國際清算銀行發出警告：黃金與股市走勢一致！市場存泡沫風險！

國際清算銀行（BIS）在最新報告中警告稱，散戶投資者的“追漲行為”正將黃金從避險資產推向投機性資產，黃金與股市已同時進入“爆炸性區域”——這是至少50年來的首次。報告援引1980年黃金泡沫破裂的案例指出，在經歷爆炸性階段后，泡沫通常會伴隨急劇而迅速的調整。

傳統金融邏輯中，黃金與股市通常呈現負相關：經濟繁榮時，風險偏好上升推動資金涌入股市，黃金因無利息收益而被冷落。而經濟衰退時，避險需求激增支撐金價，股市則隨盈利預期下滑而承壓。

但2025年，全球混亂的金融市場徹底打破了這一規律，在AI科技股的帶動下，歐美主要股指年內漲幅均達兩位數，標普500指數屢創新高，與此同時，黃金價格年內漲幅已接近60%，白銀更是上漲近100%，均即將創下1979年以來的最大年度漲幅！同時，美元、黃金、美股之間的關聯關系也發生異常，商品和美元的錨定關系減弱，而美元也不再緊盯商品市場的流動性變化！

在此背景下，BIS的發布了2024年度收官報告，在報告中，其重點警告了上述現象，并稱這是過去50年間兩類資產首次共同呈現“暴漲式同步走勢”，這種反常同步本身就蘊含著巨大的風險！

BIS的首席經濟顧問兼貨幣與經濟部門主管申鉉松表示：“今年黃金的走勢與往年大相徑庭，但今年內的黃金不再僅僅是避險資產，而更像是一種投機性資。但如果股市和黃金雙雙崩盤，投資者該如何避險”？而答案正是令政策制定者和儲備管理者徹夜難眠的原因，他們中的許多人大量購入了黃金，但如果黃金價格與股市一同暴跌，他們的本幣安全也就不復存在了。

實際上，作為全球金融穩定的守護者，素有 “央行的央行”之稱的BIS的這一警告其實和我一直以來的貴金屬和美元觀點一致，尤其是近期市場機構不斷在告訴散戶全球即將進入大寬松時代，但我們從債券市場看卻似乎是全球超寬松貨幣時代即將終結，這種矛盾在價格機制作用下，無疑就會成為巨大的市場不穩定因素，歷史總是在告訴我們，一致的預期下，短期是機會，長期就是風險！

我們接下去就簡單分析下：

一、異常聯動：50 年一遇的市場奇觀

BIS 的分析顯示，過去 50 年間，黃金與股市（SP500）始終保持 “蹺蹺板” 效應 ，黃金作為傳統避險資產，往往在股市下跌時因避險需求上漲，反之則承壓。但 2025 年這一關系徹底逆轉，11 月數據顯示，黃金與美股的相關性已升至 0.22 的正值，意味著兩者成為 “同漲同跌” 的聯動資產。此外，市場結構也凸顯投機特征，黃金交易所交易基金（ETF）價格持續高于其資產凈值，BIS 指出這一現象表明 “市場存在強勁的買入壓力，同時套利行為面臨阻礙”！

而在傳統市場邏輯中，黃金與股市的屬性對立決定了其走勢分化，但 2025 年的同步上漲卻主要是供需關系的邏輯重組導致！

首先，央行購金潮奠定金價底部，卻意外點燃投機火種。BIS 經濟顧問申鉉松明確指出：“各國央行的購金行為，為黃金價格奠定了極為堅實的基調”。近年來，全球央行出于去美元化、優化外匯儲備結構的需求，持續大舉增持黃金，這一 官方需求為金價提供了長期支撐。但當金價進入上漲通道后，散戶與機構投資者開始跟風入場，形成 “官方托底和民間投機” 的雙重驅動，而散戶投資者的大舉涌入，更是讓黃金逐漸脫離 “避險屬性”，轉向 BIS 所稱的 “投機性資產”！

其次，AI 技術熱潮與寬松預期推升股市，與黃金形成 “共振”。2025 年股市的上漲核心由 AI 板塊驅動，S7等科技企業因 AI 算力需求激增，實現盈利的大幅增長，這與 2000 年互聯網泡沫時期 “企業普遍虧損” 形成區別。

但市場對 AI 的樂觀預期已經逐漸脫離基本面，華爾街甚至發現 AI 領域存在 “循環融資鏈條”！這些企業通過相互投資、簽訂天價訂單放大賬面收入，被質疑為 “左腳踩右腳式的虛假繁榮”。與此同時，市場對美聯儲降息的預期、美元走弱的過度消耗（2025 年美元年度跌幅為 2007 年雷曼兄弟倒閉以來最大），進一步為股市與黃金同時提供了寬松環境：美元走弱使以美元計價的黃金更具吸引力，而降息預期則降低了股市的融資成本！

最后，除去AI和芯片，全球似乎就失去了產業增長的基礎，除去AI和基建，似乎GDP也失去了增長的動力，疊加去全球化與地緣風險放大，當下全球都面臨著“資產荒” 的焦慮。

默克投資創始人默克指出，全球經濟正變得 “效率更低”，去全球化導致世界碎片化，營商成本上升推高大宗商品價格。在此背景下，投資者對美元信用、傳統資產穩定性的擔憂加劇，既希望通過 AI 股市博取高收益，又想通過黃金對沖風險，這種 “雙重訴求” 使兩類資產被同時納入配置，最終打破了傳統屬性邊界，實際上這種對沖工具都變成投機工具的現象，本質上就說明了全球經濟增長的異常，而經濟超預期韌性之下，實際上是富有人群的財富激增驅動效應！

二、風險警示：BIS 擔憂的無處避險與泡沫破裂

其實，我的觀點和BIS 類似，我們并非擔心市場的“上漲本身”，而是擔心“同步上漲背后的脆弱”，因為沒有對沖工具了，大家都單邊上漲了，除了美元我們還能選誰？關鍵是美元又被一群資本裹挾著被長期壓制收益。

假設股市和黃金兩者同時崩盤，投資者瞬間失去 “安全墊”。歷史上”，例如 2008 年金融危機期間，標普 500 指數下跌 38%，而黃金上漲 5.5%！2020 年大感冒沖擊時，股市熔斷期間黃金仍保持相對穩定！

但 2025 年的聯動性意味著，一旦市場出現流動性恐慌或情緒逆轉，黃金與股市可能同時下跌,這一點其實就是 2025 年 11 月比特幣暴跌 20% 所揭示的 “風險偏好退潮”現象，風險一旦情緒化，投資者 “無處避險”。而且，今年尤其值得注意的是，各國央行持有大量黃金，若金價與股市同步暴跌，將直接沖擊全球外匯儲備安全，這也是 BIS 對 “儲備資產管理者” 的擔憂所在！

二是當 AI 泡沫破裂與流動性收緊同時發生時怎么辦？債券市場的信號已經很明確了！BIS 指出，當前市場的脆弱性不僅來自黃金與股市的聯動，還源于 AI 板塊的估值風險與流動性環境變化。歐洲央行、英國央行已先后警告，若 AI 投資者的樂觀預期未能兌現，市場可能突然破裂。更關鍵的是，2025 年底全球央行政策開始轉向，歐洲央行加息、日本結束負利率，流動性收緊可能導致 “杠桿資金平倉”，當投資者因保證金壓力被迫拋售資產時，黃金與股市可能被同時拋售，形成踩踏式下跌。此外，不僅是主要經濟體的長期債飆升，連甲骨文等 AI 相關企業的信用違約互換（CDS）利差也已升至 2009 年以來最高水平！

從歷史鏡鑒看，類似的 “資產同步熱” 往往以慘烈的回調收場。1979 年黃金也曾因通脹與地緣風險暴漲，但 1980 年泡沫破裂后，金價在一年內下跌 46%。2000 年互聯網泡沫破裂后，納指暴跌 78%。盡管當前 AI 企業有盈利支撐、黃金有央行購金托底，但投機資金從來沒有耐心，量化疊加ETF的沖擊力遠超過去！

三、未來展望：警惕回調，但不必過度恐慌

對投資者而言，BIS 的警告更應被視為 風險提示，倒也不至于是崩盤預言，未來市場還得觀察！

主要是看 AI 板塊的盈利是不是真實，全球的流動性環境是否會持續收緊，最后就是央行購金的持續性，這三者只要破2項，預計就會引起雙共振！投資者應需放棄單邊上漲的預期，重構資產配置邏輯，少對單一資產的過度依賴！