已經(jīng)著手解決這個問題。

客戶方面，圖達(dá)通已經(jīng)獲得十四家分別專注于商用車、乘用電動汽車的主機(jī)廠及ADS公司的設(shè)計定案，這些公司已選擇將圖達(dá)通激光雷達(dá)解決方案集成到其乘用車應(yīng)用、 貨運及物流應(yīng)用以及商用車應(yīng)用的ADAS 中。

市場方面，圖達(dá)通決定開拓除了中國市場之外的其他市場。目前正在與全球多家主機(jī)廠和其他客戶進(jìn)行最后的接洽， 預(yù)計在未來幾年內(nèi)可能實現(xiàn)量產(chǎn)，接下來還將進(jìn)一步擴(kuò)大海外布局。

業(yè)務(wù)方面，圖達(dá)通業(yè)務(wù)從乘用車 ADAS 拓展至商用車（陜汽重卡、贏徹科技）、智慧礦區(qū)（深向 DeepWay）、低速無人車（九識智能）、智慧交通、 智慧軌交、 工業(yè)安全及自動化及 V2X等。

比如，低速這一塊，圖達(dá)通已經(jīng)和10多家意向客戶進(jìn)行了不同階段的業(yè)務(wù)溝通，涵蓋關(guān)鍵合同條款磋商到提供靈雀W激光雷達(dá)解決方案。 根據(jù)目前的生產(chǎn)計劃，預(yù)計將于2026年第二季度向該領(lǐng)域的客戶實現(xiàn)批量出貨。

機(jī)器人這一塊，比如割草機(jī)、 泳池清潔機(jī)器人和未來的人形機(jī)器人。目前圖達(dá)通已經(jīng)和某家達(dá)成供應(yīng)協(xié)議，該公司計劃在2025年第四季度小規(guī)模推出集成靈雀W激光雷達(dá)解決方案的產(chǎn)品。 根據(jù)目前的生產(chǎn)計劃，圖達(dá)通預(yù)計將于2026年第二季度向該領(lǐng)域的客 戶實現(xiàn)批量出貨。

港口和海事這一塊，圖達(dá)通激光雷達(dá)解決方案已經(jīng)獲長江及珠江流域的多家客戶成功部署。 到2025年底，預(yù)計在船閘監(jiān)控、橋梁防撞、浮動服務(wù)區(qū)及船上應(yīng)用領(lǐng)域交付總計超過1000個模型。

而交通基礎(chǔ)設(shè)置（鐵路和機(jī)場），圖達(dá)通激光雷達(dá)解決方案已經(jīng)并將部署在超過 15條主要的全自動地鐵線路上，服務(wù)于北京、上海、深圳、重慶、杭 州、蘇州、寧波及天津等核心城市。

這次圖達(dá)通共計募集約10.3億港元。至于錢怎么用，主要有這么幾類：

1、用于新激光雷達(dá)架構(gòu)以及軟硬件的升級；具體來說，將進(jìn)一步升級迭代現(xiàn)有1550nm激光雷達(dá)解決方案，進(jìn)一步提升感知性能和成本效益；此外還將進(jìn)一步開發(fā)和商業(yè)化905nm激光雷達(dá)解決方案，將進(jìn)一步開發(fā)靈雀系列產(chǎn)品及其他可能的系列，以建立更廣泛的車規(guī)級激光雷達(dá)解決方案組合。

2、進(jìn)一步升級現(xiàn)有產(chǎn)線，包括德清1550nm激光雷達(dá)和平湖905nm激光雷達(dá)產(chǎn)線的自動化率，提升運營效益和成本效益。一個數(shù)據(jù)，截至2025年1月1日， 圖達(dá)通已實現(xiàn)年產(chǎn)能約750000套。

3、全球擴(kuò)張，圖達(dá)通會加速全球業(yè)務(wù)擴(kuò)張，比如美國市場和歐洲市場。

4、公司日常運營。

05上市是起點，破局需速度

圖達(dá)通的港股上市，既是對其多年技術(shù)積淀與量產(chǎn)能力的認(rèn)可，也使其直面行業(yè)競爭與客戶依賴的雙重考驗。

對于圖達(dá)通而言，上市募資為其「去蔚來化」提供了資金支持，但能否成功破局，關(guān)鍵在于客戶拓展的速度與質(zhì)量。

若能在 2-3 年內(nèi)將蔚來收入占比降至70%甚至60%以下，同時實現(xiàn)多場景業(yè)務(wù)的規(guī)?；?，其估值有望迎來重構(gòu)。

反之，若客戶拓展不及預(yù)期，疊加行業(yè)價格戰(zhàn)與技術(shù)路線變動，那......

激光雷達(dá)行業(yè)的競爭已進(jìn)入深水區(qū)，華為、禾賽、速騰形成的「三足鼎立」格局尚未穩(wěn)固，圖達(dá)通的上市為行業(yè)注入了新的變量，所以還有機(jī)會。

未來，這家技術(shù)型企業(yè)能否憑借差異化優(yōu)勢突圍，成為行業(yè)第四極，值得市場持續(xù)關(guān)注。

完。