準備五年，小米蔚來相中的這家公司要上市，基本面如何？

編者按：拆解企業(yè)招股、估值、上市表現(xiàn)，以專業(yè)視角記錄資本脈動。投資時間網(wǎng)攜手標點財經(jīng)聯(lián)袂鍛造“解碼港股IPO”特別策劃，深度探尋每一次資本浪潮背后的機遇與邏輯，敬請關注。

投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員 李路

智慧化程度是展示一個城市發(fā)展水平的重要方面，數(shù)字化工具則成為快速解決城市問題的重要抓手。在此背景下，高精度AI解決方案作為智慧城市的核心支撐技術，正迎來市場需求的爆發(fā)期。據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，全球高精度AI解決方案市場規(guī)模已從2019年的477億元激增至2024年的2225億元，五年間復合年增長率高達36.1%，展現(xiàn)出強勁的增長韌性。

作為一家專注于人工智能技術與空間智能解決方案的提供商，智慧互通科技股份有限公司（下稱智慧互通）深耕城市交通管理領域，通過計算機視覺和多模態(tài)感知技術，為動態(tài)交通和靜態(tài)停車等場景提供全棧式AI解決方案。

這家站在高景氣賽道上的行業(yè)獨角獸，自2021年開始準備上市，歷經(jīng)五年打磨，終于在近期向港交所遞表。此前，公司分別在2021年、2022年和2023年先后與中信建投證券、東興證券、中信證券訂立輔導協(xié)議，但均在不久后終止。本次IPO，其聯(lián)席保薦人為中信證券和建銀國際。

投資時間網(wǎng)、標點財經(jīng)研究員查閱招股書注意到，智慧互通旗下?lián)碛蠸UPER VISION（超視線）、AITS（愛通行）、AIPARK（愛泊車）、AIC（愛充電）、AIPILOT（領航者）五大品牌。據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，以收入計，2024年智慧互通在中國智慧交通行業(yè)內的所有空間智能解決方案提供商中排名第四，占有6.6%的市場份額；在中國智慧交通行業(yè)內的所有空間智能路側解決方案提供商中排名第一，占有19.3%的市場份額。

由此，智慧互通也吸引了包括小米集團（1810.HK）、蔚來（9866.HK）、高榕創(chuàng)投、深創(chuàng)投、張家口空港、湖南財信基金、綠動資本、河北中冀財基金、中關村發(fā)展集團等在內的眾多知名機構、產(chǎn)業(yè)方以及一些地方國資。

2024年中國空間智能解決方案市場（路測）排名（按收入計，百萬元、%）

數(shù)據(jù)來源：公司招股書

雖然此番IPO公司終于實現(xiàn)遞表，但現(xiàn)在并不是智慧互通發(fā)展最好的階段。2022年至2024年及2025年上半年（下稱報告期），公司分別實現(xiàn)收入5.38億元、6.18億元、6.99億元和1.03億元，實現(xiàn)毛利分別為1.28億元、1.54億元、2.09億元和1354.2萬元，毛利率分別為23.7%、25%、29.9%和13.2%。招股書數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，公司營收較上年同期的2.1億元驟降超五成，毛利也較上年同期的5135.4萬元下滑明顯。

不僅如此，報告期內，智慧互通持續(xù)凈虧損，虧損金額分別為3.54億元、2.59億元、2.88億元和2.71億元，三年半累計虧損11.72億元。對此，公司方面表示，虧損主要由金融工具公允價值變動導致。此外，由于公司主要項目在2024年完工，2025年新簽訂的合約將在未來一至兩年確認收入，導致2025年收入無法抵消相關成本使得當年預計繼續(xù)虧損。

從收入構成來看，以愛泊車品牌為主導的路側空間智能解決方案是公司最主要的收入來源，報告期各期營收貢獻率分別達到42.2%、46%、66.8%和87.1%。然而，近些年市場上無人或智慧停車品牌層出不窮，捷順科技（002609.SZ）、ETCP、富士智能（873074.NQ）、科拓股份均在該領域有所布局，目前該賽道還未出現(xiàn)一支獨大或前五大占據(jù)絕對優(yōu)勢，市場競爭相當激烈。

智慧互通收入構成（千元、%）

數(shù)據(jù)來源：公司招股書

更進一步來看，國內空間智能解決方案市場競爭同樣相當激烈，除上述路側空間智能解決方案提供商外，千方科技（002373.SZ）、海信網(wǎng)絡科技、高新興（300098.SZ）等企業(yè)均具備較高的智慧交通技術實力與市場份額。

值得關注的是，智慧互通當前已經(jīng)開始面臨一定的擴張瓶頸。報告期各期，公司分別擁有257名、179名、120名和59名客戶，三年半的時間內下降了近200名。在客戶數(shù)量減少的同時，公司大客戶集中度進一步走高，同期分別為49.2%、57.1%、50.1%和73.7%，其中最大客戶對收入的貢獻分別為20.5%、17.9%、17.6%和34.5%。

向好的一面是，該公司代表穩(wěn)定性的長期客戶數(shù)量持續(xù)攀升，從2022年的9名增加至2025年上半年的30名，這些客戶與智慧互通保持了不少于五年的合作關系。

準備五年之后，帶著這樣一份成績單亮相港股，智慧互通此次成功IPO機會多大？

投時關鍵詞：智慧互通