前瞻美債與美元｜新刊亮相

前瞻美債與美元

文/財(cái)政部原副部長(zhǎng)朱光耀

當(dāng)前，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)特別是大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)極為激烈。美國(guó)作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，正竭盡全力維持其全球霸權(quán)地位，特別是維護(hù)美元的世界主要儲(chǔ)備貨幣地位和美國(guó)資本市場(chǎng)的特殊影響力。與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的一些問題逐漸顯現(xiàn)：在經(jīng)歷了多年經(jīng)濟(jì)發(fā)展擴(kuò)張和全球投資后，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)構(gòu)成以第三產(chǎn)業(yè)為主，制造業(yè)大多轉(zhuǎn)移至新興市場(chǎng)國(guó)家，出現(xiàn)了美國(guó)“產(chǎn)業(yè)空心化”現(xiàn)象，伴隨著制造業(yè)的衰退，美國(guó)中產(chǎn)階級(jí)不斷萎縮，社會(huì)矛盾日益突出。

與此同時(shí)，美國(guó)財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)大，危機(jī)凸顯。截至2025年10月21日，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)已達(dá)38萬億美元，距離2025年8月突破37萬億美元僅間隔兩個(gè)多月，創(chuàng)歷史最快萬億級(jí)增速。2024財(cái)年美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)利息支出已超1萬億美元，占當(dāng)年GDP的3.6%，成為僅次于社會(huì)保障的第二大財(cái)政支出。此外，在美國(guó)反復(fù)將美元當(dāng)成金融制裁“武器”后，美元信用危機(jī)日益加深，2025年2月以來，美元、美股、美債“三殺現(xiàn)象”多次出現(xiàn)，揭示了美元和美債存在的內(nèi)在問題。

美元與美債存在相互支撐關(guān)系。美元維持霸權(quán)地位，美債就能持續(xù)受到各國(guó)和地區(qū)央行及金融市場(chǎng)的追捧；美債作為核心安全資產(chǎn)促成美元國(guó)際循環(huán)，是維系美元霸權(quán)體系的關(guān)鍵制度安排。自布雷頓森林體系崩潰后，美元與石油掛鉤，既鞏固了美元的國(guó)際貨幣地位，也為美債擴(kuò)張埋下伏筆。

現(xiàn)階段美債困境不斷加劇并累及全球，但因?yàn)槎喾N因素，國(guó)際社會(huì)如何應(yīng)對(duì)遲遲不能達(dá)成共識(shí)。究其原因，主要在于現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系的運(yùn)作仍處在美國(guó)政策主導(dǎo)之下，這使得美債擴(kuò)張不受約束，美國(guó)也不承擔(dān)相應(yīng)國(guó)際責(zé)任。

美債持續(xù)擴(kuò)張不受約束既有內(nèi)部因素支持，也有外部因素支撐。從內(nèi)部看，美國(guó)自身并無強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律的動(dòng)力，債務(wù)上限約束形同虛設(shè)。從外部看，美元地位強(qiáng)勢(shì)且短期內(nèi)難以找到能夠替代美債的金融資產(chǎn)，這使得美國(guó)債務(wù)擴(kuò)張基本沒有阻力，而國(guó)際社會(huì)難以對(duì)美國(guó)形成有效制約，而且美國(guó)廣泛布局，意圖維護(hù)美元霸權(quán)地位及美債的可持續(xù)性。

目前，美國(guó)政府對(duì)美元穩(wěn)定幣的強(qiáng)力支持加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的博弈。2025年7月18日，特朗普簽署了《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act），標(biāo)志著美國(guó)通過了與美元掛鉤的穩(wěn)定幣，重構(gòu)以美元為中心的全球貨幣體系。該法案明確要求，美元穩(wěn)定幣須與美元1:1錨定，支付型穩(wěn)定幣由高流動(dòng)性美元資產(chǎn)（包括美元現(xiàn)金、93天以內(nèi)到期的美國(guó)國(guó)債）提供支撐，同時(shí)實(shí)施嚴(yán)格的定期審計(jì)，并在美國(guó)司法管轄區(qū)內(nèi)接受直接監(jiān)管，其中，美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的穩(wěn)定幣，財(cái)政部貨幣監(jiān)理署負(fù)責(zé)監(jiān)管非銀行機(jī)構(gòu)發(fā)行的穩(wěn)定幣。這一制度設(shè)計(jì)，本質(zhì)是利用數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的創(chuàng)新工具，通過與美元直接掛鉤的穩(wěn)定幣來強(qiáng)化美元的全球貨幣霸權(quán)。

面對(duì)美元霸權(quán)對(duì)全球其他國(guó)家貨幣主權(quán)的侵蝕，加之當(dāng)前包括國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在內(nèi)的國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)組織，在美國(guó)壓力下無法正常發(fā)揮宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)功能，世界各國(guó)應(yīng)在新形勢(shì)下探討國(guó)際貨幣體系的運(yùn)作規(guī)則。世界各國(guó)的貨幣主權(quán)應(yīng)該得到充分尊重。在此基礎(chǔ)上，通過國(guó)際金融市場(chǎng)各參與國(guó)的有效政策協(xié)調(diào)，推進(jìn)世界金融秩序的合理化，支持國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。需要指出的是，國(guó)際貨幣體系多元化進(jìn)程必然伴隨長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)與摩擦，須做好長(zhǎng)期準(zhǔn)備。在此背景下，各國(guó)應(yīng)準(zhǔn)確把握國(guó)際貨幣演進(jìn)規(guī)律與當(dāng)前變動(dòng)趨勢(shì)，加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)與全局謀劃，構(gòu)建適應(yīng)長(zhǎng)期博弈的制度與政策體系。未來在多元化國(guó)際貨幣體系下，通過平等協(xié)商，推動(dòng)多邊合作。

在美債與美元趨勢(shì)及影響日益受到各界關(guān)注的關(guān)鍵時(shí)期，《清華金融評(píng)論》12月刊推出封面專題，邀請(qǐng)來自監(jiān)管、學(xué)界、業(yè)界的專家學(xué)者，從多維度深入探討美債與美元構(gòu)建、作用、趨勢(shì)、影響、對(duì)策等問題，以饗讀者。

本期目錄

卷首語(yǔ)

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財(cái)政部原副部長(zhǎng)朱光耀：前瞻美債與美元

美元與美債存在相互支撐關(guān)系。美元維持霸權(quán)地位，美債就能持續(xù)受到各國(guó)和地區(qū)央行及金融市場(chǎng)的追捧；美債作為核心安全資產(chǎn)促成美元國(guó)際循環(huán)，是維系美元霸權(quán)體系的關(guān)鍵制度安排。

封面專題

前瞻美債與美元

當(dāng)今世界正處于“百年未有之大變局”中，不確定性和不穩(wěn)定性顯著上升。作為全球最大經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)經(jīng)濟(jì) 盡管近年來展現(xiàn)出一定“韌性”，短期內(nèi)維持溫和增長(zhǎng)，但其財(cái)政與金融體系正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)折：公共債務(wù) 快速累積削弱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能，美元雖仍居全球貨幣體系中心，但其穩(wěn)定性已從慣性維系轉(zhuǎn)向?qū)χ贫刃湃闻c政 策預(yù)期的依賴，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性面臨特朗普政府嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。展望未來，美國(guó)貨幣、財(cái)政與關(guān)稅政策將進(jìn)入高度 博弈階段，各政策工具之間既相互牽制，又共同塑造經(jīng)濟(jì)走向，使得整體發(fā)展步入一個(gè)關(guān)鍵十字路口，并對(duì) 其長(zhǎng)期增長(zhǎng)帶來深遠(yuǎn)影響。

從全球視野來看，伴隨多極化力量加速演進(jìn)，一個(gè)更加多元、平衡和穩(wěn)定的國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融秩序體系正在逐 步形成，在這一歷史性轉(zhuǎn)型背景下，《清華金融評(píng)論》2025年12月刊推出“前瞻美債與美元”封面專題， 從長(zhǎng)周期視角出發(fā)，圍繞美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、美債與美元走勢(shì)的內(nèi)在邏輯、美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性面臨的挑戰(zhàn)等關(guān)鍵 維度展開系統(tǒng)梳理與前瞻分析。美國(guó)作為全球最大經(jīng)濟(jì)體和現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系主導(dǎo)者，其經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)尤為深 刻、彌足珍貴，希望本期封面專題能為讀者研判未來趨勢(shì)、優(yōu)化決策路徑提供理性參考，同時(shí)為推動(dòng)構(gòu)建更 加穩(wěn)健、公平的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序建言獻(xiàn)策。

封面專題

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香港中文大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院特聘 教授施康，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)專業(yè)博士生張?zhí)┖溃盒伦兙窒碌拇髧?guó)競(jìng)爭(zhēng)與對(duì)策： 以中美視角為例

當(dāng)今全球政治與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正處在“百年未有之大變局”中，在美國(guó)特朗普政府開啟第二任期后，原有變局又被注入了新的沖擊。本文立足于中美大國(guó)內(nèi)部視角，剖析中美兩國(guó)各自在國(guó)際貿(mào)易與投資領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)韌性與內(nèi)在問題， 并對(duì)我國(guó)應(yīng)對(duì)新變局提出相應(yīng)的政策建議。

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外交學(xué)院國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)歐明剛：美國(guó)債務(wù)問題長(zhǎng)期性、影響及應(yīng)對(duì)

美國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)結(jié)構(gòu)和兩黨政治體制以及美元的國(guó)際儲(chǔ)備地位，使得美國(guó)沒有足夠的動(dòng)力和壓力來解決聯(lián)邦政府債務(wù)問題。這不僅影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)，而且還會(huì)對(duì)全球產(chǎn)生溢出效應(yīng)。

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中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授、中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇：美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景展望：復(fù)蘇韌性、通脹挑戰(zhàn)與政策走向

美國(guó)決策層雖意識(shí)到高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但在政治極化背景下難以迅速控制赤字。債務(wù)和赤字的激增表明美國(guó)財(cái)政狀況顯著惡化，債務(wù)償付負(fù)擔(dān)沉重，并對(duì)財(cái)政可持續(xù)性構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

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中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)、研究員張明，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所助理研究員 王瑤：從海外投資者結(jié)構(gòu)變化看美國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)

基于尚持有7300億美元美國(guó)國(guó)債和仍為第三大海外持有國(guó)的現(xiàn)實(shí)，中國(guó)應(yīng)加強(qiáng)儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化，由企業(yè)更多主導(dǎo)對(duì)美國(guó)的金融投資，關(guān)注美國(guó)國(guó)債利率變動(dòng)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

5

中國(guó)銀行研究院國(guó)際金融團(tuán)隊(duì)主管、中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣所特約研究員邊衛(wèi)紅：美債持有者結(jié)構(gòu)性變化的邏輯分析

在美債規(guī)模屢創(chuàng)新高的背景下，美債外國(guó)持有者結(jié)構(gòu)變化將對(duì)美國(guó)政府債務(wù)可持續(xù)性、國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性及美元在國(guó)際貨幣體系中的地位等方面帶來深遠(yuǎn)影響。

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國(guó)家外匯管理局外匯研究中心研究二部處長(zhǎng)劉旭，國(guó)家 外匯管理局外匯研究中心研究二部研究員蘭盈：美國(guó)政府債務(wù)困境與國(guó)際貨幣體系多元化演進(jìn)

未來在多元化國(guó)際貨幣體系下，通過平等協(xié)商與多邊合作，形成少數(shù)主權(quán)貨幣良性競(jìng)爭(zhēng)與激勵(lì)約束機(jī)制。

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華源證券研究所所長(zhǎng)助理、固收首席分析師廖志明：通脹的余溫：2026年美債收益率展望

從長(zhǎng)周期看，美債收益率與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速走勢(shì)緊密相關(guān)。2026年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩及溫和通脹可能主導(dǎo)上半年利率下行，10年期國(guó)債收益率低點(diǎn)或觸及3.5%。

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清華大學(xué)國(guó)家金融研究院新結(jié)構(gòu)金融學(xué)研究中心副主任沙楠，清華大 學(xué)五道口金融學(xué)院講席教授、南方科技大學(xué)商學(xué)院講席教授周皓：美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性前景

美聯(lián)儲(chǔ)將來仍會(huì)通過制度完善和機(jī)制改進(jìn)保持其相對(duì)獨(dú)立地位，但這并非意味著其可以獨(dú)善其身，尤其是在當(dāng)前巨量美債存量面前。

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中國(guó)銀行研究院副院長(zhǎng)鄂志寰，中國(guó)銀行研究院博士后路先鋒：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整特征與影響分析

展望2026年，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將采取漸進(jìn)式降息策略，在“防風(fēng)險(xiǎn)”與“穩(wěn)增長(zhǎng)”之間尋求新的平衡。

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中金公司首席策略師、研究部執(zhí)行負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理 繆延亮：不同尋常的美元周期

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上，美元相對(duì)走弱的趨勢(shì)，是由特朗普政府引發(fā)的，但更重要的結(jié)構(gòu)性原因是中國(guó)在科技上的追趕，美國(guó)科技敘事不再“一枝獨(dú)秀”。

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工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)：定量分析美元錨定效應(yīng)

未來美元的貨幣地位或?qū)⒏郊痈嗟臈l件，其國(guó)際信任的延續(xù)須以美國(guó)制度連續(xù)性與政策可預(yù)期性為前提。

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中國(guó)工商銀行孫國(guó)申：特朗普政府美元政策及其下一步走向

特朗普第二任期美元政策呈現(xiàn)矛盾雙重目標(biāo)，口頭維持強(qiáng)勢(shì)美元，實(shí)際傾向弱美元以配合關(guān)稅戰(zhàn)略和制造業(yè)回流，但激進(jìn)貶值方案難以落地，未來政策走向仍存變數(shù)。

小專題

黃金的歷史周期與趨勢(shì)演變

黃金兼具金融投資屬性與實(shí)物商品特質(zhì)，始終在全球資產(chǎn)配置中占據(jù)獨(dú)特地位。2025年以來，黃金價(jià)格一路震蕩上揚(yáng)，多次 創(chuàng)出歷史新高, 引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。央行購(gòu)金行為被視為市場(chǎng)的重要風(fēng)向標(biāo)，2022年至2024年，全球央行每年凈購(gòu)金均超1000噸， 為數(shù)十年來罕見強(qiáng)度，截至2025年10月末，我國(guó)央行亦連續(xù)12個(gè)月增持黃金，彰顯黃金戰(zhàn)略價(jià)值特殊性。在此背景下，《清華金 融評(píng)論》推出“黃金的歷史周期與趨勢(shì)演變”系列文章，聚焦全球大變局下黃金定價(jià)邏輯的演變，并深入梳理黃金市場(chǎng)稅收政策 的發(fā)展脈絡(luò)，系列文章旨在通過理性探討，厘清黃金市場(chǎng)的歷史周期、運(yùn)行邏輯和演變方向。

小專題

1

國(guó)家開發(fā)銀行紀(jì)劍明、劉揚(yáng)：國(guó)際貨幣體系變革下黃金的作用與思考

近年來，全球經(jīng)濟(jì)格局深刻演變，地緣政治緊張局勢(shì)加劇，黃金作為戰(zhàn)略儲(chǔ)備資產(chǎn)，其貨幣屬性顯著回歸，國(guó)際儲(chǔ)備地位持續(xù)提升。

2

中國(guó)財(cái)富管理50人論壇青年研究員竇大鵬：大變局時(shí)代黃金定價(jià)邏輯的演變

當(dāng)前世界交易體系的不確定性，抬升了黃金定價(jià)中樞。長(zhǎng)期財(cái)政赤字、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和儲(chǔ)備多元化訴求等結(jié)構(gòu)性力量，使黃金從“傳統(tǒng)的通脹對(duì)沖資產(chǎn)”升級(jí)為世界交易體系的儲(chǔ)備錨。

3

上海交通大學(xué)高金智庫(kù)副研究員戴新竹：黃金市場(chǎng)稅收政策國(guó)際比較及新政變化

在全球黃金市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程中，稅收政策尤其是增值稅政策，始終扮演著引導(dǎo)市場(chǎng)走向、優(yōu)化資源配置的關(guān)鍵角色。經(jīng)過多年穩(wěn)步發(fā)展，黃金市場(chǎng)在賦能提高我國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的過程中發(fā)揮了不可替代的作用。

最新關(guān)注

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前瞻

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回顧

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觀點(diǎn)&數(shù)字

道口金融晴雨指數(shù)

1

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒，南開大學(xué)金融學(xué)院副教授 張 鏵兮 ：“暖區(qū)間”再現(xiàn)，2025年10月 金融晴雨指數(shù)穩(wěn)步上行

2025年10月，道口金融晴雨總指數(shù)環(huán)比微升至140.3，環(huán)比小幅回升、同比顯著改善，本月金融環(huán)境整體偏寬 松，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升明顯。

宏觀經(jīng)濟(jì)

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中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院院長(zhǎng)楊志勇：加快構(gòu)建政府債務(wù)管理長(zhǎng)效機(jī)制的 重要舉措

隨著政府債務(wù)管理越來越專業(yè)化，政府債務(wù)管理將在建立健全與中國(guó)式現(xiàn)代化相適應(yīng)的財(cái)政制度中扮演更加重要的角色，將更好地促進(jìn)財(cái)政在國(guó)家治理中的基礎(chǔ)和重要支柱作用的發(fā)揮。

2

博鰲亞洲論壇秘書處主任助理舒蕾：提振消費(fèi)的關(guān)鍵是改善收入

我國(guó)居民部門最終消費(fèi)在GDP中占比較低，居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿不足，是消費(fèi)疲軟的重要原 因。提振消費(fèi)關(guān)鍵是要改善居民收入狀況，豐富收入來源，完善收入分配體制。

政策與監(jiān)管

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中國(guó)中信金融控股公司風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)部總經(jīng)理趙先信：集團(tuán)公司控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)與法律監(jiān)管

規(guī)范和監(jiān)管集團(tuán)母公司控制權(quán)不是要改變公司法人地位和有限責(zé)任，而是旨在增強(qiáng)母公司控制權(quán)的審慎性。回顧和深究集團(tuán)公司的“控制權(quán)- 有限責(zé)任”組合，有助于看清集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)的源頭和形成機(jī)制，對(duì)集團(tuán)特別是金融集團(tuán)監(jiān)管改革有重要意義。

銀行與保險(xiǎn)

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杭州銀行戰(zhàn)略企劃部總經(jīng)理、辦公室副主任祁光，杭州銀行戰(zhàn)略 企劃部戰(zhàn)略管理部副經(jīng)理陳家俊：數(shù)智驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型： 城商行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的思考

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代浪潮下，利率持續(xù)下行、客戶流動(dòng)性持續(xù)增大、行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，城商行數(shù)字化轉(zhuǎn)型已從“可選項(xiàng)”變?yōu)椤吧姹匦琛薄?br/>

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北京農(nóng)商銀行金融同業(yè)部副總經(jīng)理 鄒文學(xué)：交易所時(shí)代商業(yè)銀行票據(jù) 業(yè)務(wù)政策變化和風(fēng)險(xiǎn)控制

商業(yè)匯票業(yè)務(wù)是我國(guó)商業(yè)銀行重要的短期資產(chǎn)業(yè)務(wù)，目前主要包括承兌、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、回購(gòu)、 再貼現(xiàn)等產(chǎn)品。進(jìn)入交易所時(shí)代，商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策、實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)都出現(xiàn)了明顯變化。

資本市場(chǎng)

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中國(guó)證監(jiān)會(huì)三級(jí)調(diào)研員王宏宇，哈爾濱商業(yè)大學(xué)管理學(xué)院教 授劉刊：利用未公開信息交易行為的司法審查及 其對(duì)行政執(zhí)法的啟示 ——基于司法判決書的實(shí)證分析

當(dāng)事人的上訴及辯護(hù)理由主要集中在案件事實(shí)認(rèn)定、法律適用以及量刑情節(jié)等方面。這些異議為證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行政執(zhí)法工作提供了重要參考。

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浙江金融職業(yè)學(xué)院講師郝彬凱，南京揚(yáng)子江投資基金有限公 司投資經(jīng)理李福錦：耐心資本驅(qū)動(dòng)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)： 機(jī)理、挑戰(zhàn)與對(duì)策

支撐低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展需要多元化的金融支持，應(yīng)當(dāng)以耐心資本為主體，開展多維度金融創(chuàng)新，為企業(yè)發(fā)展和應(yīng)用場(chǎng)景提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。

財(cái)富與資管

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中國(guó)建設(shè)銀行研究院宏觀研究團(tuán)隊(duì)處長(zhǎng)、研究員梅興文：“十五五”時(shí)期養(yǎng)老金融的機(jī)遇與對(duì)策

隨著“十五五”的到來，5G+物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、人工智能、數(shù)字人民幣、金融科技等嵌入新型養(yǎng)老產(chǎn)品推出，養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域?qū)⒋笥锌蔀椋呱慕鹑谛枨髮⒏佣鄬哟巍€(gè)性化、生態(tài)化和場(chǎng)景化。

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中國(guó)社會(huì)科學(xué)院亞太與全球戰(zhàn)略研究院助理研究員耿亞瑩，北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授 譚 小芬：美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息周期下的 美債收益率走勢(shì)

目前美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正在朝著更為中性的政策立場(chǎng)移動(dòng)，預(yù)計(jì)長(zhǎng)端收益率將維持區(qū)間震蕩，導(dǎo)致美債收益率曲線呈現(xiàn)牛市陡峭化。

金融與科技

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中國(guó)人民銀行金融研究所高級(jí)工程師李一：量子計(jì)算如何影響區(qū)塊鏈的安全

量子計(jì)算對(duì)區(qū)塊鏈安全的威脅將深刻影響區(qū)塊鏈的未來和“去中心化”的信任預(yù)期，從而進(jìn)一步深 入影響加密資產(chǎn)市場(chǎng)和價(jià)格形成預(yù)期。

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中國(guó)人民銀行張家口市分行張小龍：“脫核”供應(yīng)鏈金融模式研究

“脫核”供應(yīng)鏈金融具有脫核不離核、數(shù)智化賦能、多主體參與的特點(diǎn)，減輕了核心企業(yè)的增信負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)可控性，提升了金融服務(wù)供給效率。

論文故事匯

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廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授魏志華，海南大學(xué)國(guó)際商學(xué)院講師梁方志：中國(guó)國(guó)有企業(yè)估值的 “表象之謎”與“結(jié)構(gòu)真相”

本文基于EBO模型與嚴(yán)謹(jǐn)實(shí)證，揭示了國(guó)企“低PB、高PE”的結(jié)構(gòu)性特征及成因，為理解國(guó)企價(jià)值形成邏輯與資本市場(chǎng)制度優(yōu)化提供了新視角。

道口研究

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清華大學(xué)五道口金融學(xué)院產(chǎn)業(yè)金融研究中心研究專員王海慧、賈姝婷：農(nóng)業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展之路 ——金融賦能農(nóng)業(yè)科技企業(yè)全生命周期的路徑研究

農(nóng)業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力是推動(dòng)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的核心動(dòng)能，農(nóng)業(yè)科技企業(yè)作為技術(shù)創(chuàng)新的主要載體，其健康發(fā)展對(duì)于加快建設(shè) 農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)具有重要意義。

國(guó)際

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國(guó)際關(guān)系學(xué)院經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院講師胡汪音，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界 經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究室副主任、副研究員夏廣濤：去美元化訴求下的國(guó)際貨幣體系重構(gòu)

當(dāng)前國(guó)際格局變亂交織，地緣經(jīng)濟(jì)格局正經(jīng)歷深刻調(diào)整，全球化進(jìn)程面臨新挑戰(zhàn)，全球治理處于動(dòng)蕩變革之中，國(guó)際貨幣體系在去美元化訴求下加速重構(gòu)。

金融人文

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中國(guó)工商銀行廣州第一支行 蔡斯杰，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院大學(xué)國(guó)際政治 經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授鞏冰：從金本位到數(shù)字化： 國(guó)際支付體系的變革與重塑

在全球金融格局劇烈重塑的背景下，國(guó)際支付正成為貨幣體系博弈與地緣競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。

來源｜《清華金融評(píng)論》2025年12月刊總第145期

實(shí)習(xí)編輯丨何佳霖

審核丨丁開艷

責(zé)編丨蘭銀帆