四川
美聯(lián)儲(chǔ)于近日宣布2025年第三次也是最后一次降息，將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.50%-3.75%區(qū)間。
這一備受市場(chǎng)關(guān)注的決策以10比3的投票結(jié)果獲得通過(guò)——這是自2019年以來(lái)首次出現(xiàn)政策分歧——完全符合此前市場(chǎng)普遍預(yù)期的0.25個(gè)百分點(diǎn)降息幅度，同時(shí)也為2026年的貨幣政策路徑提供了重要指引。
幾乎同步，阿聯(lián)酋中央銀行亦宣布將關(guān)鍵利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.65%，顯示出在全球金融體系聯(lián)動(dòng)下，主要經(jīng)濟(jì)體的政策協(xié)調(diào)性。
盡管此次降息已被市場(chǎng)充分預(yù)期，但交易員已相應(yīng)調(diào)整了對(duì)未來(lái)寬松步伐的預(yù)估，目前定價(jià)顯示2026年僅會(huì)再有兩次降息。
利率下行預(yù)計(jì)將逐步傳導(dǎo)至抵押貸款、汽車(chē)貸款、信用卡及企業(yè)融資等各類信貸成本，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成支撐。
盡管本次決策符合預(yù)期，但前景仍具不確定性。美聯(lián)儲(chǔ)在政策聲明中暗示2026年至少還有一次降息空間，并特別強(qiáng)調(diào)就業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在上升。
此次降息發(fā)生在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、通脹壓力持續(xù)緩解的宏觀圖景之下。
勞動(dòng)力市場(chǎng)雖維持低失業(yè)率，但職位空缺數(shù)持續(xù)下降，薪資增速溫和回落，表明就業(yè)市場(chǎng)的緊張狀況正在逐步緩解。
通脹方面，個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)已連續(xù)多季度運(yùn)行于美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)附近，核心通脹指標(biāo)亦呈現(xiàn)穩(wěn)步下行趨勢(shì)。這為美聯(lián)儲(chǔ)提供了延續(xù)寬松政策的操作空間。
服務(wù)業(yè)通脹的粘性以及地緣政治動(dòng)蕩對(duì)能源價(jià)格的潛在擾動(dòng)，仍是貨幣政策制定者需要警惕的上行風(fēng)險(xiǎn)。
阿聯(lián)酋央行的同步降息，是美元體系下許多經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的典型縮影。
這些經(jīng)濟(jì)體的匯率制度或貨幣政策框架與美元高度關(guān)聯(lián)，為確保匯率穩(wěn)定、避免資本異常流動(dòng)，往往需要被動(dòng)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的政策調(diào)整。
這種聯(lián)動(dòng)在維護(hù)金融穩(wěn)定的同時(shí)，也可能限制各國(guó)根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)周期實(shí)施獨(dú)立政策的空間。
歐洲央行、英國(guó)央行等其他主要央行也在不同程度上放緩了貨幣政策正常化的步伐。
全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策周期的趨同，一方面有助于緩解跨境資本無(wú)序波動(dòng)的壓力，另一方面也意味著世界可能同步進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)期低利率的金融環(huán)境，這將深刻重塑全球資產(chǎn)定價(jià)邏輯與資本配置格局。
盡管市場(chǎng)已下調(diào)對(duì)2026年降息次數(shù)的預(yù)期，但特朗普首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)、下任美聯(lián)儲(chǔ)主席熱門(mén)人選哈塞特的表態(tài)——認(rèn)為利率仍有大幅下調(diào)空間——為市場(chǎng)保留了一份鴿派遐想。
美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的政策節(jié)奏將高度依賴數(shù)據(jù)。
此外，2026年適逢美國(guó)大選年，政治周期對(duì)貨幣政策獨(dú)立性的潛在影響，也將成為市場(chǎng)關(guān)注的微妙變量。
降息通道的延續(xù)，將從多方面影響經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)。
對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更低的融資成本有望支持居民部門(mén)的耐用品消費(fèi)和住房需求，減輕企業(yè)部門(mén)的利息支出壓力，從而為經(jīng)濟(jì)提供緩沖墊。
在產(chǎn)能利用率和企業(yè)盈利增長(zhǎng)放緩的背景下，貨幣政策的效果可能更多體現(xiàn)在防風(fēng)險(xiǎn)而非強(qiáng)刺激上。
對(duì)于金融市場(chǎng)，低利率環(huán)境將繼續(xù)支撐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)可能出現(xiàn)分化。
對(duì)利率敏感的增長(zhǎng)型資產(chǎn)可能受益更多，而金融板塊的息差收入則可能面臨壓力。
債券市場(chǎng)方面，收益率曲線可能因遠(yuǎn)端降息預(yù)期而進(jìn)一步平坦化。美元匯率在利差收窄的背景下或?qū)睾妥呷酰绹?guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)韌性仍會(huì)提供支撐。
總體而言，此次降息標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)政策重心已從抗通脹明確轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的平衡。
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