為什么收益率4%這么低的理財，也能暴雷200億？

2018 年 6 月，時任中國銀保監會主席的郭樹清在陸家嘴金融論壇上警示投資者，“ 收益率超過 6% 就要打問號，超過 8% 就很危險，10% 以上就要準備損失全部本金。“

時過境遷，隨著國內銀行存款收益率一路下行，如今，年化 4-5% 收益率的產品似乎也沒那么保險了。

12 月初，一部分在 “ 浙江金融資產交易中心股份有限公司 ”（ 下稱 “ 浙金中心 ” ）購買了祥源系理財產品的投資者發現，產品到期了卻出現無法兌付的情況。

這批理財產品的總規模在 200 億元左右，底層資產則是投向祥源控股的地產合作項目，年化收益率在 4%-5% 之間。

祥源控股成立于 1992 年，注冊地在浙江紹興，集團旗下有祥源文旅、海昌海洋公園、交建股份三家上市公司，主營業務為地產+文旅。

由于近年來我國地產業持續下行，連萬科都需要大股東持續注資輸血，祥源這類小地產商還不上錢暴雷，不算意外。

實際上，據祥源集團執行總裁沈保山透露，投資者拿到手的是 4%-5% 收益，祥源的實際融資成本高達 8%-9% 。中間 4 個百分點的差額，一部分流向了浙金中心，另一部分被資金鏈條中的其他環節消耗。

所以，投資者眼中的 5% 理財產品是低風險低收益率，實際上是高風險高收益率。

另一方面，作為產品交易平臺，浙金中心成立于 2013 年，注冊資本 1 億元，注冊地為杭州。其中浙江省財政廳旗下的浙江省金融市場投資有限公司持股 20%；寧波國資委旗下的寧波城建投資控股有限公司持股 20% ；國信證券旗下私募基金國信弘盛創業投資有限公司持股 30%，民生銀行的員工持股平臺民生置業有限公司持股 30% 。

也就是說，浙金中心的 “ 國資背景 ”，是取得投資者信任的重要依據。

但是，在 2024 年 10 月，浙江省地方金融管理局發布公告，明確 “ 不再保留浙金中心金融資產交易業務資質 ”，僅要求其承擔存量業務處置責任。

緊接著，浙金中心在 2025 年 1 月更名為浙江浙金資產運營股份有限公司，第一大股東變更為一家民企，公司名稱為杭州民置投資管理有限公司，法定代表人變更為丁建琳。浙金中心的身份發生實質性變化，徹底褪去國資背景。

這個變動顯然讓平臺上的項目有隱形的風險上升，但一些投資者對此變動并沒有足夠重視。

本次祥源系理財產品暴雷大致情況就是如此，那么， 我們能從中學到什么教訓呢？

首先，非常重要的一點是，在買一項理財時，一定要關注投資的底層資產到底是什么。

相關的理財產品，都一定會在產品詳情中披露其底層資產的細節。如果投資者在買理財的時候，知道它的投向是地產公司，那么結合當下的行業形勢，多半就不會輕易投資。

舉一些類似的案例，最知名的是麥道夫騙局。

伯納德·麥道夫曾是納斯達克證券交易所前主席，華爾街的 “ 傳奇人物 ”。他通過自己的投資公司，向全球的富豪、機構和慈善組織兜售一個號稱能獲得穩定、高額回報（ 年化 10% 至 15% ）的對沖基金。麥道夫聲稱使用的是一種名為 “ 可轉換價差套利 ”（ Split-Strike Conversion ）的復雜期權交易策略，可以 “ 在牛市中賺錢，在熊市中也能賺錢 ”。

麥道夫禁止投資者在線查詢賬戶，只提供由他本人編寫的虛假報表，外界無法得知資金的真實流向。

但實際上，所謂的 “ 可轉換價差套利 ” 只是一個幌子，公司根本沒有進行任何交易。麥道夫只是簡單地用后續投資者的本金來給早期的投資者支付回報，制造出持續盈利的假象。

麥道夫的騙局持續了接近 40 年，涉案總額高達 650 億美元。

直到 2008 年全球金融危機爆發，大量投資者急于贖回資金，新流入的資金無法覆蓋大規模的贖回需求，發生擠兌，這場騙局才被刺破。

所以，當一個投資策略不透明時，投資者必須保持最高的警惕。 即使是 “ 華爾街傳奇 ” 人物的光環，也不能取代對底層資產和交易策略的嚴格審視。

國內也有類似的事件，2024 年 5 月，浙江瑞豐達資產管理有限公司 ( 下稱 “ 瑞豐達 ” ) 跑路，涉案規模約 30 億元。

作為一家量化私募公司，它將募集資金投向幾家新三板公司，利用新三板公司流動性低的特點拉高股價，制造虛假的高收益（ 成立近兩年以來的累計收益達到795.43% ），吸引投資者申購。

當魚兒上鉤，瑞豐達的操盤者就卷款跑路了。所以，一定要了解投資的底層資產，不要被收益率迷惑。

第二點，不要被一些虛假的光環迷惑，無論一份資產有什么樣的光環背書，你要做的是關注資產本身的價值，不要因光環而給資產本身背書。

麥道夫騙局中，納斯達克主席的身份也不能保證你的投資回報。祥源系理財產品、甚至以前的P2P暴雷中，平臺的國資也不能保證收益。

國資系上市公司退市的案例已經有不少了。如長航油運、吉恩鎳業因為持續多年虧損而退市，昆明機床、華虹計通等信披違規甚至財務造假。

國資系公司的債券違約案例，也有不少了。

比如，2020 年，河南省屬地方國企永煤集團發生債券違約，違約前主體信用評級為 AAA 級。

同年，遼寧省國資委重點企業華晨汽車集團控股有限公司 ( 華晨集團 ) 同樣發生債券違約。

再早之前的，2016 年，四川省屬地方國企川煤集團發生債券違約；2015 年，央企中鋼集團發生債券違約。

雖然后續有些債券完成兌付，或者通過債務重組化解，但事實是，對投資者來說，國資背景并非金剛不壞之身。

人們的天性是慕強的。舉個例子，我們不妨做一個有趣的思想實驗：假如現在幻方量化（ 對，就是那個開發了 DeepSeek 的量化私募，年內收益超過50% ）開放投資渠道，在你不了解其投資策略時，你是否會購買？

相信很多人心中的答案會是 “ 買 ”，這就是天性。

而在投資時，你需要做的，就是抵御這種天性。