八天七板后股價下跌！海王生物行情就此熄火？

隨著近期股價的快速上揚，海王生物的估值已明顯偏離行業常態

投資時間網、標點財經研究員 習羽

自今年11月末起，海王生物（000078.SZ）在二級市場掀起一股強勁上漲行情。截至12月5日收盤，該股八個交易日內收獲七個漲停板，累計漲幅偏離值超過100%。

有分析認為，這波行情或許源于流感的持續升溫。據中國疾控中心12月4日發布的監測數據，2025年第48周全國哨點醫院門急診流感樣病例呼吸道樣本中，流感病毒檢測陽性率已達到51.1%，且流感活動呈上升趨勢，處于高流行水平。受此影響，流感相關概念股普遍走強，海王生物股價也隨之快速拉升。

不過，走到階段性高點后，海王生物股價開啟下行趨勢。

海王生物年初至今股價走勢（元）

數據來源：Wind

回溯公司近期動態，趕上這一波流感概念并非無跡可尋。2025年11月20日，海王生物在2025年度深圳轄區上市公司投資者網上集體接待日活動中，針對投資者提出的疫苗和感冒藥物相關業務問題回應稱，下屬子公司有疫苗冷鏈運輸業務，且公司在產治療感冒的藥品包含氯酚黃敏片、嗎啉胍片等。

此外，公司在創新藥領域亦取得進展。如創新藥HW130注射液已完成I期臨床研究，并且開始進行Ⅱ期臨床所需臨床樣品原料與制劑的生產工作。

但在亮眼的股價表現背后，公司的實際經營狀況實暗藏隱憂。

過去兩年，海王生物陷入連續虧損局面，2023年與2024年歸母凈利潤分別報虧16.9億元和11.93億元。2025年前三季度，公司雖實現2570.30萬元的歸母凈利潤，但同比降幅達44.39%。更為關鍵的是，同期扣非凈利潤虧損7760.18萬元，同比驟降493.21%，這一反差凸顯其主營業務盈利能力依然疲軟，核心經營面未有明顯改善。

此外，從收入結構分析，該公司核心業務仍為醫藥流通板塊。2025年上半年，該板塊實現營業收入88.96億元，占總收入的比例為62.16%，但其毛利率僅為8.04%。相比之下，包含感冒藥在內的醫藥制造板塊收入約2.81億元，占總收入比重不足2%，盡管其毛利率達36.14%，但因規模過小，對整體業績拉動作用有限。

值得關注的是，在“兩票制”深化、帶量采購全面推行及醫保控費持續收緊的政策環境下，醫藥流通行業整體面臨財務結構挑戰，高應收、高負債已成為行業普遍現象。一方面，應收賬款周轉效率走低，盈利空間持續收窄，另一方面，下游客戶回款周期顯著拉長，而上游供應商付款條件保持剛性，這種賬期錯配的矛盾，進一步加劇了行業內企業的資金鏈承壓程度。

截至2025年三季度末，海王生物應收賬款余額達150.7億元，占總資產的比例約為55%，這意味著公司超過半數的資產以應收賬款的形式存在，嚴重影響了其資金周轉效率。

壓力傳導至現金流層面，公司同期的貨幣資金余額為20.71億元，較年初減少40.07%；經營活動現金流量凈額同比下降21.64%，資金儲備能力也隨之減弱。負債端，截至2025年三季度末，該公司資產負債率高達89.57%，負債總額達244.32億元，籌資活動現金流量凈額為-6.29億元，進一步凸顯了資金鏈的緊張局面。

隨著近期股價的快速上揚，海王生物的估值已明顯偏離行業常態。據Wind數據顯示，截至2025年12月9日，海王生物的市凈率超過6倍，遠高于同業平均水平。

分析認為，因重資產、低毛利、高周轉的特性，市場通常會給予醫藥流通行業偏低估值，海王生物在概念催化下被賦予類似醫藥工業企業的估值預期，這種錯位推高了其市凈率。一旦市場情緒降溫、資金獲利了結，過高的估值將面臨向行業均值回歸的壓力，股價回調風險隨之上升。

12月8日、9日，海王生物股價連跌兩天，其中9日股價觸及跌停。10日，公司股價有所回升。這是否預示著市場情緒已出現轉變？

海王生物市凈率情況

數據來源：東方財富網

投時關鍵詞：海王生物（000078.SZ）