五年四倍！中國電信價值“重估”

C114訊 12月9日消息（水易）“十四五期間，中國電信H股股價實現翻番，接近三倍增長，總市值是原來四倍，市凈率是原來的三倍多。”中國電信科技委主任邵廣祿在一場公開活動上表示，“資本市場對中國電信的估值模型越來越接近國內領先科技型企業，體現了科技創新提升企業價值的成效。”

這是在港股市場深陷調整下的“獨立行情”，不僅跑贏指數，更是在全球運營商普遍承壓的背景下逆勢增長。背后的支撐來自“云改數轉”戰略下開辟的第二增長曲線，如今中國電信正以“云改數轉智惠”戰略為指引，深化科技創新，加碼人工智能，開啟第三增長引擎。

一場逆勢而上的“獨立行情”

從2021年開始的3年，恒生指數從高點一路震蕩下行，跌幅慘烈；與此同時，代表港股科技類新經濟的“旗艦指數”恒生科技指數更是經歷了腰斬式的估值殺跌。直到2024年開始，兩大指數開始回暖上升。

而中國電信H股從2021年開始保持上升趨勢，中國電信也在2021年完成回A上市。此外，在今年9月，中國電信H股被正式納入恒生指數成分股，充分體現了資本市場對中國電信轉型升級的高度認可，也體現了投資者對中國電信在“人工智能+”時代的發展信心。

跑贏指數只是一方面，跑贏同行是另一方面。以美國最大的運營商Verizon為例，雖然在體量上無法直接相比，但Verizon與中國電信有著極高的相似度，都是從固網起家，都經歷了從CDMA到5G的轉型。

同一時期內，Verizon的股價表現平平，從2021年開始一直處在下行通道，跌去30%左右市值，并長期在低位徘徊，業績表現也不佳。不久前，Verizon宣布裁員13000人，約占公司總員工數的13%，是該公司有史以來規模最大的一次裁員，以削減成本并重組業務。

這也是中國電信一直堅持的策略，在持續推進服務型、科技型、安全型企業的建設過程中，“服務型”始終在首位，是企業發展根基。而科技型、安全型企業的建設，則是推動中國電信這一輪逆勢增長的關鍵。

云計算驅動的業務結構蛻變

事實上，對于包括中國電信在內的全球運營商而言，傳統業務見頂是持續多年的話題。市場研究機構Dell’Oro在此前的一份報告中寫道，從2013年開始的十年間，占全球運營商收入80%的主流運營商收入總和的年復合增長率為零。

這一背景下，中國電信提出“云改數轉”戰略，深耕產業數字化業務，不斷提升占服務收入的比重，通過優化收入結構抵消移動、寬帶等傳統業務增長停滯的影響。這也是為什么在全球運營商普遍低增長的大背景下，中國電信能夠在“十四五”期間的營收和利潤增長分別達到6%和10%。

特別是在云計算業務方面，天翼云不僅保持高速增長，占產業數字化收入的比重也在持續增長，在推動中國電信業績增長方面起到舉足輕重的作用。值得一提的是，美國AT&T、Verizon等老牌運營商此前都有布局云計算業務，但最終因為種種原因退場。

當然，云計算的布局不是簡單的建設數據中心，買計算、存儲、網絡設備，中國電信對天翼云的投入由科技創新引領。從2009年入場以來，持續的研發投入推動天翼云實現全棧自研，突破CTyunOS、息壤等創新性的核心能力，成為全球規模最大的運營商云，作為國家云的框架全面成型。

如邵廣祿所言，“十四五”期間，中國電信把科技創新作為高質量發展的重要驅動力，也正是科技創新推動中國電信開辟了以云計算為核心的第二增長曲線。

不僅僅是云計算，中國電信基于網絡、云和云網融合、人工智能、量子/安全這四大根技術布局的七大戰新業務均取得亮眼的成績。前三季度，中國電信第五張基礎網絡視聯網收入同比增長34.2%，衛星通信收入增長23.5%，安全收入達到126億元，量子收入增長134.6%……

深耕AI，瞄準“第三引擎”

不難發現，從2024年開始，天翼云的增速不再像過往那么“瘋狂”，中國電信整體的營收增速也明顯放緩，單純依靠云計算驅動增長的敘事邏輯已顯乏力，需要尋找新的答案——AI。

當然，云和AI相伴相生，正如中國電信董事長柯瑞文所言：“云是提供智能算力和AI服務的云，沒有AI就沒有云的未來，除卻AI不是云。”

從數據上看，在AI需求驅動下，北美頭部云計算廠商的營收顯著增長。國內云計算龍頭阿里云最新一個季度的營收398.24億元，同比增長34%，增速創新高，AI相關產品收入連續九個季度實現三位數同比增幅。

值得一提的是，中國電信也開始披露智能收入（包括面向客戶提供的人工智能、智算服務等收入）。2024年實現收入89億元，同比激增195.7%；2025年上半年智能收入63億元，同比增長89.4%；2025年前三季度，智能收入同比增長62.3%。

在邵廣祿看來，人工智能是未來十年高質量發展的關鍵引擎。為此，在今年初，中國電信在“云改數轉”戰略基礎上，增加了人工智能的驅動要素，將企業發展戰略升級為“云改數轉智惠”，積極布局以人工智能為核心基礎的第三增長曲線。

圍繞人工智能，中國電信深耕四大根技術，打造“算力、平臺、數據、模型、應用”五位一體的“息壤”智能云服務體系，推進產業數智化升級，同時深化高水平合作，共建互利共贏合作生態。

2025數智科技生態大會期間，《中國電信云網融合2035技術白皮書》的發布為筑牢人工智能發展堅實底座提供指引；“星辰”大模型核心能力的持續升級、搭載“星小辰”智能體AI終端的普及，加速AI惠及千行百業、千家萬戶；全棧安全能力為AI發展打造堅實安全屏障。

回頭再來看“十四五”期間中國電信H股股價的持續增長，不僅僅是優異的業績表現，更是在創新驅動下，資本市場對中國電信估值邏輯的轉變。當一家公司的增長動力，從“人口紅利”切換到“技術紅利”時，需要用新視角來審視，隨著第三增長引擎的逐步成型，中國電信的前景和錢景依然廣闊，“重估”中國電信正當時。